本周上交所国债市场窄幅整理，周五上证国债指数收于140.72点，与上周持平，全周成交了9.07亿元，成交量较上周大幅放大，仍然处于低位。上交所企债市场小幅上行，周五上证企债指数收于169.76点，较上周上涨了0.26点，共成交81.62亿元。

本周国债期货小幅上行，主力合约6月品种收盘报92.552元，较上周末下跌了0.194元，但未来走势较为乐观。从走势图上看，受市场资金面短期略显紧张的影响，本周交易所债市窄幅整理。同样，银行间债券市场也显得上涨乏力，展开了整理。

资金面上，本周市场资金面略显紧张，市场利率小幅上行，银行间市场债券质押式回购7天品种利率有所上涨，加权平均利率重回3.5%附近。同时，具有标志性的1个月SHIBOR品种也小幅上涨，周五为4.2860%。本周市场有1830亿元正回购到期，央行在公开市场上进行了1850亿元正回购操作，未发行央票，最终实现资金净回笼20亿元。若考虑400亿元国库现金定存到期，本周市场净回笼420亿元。招商银行（600036,股吧）金融市场部高级分析师刘东亮认为，回笼力度不大，央行维稳意图明显。东莞银行金融市场部分析师陈龙预计，央行可能在二季度后半段流动性收紧时祭出逆回购，以冲抵财税缴款和商业银行分红等。

政策面上，中国人民银行决定从2014年4月25日起下调县域农村商业银行人民币存款准备金率2个百分点，下调县域农村合作银行人民币存款准备金率0.5个百分点。对此，汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌表示，央行对县域农商行及农合行定向降准是落实日前国务院关于加大涉农资金投放的政策。降准不包括农行等大行县域分支，涉及流动性投放低于千亿规模。

尽管降准幅度略大于预期，但仍延续调结构的思路，并不能理解为货币基调转为宽松。未来稳增长仍需财政政策发力。央行宜继续引导利率下行降低实体经济融资成本。不少业内分析认为，随着“定向降准”落地，全面降准可能性变小，但在当前经济下行压力预期下，要想实现年度稳增长目标，不排除“变相”降准的可能性。

总体来看，随着经济下行压力的逐渐加大，央行的调控政策有缓步放松的迹象，但不可能回到宽松的货币政策，因此市场资金面未来将是缓步趋于放松，趋势较为明显，中长期资金面较为乐观。受此影响，债市的走势将逐渐回暖，由弱转强。

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