付兴启：个股挖掘-高成长半导体测试设备制造商

【长川科技(300604)】

2016年下半年，存储器价格的上涨标志着新一轮的行业复苏开始。2017年3月全球半导体市场延续2016年年中以来的转折性复苏，全球芯片销量达到308.8亿美元，创2010年11月以来的最高增幅，同比增长18.1%。其中，面向中国市场的销量占据全球近三分之一的份额，同比增长最多，达到26.7%。同期，公司所处的集成电路专用设备行业随着半导体行业的复苏进入上升阶段，2016年规模为412亿美元，同比增长13%。

杭州长川科技股份有限公司，是一家从事集成电路专用设备的研发、生产和销售的高科技企业，主要产品包括集成电路测试机和分选机。是国内为数不多的可以自主研发、生产集成电路测试设备的企业。

【基本面分析】

1、国家政策支持

集成电路作为信息产业的基础和核心，是国民经济和社会发展的战略性产业，国家给予了高度重视和大力支持。为推动我国集成电路产业的发展，国家出台了一系列鼓励扶持政策，其中对封测企业影响最大的是《国家集成电路产业发展推进纲要》，纲要提到到2015年，中高端封装测试销售收入占封装测试业总收入比例达到30%以上，到2020年封装测试技术达到国际领先水平。

作为全球集成电路消费市场最大的国家，我国大陆地区对集成电路配套装备的需求很大。而公司作为作为国内半导体产业链里的后端测试设备唯一标的，国家集成电路产业基金在上市公司占股10%。同时具备上市公司平台效应。对国内半导体企业的扶持，外延式增长是重要的路径。

2、打破技术壁垒实现进口替代

公司成立至今，非常注重研发的投入，建立了以研发一部、研发二部为核心，研发管理部、销售部、客户服务部、技术质量部等多个部门紧密合作的研发体系。截至2016年年底，公司共有研发技术人员113名，占员工总数的46.69%。

2013年以来，公司承担了国家科技重大02专项中两项课题的研发工作，截至2016年年底，公司在测试机和分选机产品领域已取得57项专利权、29项软件著作权，已打破被国外垄断的技术壁垒，成长为国内领先技术企业，并向全球领先水平靠近。

目前本公司产品主要为测试机和分选机，公司注重研发使公司的技术水平与全球领先技术水平的差距不断缩小，而公司产品具有明显的价格优势，进口替代指日可待。

3、客户集中度与依存度较高

公司2016年前五大客户为华天科技、长电科技、士兰微、丽恒光微、通富微电。公司对前五大客户的销售额占比在2014年、2015年、2016年分别为79.74%、83.27%、76.82%，客户集中度较高，未来公司将借助为龙头供货的优势以及产品升级，进一步拓宽客户群体，提升市场占有率。

五家公司中华天科技、长电科技、士兰微、通富微电为上市公司，四家公司2016年平均营收7899百万元，增速60%，净利润106.4百万元，增速26.8%，财务状况健康，发展前景良好，在行业中享有一定的知名度和地位。其中华天科技、长电科技、通富微电都在全球半导体行业处于领先地位，跻身前20大封测企业。

【技术面分析】

该股为上市两个月的次新股，开板后换手率很少低于10%，关注度较高。但从技术上讲并没有出现明显的形态，亦没有出现止跌标志。该股作为基本面较好的次新股会持续受到关注，建议等出现明确的形态后再介入。

集成电路测试、分选专用设备技术壁垒较高，公司自成立起就专注于集成电路测试机、分选机的研发和销售，已成功进入国内封测龙头企业供应链体系，奠定了一定的市场地位。

公司2012年至2016年营业收入年复合增长率为44.24%，利润总额复合增长率57.04%，净利润年复合增长率54.27%，公司经营规模和盈利水平整体呈现较高的成长性。叠加我国的政策支持与产业支持，公司有望进入新一轮增长期。

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本文章作者：付兴启

作者赠言：富有不是拥有的多，而是奢求的少!

撰稿时间：2017-6-16

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