近日，日本著名经济学家藤田亜矢子在接受采访时表示，中国正在走日本的老路，但中国能从日本的历史中学到很多经验。

藤田亜矢子是野村资产管理株式会社高级经济学家，曾是国际货币基金组织(IMF)

亚洲地区经济学家，对亚洲经济有非常深入的研究，她表示，中国目前需要提高就业率和开放资本，一味提高表面GDP并不是好事。在当前经济环境下，中国需要尽快打开经济，与其他国家进一步合作，让企业参与到国际竞争当中，提高竞争力和盈利能力，加快管理模式和科技发展转型。

“开放市场并非坏事!”藤田亜矢子表示，自由竞争是市场的健康状态，一味扶持部分产业会弱化企业竞争力，且企业的发展方向与架构模式会畸形。中国很重视这点，并且做出了非常多行之有效的新措施，也希望这些新措施能继续出台下去，同时也应对国民、企业做好引导工作，不能一味追求利润忽视基础建设。高回报相伴的是高风险，要注意风控。

中国目前处于去杠杆的早中期，这个时期是最为痛苦的阶段，不仅非常考验本土企业的韧性，而且也是对国家经济掌控能力的一次考验。去杠杆对任何国家都是一个痛苦但重要的过程，中国其实不需要维持如此高的GDP增长率，对中国而言，更重要的是就业率。以目前中国的人口结构和劳动力比率而言，5%都是一个合理的水平，充分释放人口的优势，创建合理的经济增长模式。

日本也曾经面临过中国眼下的处境，但日本选择了错误的货币政策。大量的货币宽松使日元增长，而日本央行没有正视这个问题，在面对巨量的资产泡沫，处理方式是加息。这一决策对市场的冲击非常大，我不能说当时决策有很大问题，但“广场协议”的签订确实是所有近代日本经济学家避不开的话题。而且美联储在全球经济史上的所作所为，都是每一次经济萧条的背后黑手。

藤田亜矢子表示，中国的优势是已经有人走过这条路，并且把过程和结果都剖开到明面上，中国可以少走很多弯路。但中国也有绕不开的对手，美国已经把中国作为首要解决的对手了。中国人讲求合作，喜欢和气生财，但这一套在外贸方面不管用。这应该是中国文化的影响，在资本国家，优胜劣汰是健康发展的过程，不论对市场还是对企业都有好处。一群狮子像绵羊一样生活，狮子就会长成绵羊。美国把中国当成主要对手打击，中国还希望能和谈，如果中国人还不警醒，1900年会再度重现。

即使是最近的市场中，美联储都在扮演一个非常不光彩的角色。

受益于特朗普的财政刺激和减税政策，美国资本市场依旧保持稳定增长。但从年报角度看，泡沫成分居多，美股相关回报率显著低于09~17年QE时期(股票回报率16%，债券回报率4%)。而且在全球范围内，年初以来34个MSCI指数都在下跌，只有11个上涨，与此同时，全球28个股票市场下跌超过10%，且下跌的幅度有愈演愈烈的趋势。

板块细分如下图：

今年主要的赢家有石油(17%)，科技(9%)，俄罗斯(7%)，美国(7%)，CCC垃圾债(4%);主要的输家：基本金属(-12%)，银行(-8%)，新兴市场(-7%)，消费必需品(-6%)，新兴市场债市(-4%)。

更为重要的是美国长短债之间的息差持续走低，在未来几个季度美债甚至可能出现长短债息倒挂的现象，这一数据是传统意义上**衰退的主要指标之一。难怪美国政坛元老、曾三次精选美国总统的前共和党议员罗恩.保罗警告称：“美联储正在持续制造泡沫，这会扭曲事物;如今，他们试图缩减资产负债表，我不认为他们真的能在这一问题上走得很远。”

不仅如此，美国还有一位喜欢花钱闹事的总统，在上周的访英当中，又给欧洲局势来了一记“重拳”。继与中国、欧盟、俄罗斯、澳大利亚等国打开贸易战后，又在上周访英中建议特蕾莎·梅起诉欧盟。同时特朗普许诺，若梅能尽快带领英国脱欧，美国将与英国达成一笔“巨大的交易”(弥补硬脱欧所带来的损失)。

此举颇得我国千金买骨的真髓，特朗普意在提示还在欧盟内的经济强国，脱欧的损失由我负责，有兴趣的找我详谈。此前在接受南方财富网专访的时候，叶师提过，美总统特朗普正在实施的手法正是里根所采取的“经济大循环”。当年里根减税、加息、贸易战打垮了毛子，现在这一手牌差不多把欧盟打的名存实亡。另一个能源联盟，欧派克也被特朗普借“伊核协议”整的接近解散，可惜五国联合起来帮伊朗抵抗美国制裁，这一局解围了，但特朗普肯定不会这么容易放弃，且看后手。

梅会答应特朗普的“邀约”吗?

叶师认为可能性不高，欧洲和我国文化传承不一样，欧洲历史的发展始终围绕着战争和兼并。从目前英企的反应可以看得出来，不希望退出欧盟，即使在已成定局后，依旧希望能保持和欧盟的合作。欧盟内有英企数十年建立起的多边贸易网，一旦硬脱欧成功，英企损失惨重。美国无法承担也绝不会去承担英企的损失。但这并不影响梅以此作为脱欧谈判的筹码，可以说放出这个信号，对于美英两者都是有利的。

市场上很多投资者都把目光放在7月12日公布的《英国与欧盟未来的关系》(The Future Relationship between The United Kingdom and The European Union)上。这是基于7月6日梅与内阁成员达成协议的进一步细化版本，核心是建立一个新的英欧自由贸易区，但包括银行业在内的服务业将无法轻松进入欧盟市场。

《英国与欧盟未来关系》(以下简称白皮书)是迄今为止最详细阐述未来英欧之间如何贸易合作的一份文件。据梅在前言中所言：“这将带来一个有原则的、切实的英国脱欧，这符合英国的利益，也符合英国和欧盟之间共同的利益。”

据白皮书提议，英国与欧盟将就货物自由贸易达成一个“共同规则”，将维持与欧盟之间商品无摩擦贸易，并计划采取“分阶段措施”，落实新的便利海关安排，以避免在爱尔兰造成“硬边界”。

在服务贸易方面，白皮书则称，英国将寻求“自由规划自己的道路”，这意味着，脱欧后,包括银行业在内的服务业将无法轻易进入欧盟市场。值得一提的是，服务业在英国经济的比重高达80%。

此外，英国政府希望推行对商业有利的移民政策，计划在英国脱欧后，允许公民在没有旅游签证和临时商务签证的情况下自由旅行。不过，英国政府将在英国脱欧后结束英欧人员自由流动，并终止欧洲法院对英国的直接管辖。

英国政府还希望参与欧盟机构，包括欧洲化学品管理局、欧洲航空安全局和欧洲药品署，英国政府将接受这些机构的规则，并承担相应成本。

英国还考虑离开能源单一市场，寻找在电信网络领域通过平等竞争进入欧盟市场，但英国警示欧盟或无法享有数据共享协议的风险。

白皮书显示，英国退欧后，英国进入欧盟市场的障碍将比现在多。关税协议将使英国与欧盟看似联合，但在服务业领域方面分化。

有分析指出，在这个方案下英国和欧盟将继续保持紧密的经济联系，但也意味着无论是经济与政治，英国仍然将受到欧盟的部分控制，这也是“硬脱欧”派不满的地方。

7月12日，欧盟首席英国退欧事务谈判官Michel Barnier表示，欧盟将对英国退欧白皮书进行评估。

实际上，欧盟对于英国拿出的这份白皮书很不满意，他们认为这是“一个英国占尽了便宜的方案，它允许英国继续享受同欧盟贸易上的便利，但又规避承担对欧盟应尽的义务” 。

不论能否达成，我们都要做好两手准备。若欧盟方面认为英央行脱欧提议可取，则预期英镑/美元或升至1.33-34一线;若这份计划不可取，则英镑或挫至1.30一线下方。叶氏炼金认为欧盟不太可能对这一计划完全认同，预期在10月份截止期限之前，欧盟将继续让谈判保持艰难的状态。

想知道两者的态度也不难，关注英银8月前能否加息即可。上周五时段，英国央行副行长坎里夫(Jon Cunliffe)欧盘发表鸽意讲话，其在哥伦比亚警告，当前不应加息过快，暗示英银8月份加息可能不是最终定论。坎里夫的这一警告与此前英银行长卡尼对英国经济近期的鹰派观点互相对立。 两者对于加息时间的看法正是反映英国政坛对于脱欧的普遍态度。

文/叶氏炼金 期货外汇操盘手

2018.7.17