前期债券市场出现巨大跌幅,不少品种日跌幅超过5%,个别跌幅逾8%,这种崩盘式下跌在历史上也极为罕见。在债券供应没有明显增加的情况下,投资情绪失控是债市暴跌的元凶。近期不断有媒体报道一些地方出现高利贷失控、企业资金断裂、老板或失踪或自杀;而地方融资平台是否会出现问题,引发对城投债是否会违约的担忧,也令投资者对信用债的信用产生疑虑。不过长假期间温总理前往江浙一带考察,此后又推出系列政策化解小微企业债务风险,这在一定程度上重塑了投资者对信用债的信心。
笔者认为,债券价格固然有短期波动,但从历史上看绝少有违约发生,只要持有到期本金安全无虞,并能获得利息收益,以低于面值买入还会获取资本利得。目前存续期在10年以上的长期国债收益率约4%;存续期5年左右的国债收益率约3.5%;存续期在3年左右的品种收益率略低于3%,国债收益率与储蓄存款及其他理财产品相比并无优势。虽然节后债券市场普遍回升,但目前不少信用债的到期收益率仍在10%以上,税后收益率超过8%,与当前的存款利率相比,这个收益率有相当高的吸引力,比类似期限的国债收益率则要高出5-6个百分点,依然属于历史最高水平。
今天国家统计局将会发布三季度宏观经济数据,预计9月CPI仍会维持在6%左右,但较上月有所下降。如果未来物价逐步回落,利率上调的可能性就很小,债券收益率也可能逐步恢复正常。
笔者前期多次提到分级基金低风险部位,如双禧A、银华稳进、申万收益等品种,此前也出现了较大幅度的回调,有些品种折价率扩大至30%左右,近期也出现恢复性上涨,但仍较年初有较大下跌。
分级基金的低风险部位,类似于一个永续的浮动利率债券,在加息周期不会受到影响,而通胀预期回落时折价率可能会不断缩小。长期看投资者将获得三部分的收益,即 “一年期存款利息+略高于存贷差的收益+市场错配造成的风险折价”。目前持有分级基金的低风险部位,有望获得稳定回报的情况下又获得折价率缩小带来的额外收益,又不用担心到期不能偿付的风险,属于中长线较好的投资标的。
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