内地银行股估值已跌进空前低位,相等于明年预测市净率和市盈率的1.1倍及6.1倍,而股本回报率有18.8%,股息率为5%。
大和综研最近发表的研究报告指出,内地银行股(注:以下简称内银股)估值已跌进空前低位,相等于明年预测市净率和市盈率的1.1倍及6.1倍,而股本回报率有18.8%,股息率为5%。
该行指出,假设在基本情况下,未来两年内银股整体不良贷款比率升至2%,其间最主要的挑战是地方政府融资平台的贷款风险、房地产市道转差,及“影子银行”系统的相关问题。对不良贷款比率的预测是基于全国物业价格不会下跌超过30%。如果楼价大跌50%至60%,以及地方政府融资平台和小型企业贷款中的10%变为不良贷款,那么内银股的不良贷款率将升至5%。相信内银股不太可能亏损,所以该板块没有理由低于账面价值。因此,预计内银股在账面价值扩张的情况下,估值将可维持温和上升的态势。
在半年前,笔者不赞成持有内银股,原因是怕内银股会有大量呆坏账,要集资。有同样担心的人很多,加上欧债、美债危机不断袭来,内银股是一跌再跌,基本上从近年高位跌落了一半。但在9月汇金有支持四大内银股的行动时,笔者认为买内银股的时机到了。
内银股三季度业绩报告目前都已经公布。在内地上市公司三季度盈利普遍下滑的情况下,银行股的盈利却在上升,同比增幅普遍超过三成,民生银行更增64%。为什么银行盈利增长会这么强劲?原因是有“特殊利润”。
内地的银行基本上是吃息差的。一旦资金紧绌,有钱的银行就成了金佛,四方求拜。此时银行定会拣客来放贷。结果是中央一旦收紧信贷,银行的信贷质素反而会较好。这也造成了今年第三、四季度银行可以大掘金的机会。工、农、中、建、交五大行的净息差收入占总营收近76%,股份制银行净息差收入占比更逾90%。前16家银行的三季度利息收入平均增30%。截至9月30日,14家银行净息差已升至2.5%,民生银行和商银招行更超过3%,使得内地银行每日劲赚25亿元。
去年银行整体利润约8000亿元,今年前三季银行共赚6920亿元。如第四季度能有前三季度的平均增幅,则有望于第四季度多赚2300亿元,即全年赚9200亿元,较去年增15%。如果银行息差进一步拉高0.5个百分点的话,第四季度就可能赚超过2500亿元,则全年可赚近万亿元,盈利较去年增长逾17%。
乐观完毕,还要看悲观面。银行呆坏账如何?要清楚知道银行的可能呆坏账,不论是内地还是海外的银行都绝不容易。以美国监管机构之力,也未能防范金融海啸便可知。故笔者只可以从官方数据看数据。
中新网日前有文称:季报显示,中行地方政府融资平台、产能过剩行业贷款占比下降,房地产行业信贷增速同比大幅降低,三类贷款的不良率均低于整体水平;交行减退有潜在风险的贷款322.1亿元,其中房地产等重点风险领域减退占比达49.7%;工行地方政府融资平台贷款余额较上半年进一步下降。中国银行战略发展部副总经理宗良认为,监管层这两年一直在对此作调整,近期又发文延长部门平台债支付期限,未来平台债作为集中性释放大量风险的可能性比较小。截至9月末,五大行的不良贷款余额和不良贷款率,较上年末均保持“双降”。
此文有两个重点:一是五大行的不良贷款余额和不良贷款率均下降;二是监管层发文延长部门平台债支付期限。
对于呆坏账,只要监管机构认为可以有拖无欠,事情就好办。只要银行有盈利,就可冲销撇账。对股东最重要的是,银行盈利增长会有保障,因为要冲销呆坏账。
半年前笔者不清楚中央会怎样处理可能的呆坏账,今时知道了。所以只要内银股跌过头,买点何妨。个股可考虑中、建、工、农。
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