今日凌晨，市场传来一个大消息：新西兰联储出乎市场意外下调基准利率25个基点至2.25%，新西兰元闻讯大幅下挫。有分析师表示，欧洲央行或许也在为这一则消息暗自窃喜。

欧央行周四晚间20:45(BJT)就要宣布新的利率决议，而今天(3月10日)凌晨新西兰元的大跌无形之中也给今晚欧洲的利率决议造了势，不出意外的话，欧央行今晚会公布一系列宽松政策。

然而，在欧央行行长德拉吉的心中，怕是心中始终有一梗存在——日本宣布实行负利率后，日元反而不断走强。被日元“打脸”的黑田东彦给德拉吉上了一课，他不得不开始考虑：如果再降息，欧元会否和日元一样高歌猛进?

黑田的“教训”

今年1月29日，日本意外宣布实施负利率政策，随后日元虽然短暂下跌，但却在更长时间里攀升，2月份创下2008年来的最大单月涨幅。对此，笔者的同事们经常感慨：黑田东彦每天讲话，动不动就刷屏彭博客户端，但日元就是“任性”地往上窜。

当看到负利率政策并没有带来预期中经济的好转时，日本央行官员似乎也开始怀疑其有效性。据日本共同社消息称，日本央行将于14日起召开货币政策会议，分析评估2月推出的负利率政策的效果。

让人担心的是，负利率并没有想象中的那么有效，短暂的市场刺激很容易被疲弱经济数据和反复的油价抹平。如果今日欧洲央行(ECB)推出大力度的货币宽松政策，或者16日美联储放弃加息，日元则很可能进一步走高。

虽然央行行长们都会强调本币贬值并非出于他们本意，但这可以改善局势、提振经济却是不容置疑的。黑田的遭遇给欧央行行长德拉吉敲响了警钟：不要指望降息可以一本万利，事实上，它很可能会起反作用。

德拉吉的挑战

虽然前有黑田的例子，但市场普遍认为，德拉吉“走马上钢丝”的可能性依然很大。

此前，彭博调查采访了38位经济学家，他们的预测中值显示，欧央行会下调存款利率10个基点至-0.40%，而其中有约73%的受访者认为欧洲央行将上调量化宽松(QE)措施中的月度资产购买额度。

对于实行“负利率”或者“降息”来说，时机的选择很重要，而与黑田不同的是，德拉吉面对的市场环境要温和许多。从这个角度考虑，德拉吉比黑田拥有更多的机会，更可能实现自己的目标。过去一个月，股票与大宗商品处于上扬走势，油价也大幅回暖，这促使对冲基金今年首次加码欧元沽空仓位。

FieraCapital协助管理约100亿美元资产的驻纽约首席投资官JonathanLewis表示，“因此黑田很难消除那时发生的许多负面事件的影响，不过这回德拉吉的政策有望发挥较强作用，因为全球已经从1-2月份的冲击中缓过劲来了。”

毫无疑问，今日晚间的欧洲央行会议，是金融市场今晚的焦点所在。不论欧央行是否降息，是否符合预期，市场都会受到重大的影响。