商炜：9.18期货金属版块市场分析及行情解读

【基本面】

从美国主要公布的数据来看，虽然CPI数据不及预期，但是对于9月25-26日的美联储议息会议决议，市场还是认为数据并不会改变此次加息的预期，关键的不确定性在于其会后释放信息，未来的加息节奏变化，在信息明朗前，美元指数总体表现相对坚挺，市场交投仍会保持谨慎。有色金属对宏观冲击反映、资金反映以及主导因素差异不同，阶段供需边际变化、反映要素和对主导条件的不同敏感度将影响有色整体的运行节奏。

【铜】

今年铜杆及铜管企业开工率整体来看高于去年同期水平，叠加废铜进口政策限制，废铜进口量收缩，提振废铜价格，精废价差走低，废铜价格优势减弱，废铜市场呈现供需两弱现象，提振精铜需求。目前全球铜市处于弱平衡状态，铜市供需无明显矛盾，铜价更多受到宏观因素影响，目前中美贸易局势尚未明朗，不排除铜价继续承压的可能，长期来看，今年铜市对供需反映钝化，预计到年底前铜价会做出修复，重心上移，但阶段性波动加大。

【锌】

9月后澳大利亚锌精矿将开始陆续流入国内并且增量逐渐增大，全球扩产复产的落地即将逼近，整体的供过于求的预期很难变动。从国内锌精矿加工费上看，目前国内的矿供应还是有点弱，锌锭供应跟不上来，环保也对锌的供给增加，国内锌库存仍然偏低，下游消费虽有下滑但仍在可承受范围内，最近两日“山竹”台风在广东一带登陆，广东地区的锌消费将大概率在短期下滑，而台风过后由于修补等理由可能需求回暖，因而台风过后可能导致广东地区的锌消费回暖。单纯看基本面上看，锌存在短多长空的逻辑。综合看，不排除短线由于情绪过差呈现踩踏的情况，基本面的短线向好很难令锌价维持现在的位置，从操作上商炜建议多头减仓或直接转持空仓。

【铅】

铅价目前的价格还是比较高的，上周沪铅1810一度稳定在19000元/吨，严重挤压下游的需求空间，目前看铅价较高更多源于再生铅的原材料价格较高推高了再生铅的成本线，而原生铅的供给量不足以完全支撑国内用铅需求，这就导致了铅价对再生铅的成本线依赖度较高，从逻辑推演上后续废旧电瓶等价格大概率是下降的，因为再生铅供应的高度弹性，一旦铅市场供应回暖则表明铅市极可能从供不应求过渡为供过于求，，因而相对于锌，铅有更多的下滑空间，目前看跌到17000元/吨都有可能被接受，再生铅成本破位后废旧电瓶的价格下挫将形成动态平衡，贸易战是对产业链的打击而非单一产成品的打击。综合看，贸易战逻辑兑现，铅价偏高，环保炒作力度减弱，推荐择机沽空，同时推荐关注铅锌价差

【铝】

今日沪铝主力合约AL1811高开低走，全天震荡下行，受中美贸易摩擦升温影响，有色盘面集体走弱。隔夜美元指数小幅走弱，原油价格横盘整理，伦铝持续下挫。现货方面，长江有色金属铝锭报价下跌20元/吨，现货转为平均升水5元。从铝锭十二地社会库存的情况来看，依然维持着比较好的去库存态势，只是目前产能较高，供暖季减产预期不强，而且旺季已经来临但下游需求未见明显起色，因此市场对于铝价后市普遍看淡。只是目前，盘面在连续下跌后现货已经转为升水，因此有反弹需求。从盘面上看，资金呈流入态势，交易所主力多头增仓较多，建议空单离场，激进者可逢低少量买入

【铁矿石】

高位震荡偏强，山东主港PB粉报价505元/吨，唐山主港PB粉报价530元/吨，普氏指数小跌0.1到69.5美元。9月8日到9月14日澳大利亚-中国铁矿石到港量1516.7万吨较上周降29.9万吨;巴西-中国到港量551.1万吨较上周增48.5万吨;主流矿到港量合计2067.8万吨。近期港口现货成交良好，港口库存持续下降。受进货成本支撑港口挺价坚决，山东主港PB粉低于500元/吨，唐山主港PB粉低于515元/吨，贸易商低价出货意向不强。钢厂方面，周初普遍采取观望态度。短期维持震荡偏强，仍波段交易为主。

【螺纹】

延续反弹。现货方面，昨天全国螺纹现货普涨，上海螺纹钢现货涨40到4620，天津螺纹钢涨20到4420。唐山钢坯收盘后跌20到4000。消息方面，8月工业生产、消费增速回升，固定资产投资增速回落;河北制定十条措施推进钢铁焦化等行业超低排放改造;库存低位，螺纹钢期货回调空间有限。整体来看，前期环保利空释放后，现货市场趋于理性，市场的预期有所减弱，最近南方受台风和降雨影响，下游采购需求积极性不高，但现货价格依然坚挺。在期现高基差低库存的影响下，预计螺纹钢期货主力合约近期在急跌后震荡偏强为主，操作上建议逢低买入为主。

文/商炜