高返佣网轩（沥青返佣网，天然气返佣网，现货铜返佣网）讯：多年以来，大比例高送转、率先披露年报……这些数字变化、时间安排虽不构成上市公司基本面的实质性向好，却仍作为A股的“传统节目”被市场资金反复炒作。

不过近来，随着上交所等监管部门的高效介入、监管前移，多数的机构投资者开始改变投资价值判断标准，从重视并购重组等自下而上的机会，抛弃题材，重新重视企业的业绩增长。由此，重“虚”轻“实”的所谓利好的市场效应也正在快速递减。

实际上，这只是监管层收紧监管的一部分。秉承着去杠杆、抑制炒作的思路，监管层已开始从严全面监管，把防风险放到重要位置。

杠杆、甚至是高比例的融资杠杆在定增环节中并不鲜见。但对于有着明确限售期的定增业务来说，这样的安排在风险处置上，有着天然的软肋。

“定增产品用杠杆，可以说是双刃剑。”沪上一家基金公司的基金经理表示，“年份好的时候，这是提升投资收益的方法。但是年份差的时候，一旦股价跌破融资的平仓线，这个账户的处理将是非常困难的。”

“应对（跌破平仓线）这个问题，如果是一对一产品的话，融资方补保证金是唯一方法。如果是一对多产品的话，后续处理将非常棘手。”南方一家基金公司的投资经理表示。

也有一些基金公司业内人士表示，定增一直被视为安全性相对较高的投资策略，所以嵌入杠杆并不会有太大问题。“以前普遍是1:2的比例，现在基本上都在1:1左右。”

而市场上已经出现了关于A股“港股化”的讨论。

目前A股市场中，散户占比高，机构投资者占比低。如果不考虑限售股，只统计自由流通市值，A 股投资者流通市值分布中，散户投资者占了一半，而公募、私募、保险社保等机构投资者占比仅22.5%。

同时历史数据显示，中国投资者的风险偏好较高，不仅高于成熟市场，同时也高于绝大部分新兴市场。也正是由于这样的原因，波动性较大的资产估值水平会显著高于稳定的蓝筹股。

对此，中泰策略罗文波团队提出了对于A股类港股化的看法。该团队认为，短期来看，IPO推进步伐加快与监管从严，抑制未来市场的波动率。

在监管收紧的背景下，多数的机构投资者开始改变投资价值判断标准，从重视并购重组等自下而上的机会，抛弃题材，重新重视企业的业绩增长。一旦市场多数的投资者以业绩为纲，不再热衷于讲故事、重题材，因为一切以业绩增长为重，估值就变成企业股价上涨的硬约束，企业股价涨幅波段变得很小，市场的波动率下降很快。在没有出现引起市场估值大幅上下波动的驱动力之前，市场指数在狭小的区间波动，赚钱效应较差。

在投资者结构的变化上，中泰策略罗文波团队认为，随着保险、私募等机构配置比例的逐年提升，未来A股市场投资者结构必将向成熟市场靠拢。

同时，罗文波团队表示，即便经历了一系列的调整，目前A股估值已仍算不上十分便宜。具体来看，沪深300的12个月前向市盈率为12.6倍，处于历史偏低水平但仍明显高于此前A股市场的几个阶段性底部或拐点，2008年金融危机时的底部水平（10.8倍），2013年的钱荒时期（7.8倍）和14年中市场开始启动前期（7.6倍）。

本文由高返佣网“轩”整理报道


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