上周的英国与欧盟贸易谈判，在几乎没有进展中结束，欧盟谈判代表以“失望、惊讶和担心”来形容谈判结果。双方仍在纠缠谈判程序，聚焦点完全不存在，有报道称首相约翰逊甚至指令英方谈判代表“谈不成就离开吧”。以目前谈判代表层面的情绪，一个月内彼此谈成一个框架协议的机会几乎为零。在年底之前双方谈成贸易协定并得到27国议会批准的窗口期正在迅速消失，英国无协议硬脱欧的可能性急速上升。年底脱欧，是约翰逊政府自我设定的，他自己也一直坚持如此，但是并非不可调整的。如果无协议硬脱欧，而又无法和忙于选举的美国达成贸易协议，这对于英国无疑是一场重大灾难。市场恐慌情绪随时可能袭来，导致避险情绪突然升温。

美联储公开市场委员会上周公布了七月份会议纪要，决策者对美国经济因为疫情所带来的不确定性深感担忧，“部分与会者”认为需要进一步放宽货币政策，“另一部分与会者”认为扩大财政刺激是必须的。上周的初领失业救济人数连续第三次高过市场预期，反映美国经济经历过初始的反弹之后陷入另一波乏力状态，近一个月大企业申请破产保护的数量也急剧增加。在具体行动上，美联储保持耐心，不仅没有新的重大行动，连潜在的政策工具的讨论也不太热衷，与会者没有决定为国债利率设定上限。美国经济的复苏之路变得漫长、曲折和痛苦，经济复苏从之前的“V”型预期转为“U”型，甚至“L”型复苏路径。本周JacksonHole年会是讨论央行政策工具的一个好的平台。周四美联储主席鲍威尔的讲话或许会透露一些关键信息，美联储量化宽松、保持流动性充足的基本政策短期内是不会转向的。

美联储的货币政策框架审视结果有望在近期公布，其中可能采用“平均通胀目标机制”尤为市场所关注。8月27日本周四晚21:10，美联储主席Powell将在Jackson Hole会议上就货币政策框架审视做视频演讲，可能事先透露部分内容。预计美联储将在9月FOMC议息会议公布政策框架审查结果，采用“平均通胀目标机制”。

如果“平均通胀目标机制”靴子落地，市场通胀预期中枢就会上移，推动实际利率下行。另外，美联储将进一步强化和肯定已经在使用的政策工具，即资产购买及前瞻指引已经成为美联储政策工具箱中的“标准工具”，而不再是所谓的“非传统工具”。对美国乃至全球而言，负利率是“弊大于利”，因此负利率工具仍将不会被考虑。另一方面，在拥有资产购买、前瞻指引、收益率曲线控制等政策手段、工具箱相对丰富，且美国疫情逐步回落、经济正重回复苏正轨背景下，负利率工具的必要性也显著下降。

总体而言，无论是英国硬脱欧导致避险情绪快速升温，还是美联储新的货币政策机制将会导致实际利率下行，以及正在使用的资产购买计划，都是对黄金、白银中长期上涨趋势形成有力支撑。