前期债券市场出现巨大跌幅，不少品种日跌幅超过5%，两周左右跌幅逾15%，这种崩盘式下跌在历史上也极为罕见。在债券供应没有明显增加的情况下，投资情绪失控是债市暴跌的元凶。前期见诸报端的负面信息较多，如部分地方出现高利贷失控、企业资金断裂、老板或失踪或自杀；而地方融资平台是否会出现问题，引发对城投债是否会违约的担忧，也令投资者对信用债的信用产生疑虑。

不过近期这些担忧在慢慢化解，银监会组织的压力测试结果显示地方政府性债务中银行贷款余额和房地产贷款余额低于预期，国务院批准上海、浙江等四个地方政府发行地方债券，这两条信息有助于投资者对信用债的信心重树。长假以来我们看到各类固定收益产品普遍出现回升，这是相对前期大跌的恢复性上涨，修正行情或仍会延续。近期温总理又表示适时适度进行预调微调，保持货币信贷总量合理增长，而随着通胀预期逐步回落，债券市场恢复性上涨依然可期。

笔者认为，债券价格固然有短期波动，但从历史上看绝少有违约发生，只要持有到期本金安全无虞，并能获得利息收益，以低于面值买入还会获取资本利得。目前存续期在10年以上的长期国债收益率约3.7%；存续期5年左右的国债收益率约3.4%；存续期在3年左右的品种收益率低于3%，国债收益率与储蓄存款及其他理财产品相比并无优势。虽然节后债券市场普遍回升，但目前仍有不少信用债的到期收益率仍在9%以上，税后收益率超过7%，与当前的存款利率相比，这个收益率有相当高的吸引力。

笔者前期多次提到分级基金低风险部位，如双禧A、银华稳进、申万收益等品种，近期普遍上涨，最大涨幅近20%。分级基金低风险部位类似一个永续的浮动利率债券，在加息周期不受影响，而通胀预期回落时折价率可能不断缩小，依然属于中长线较好的投资品种。

此外，前期因中石化拟增发转债和双良转债回售事件打压，可转债普遍大幅下挫，10月以来纷纷出现恢复性上涨，不少品种已经恢复到面值以上，但仍有多家品种低于面值。笔者认为，目前转债整体处于历史低位区域，虽然转股溢价水平较高，但未来上市公司可能会下调转股价促使转股。从历史上看，绝大多数可转债最后都能顺利实现转股，上市公司一般在股价高于转股价130%若干个交易日后会启动强制赎回条款，由于赎回价较低，将迫使可转债持有人转股。这意味着强制转股发生前转债的价格普遍都高于130元，因此在面值附近买入可转债的投资者赢面较大，不确定的仅仅是需要多少时间。

当然，历史并不代表未来，也不排除将来会出现个别可转债到期无法转股的可能，但如果在较低的价格买入，投资者至少可以获得100元票面价值及若干期利息，相对收益和风险而言，值博率较高。投资者在参与可转债投资前应仔细阅读相关产品的条款，了解其风险收益特征，这样才能保证自己的权益。

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