美国商品期货交易委员会(Commodity Futures Trading Commission)每周都会公布持仓报告，向公众公布商业、非商业和非报告持仓头寸，它是我们进行外汇、黄金和商品期货交易的重要参考；由于该报告数据复杂，很多交易者感觉无所适从，今天就为大家介绍该报告的正确用法以及神奇的COT指数。

美国商品期货交易委员会(Commodity Futures Trading Commission)每周都会公布持仓报告，向公众公布商业、非商业和非报告持仓头寸，它是我们进行外汇、黄金和商品期货交易的重要参考；由于该报告数据复杂，很多交易者感觉无所适从，今天就为大家介绍该报告的正确用法以及神奇的COT指数。



★什么是CFTC期货持仓报告(COT报告)？
我们都知道，在全球商品市场里，有两大类投资者。一类跟实物商品打交道，一类单纯进行投机。前者是商品生产者或需求者，比如黄金生产商（开采黄金）、船运公司（需求石油）等，后者则是喜欢赌博游戏的投机者，通常是指私募基金、对冲基金等。

实物商品生产者或需求者需要持有实物商品，而商品价格经常剧烈波动，因此他们就必须要做对冲，也叫套期保值。他们对价格十分敏感，因此其行为具有一定的前瞻性。而对冲基金等投机者，则每天都在互相厮杀，极端做空或做多。他们的动作时刻影响价格走向，而他们持仓就像他们手里的牌。

为了防止某个交易商的头寸过大而操纵市场，CFTC规定期货交易所的结算会员和期货经纪商每天必须向其提交期货头寸报告（Commitments of Traders，以下简称COT报告）。而COT报告中统计的是期货或期权持仓数量达到或超过CFTC规定报告水平的交易者持仓头寸情况。

正常情况下，美东时间每周五下午（北京时间每周六凌晨），CFTC都会公布截至当周周二的持仓报告，里面详细披露了市场中各类参与者的持仓情况，当然这些数据有一定的滞后性。

★COT报告中的分类∶

商业交易商（commercial，也称商业头寸）——商业交易商主要是由跨国公司组成，他们参与期货市场的目的是为了对冲日常运营（比如原材料价格波动）的风险。商业交易商大多资金雄厚，并且对於市场的需求以及前景有著更好的认知，比如糖市场中的可口可乐公司以及原油市场中的美国航空公司。

非商业交易商（non-commercial，也称投机头寸）——非商业交易商则是典型投机商，主要由持仓量超过CFTC规定报告水平的基金和专业交易机构组成，诸如对冲基金以及大型商品交易商。

非报告持仓头寸（nonreportable positions）——非报告持仓头寸中统计的是一些未达到CFTC规定报告水平的小投机商的头寸。 （非报告持仓头寸有点类似於DailyFX的SSI报告）

★如何使用CFTC的COT报告？

当交易者第一次接触到COT报告时，或许会给报告中繁多的数据搞得头晕脑胀。事实上，关於COT报告有许多值得深入研究的内容，而一般最有帮助的是报告中商业头寸与投机头寸两者之间的差异。

下图蓝线和红线分别商业投资者和机构投机者。从图中可以看出，它们的走势基本相反，因为它们是对手盘。如上所述，商业投资者是怕商品价格跌，经常要做空，因此图中的蓝线基本都在负区间，即净空头为主。而投机仓位作为对手，通常都是净多头。



如上图所示，在某些时候蓝线与红线会出现明显的背离（图表仅圈出其中几个），而这些时候通常就在CFTC公布的当日。这个背离信号要怎么用呢？一般来说，红线不断上涨、蓝线不断下跌（比如①）的时候，也就是投机力量占上风，多头仓位越来越多，相比之下商业投资者的空仓也越来越多，反映到行情上就是价格上涨（比如A）。当双方仓位背离都达到一个极端位置的时候，价格就开始反转。

★COT指数：持仓比率指标
看到这里，许多人可能都发现了，要如何衡量这个背离的程度？什么才算极端位置？其实在很早之前，《以交易为生》这本书就指出，商品交易员蒂斯?阿诺德发明了一种算法公式，将持仓数据转化为比率指标，这一指标恰好可用来衡量蓝线与红线（即商业与投机持仓）的背离程度。

这一比率指标我们称它为COT指数，这个比率指数从0-100%之间取值，算法如下：

COT指数=（目前净额－最小净额）÷（最大净额－最小净额）

目前净额 = 当前商业与投机净仓位之间的差额

最小净额 = 指定时期内商业与投机净仓位的最小差额

最大净额 = 指定时期内商业与投机净仓位的最大差额

当COT指数上升超过90%，这意味着商业交易者处于极端看多状态，代表买进信号；而当COT指数下降低于10%，这意味着商业交易者处于极端看空状态，代表卖出信号。COT指数越接近0%或100%的极端值，行情反转的信号就越强烈。在波段分析中，这个指标可以作为投资者尝试开仓做多或做空的依据之一，若能结合符合自身交易特点的仓位管理，往往能提高交易胜率。该指标可以在DailyFX专题报告中查询，也可以自己建立excel函数计算。

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　千万人的港口一杯酒的挽留、数万人的等待一句话的突破，就算疲惫不堪还要继续拥抱明天，你不能做我的诗，正如我不能做你的梦，今日的执著，会造成明日的后悔。有人为抓住的行情庆祝，有人为做错行情懊悔。你在，我在，你不在，我还在。

文/北楚柯西

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