安踏（2020, $11.34）四月份举行了2014年第4季的订货会。评论： 过去一年，公司股价表现对订货会公布的结果十分敏感。由每次订货会结果公布前两周起计，截至公布后当日，公司股价升6%至18%。若这个模式是有效的，则将于5月中公布的订货会结果，将是短线的股价催化剂。除了这个模式之外，安踏作为行业领导者，将最快走出困难时期。

恒生指数 22265.07 0.59%

稍作回顾，体育服装行业2010年至2013饱受供应过剩的冲击。安踏虽然同样受供应过剩影响，然而公司却能在逆势之中争夺本地同业的巿场份额。安踏在本地运动服装的巿场份额由2010年的22%增加至2013年的28%。本行相信安踏巿场份额的增加是由于管理层在库存及信用政策方面处理得宜。安踏2013年的库存周转日及应收账周转日分别为59日及38日，远低于同业平均水平。安踏严格控制应收账额度，有效控制分销商的的库存水平。管理层的稳健作风最终减轻了分销商在行业供应过剩时的压力。换言之，安踏的分销商受到库存减值的影响也较少，在财政方面较同业更具弹性去迎接行业回暖的格局。当行业回暖势头渐趋明朗，本行相信安踏在这个趋势中续领群雄。

展望将来， 2014年第1至第3季的订货金额增长达高单位数，本行预料营业额增长将会加快。本行公司2014年的营业额分别增长达12%（分析员普遍预计11%）。考虑到产品组改善，毛利率于2014年均会扩张大约1.3个百份点，预计公司2014年每股盈利按年升17%。安踏现价相当于撇除现金巿盈率11.9倍，较历史平均水平折让17.3%。本行建议投资者买入安踏，6个月目标价不变为13.5元，相当于历史平均撇除现金巿盈率14.4倍。巿场共识目标价仅为13.10元。

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