张菀玥：7.6美联储会议前瞻，或将造意外之举

文/张菀玥

尽管英国脱欧公投结果已经尘埃落定，但金融市场的麻烦看似才刚刚开始。英国脱欧的影响开始慢慢发酵，随着英国脱欧引发赎回热潮，英国最大房地产基金中的三家冻结资产近120亿美元，有分析师甚至认为“大有2007年房地产市场崩盘前夕的架势”。此外，意大利银行业危机苗头显现，分析师警告称，这可能才是欧盟更大的“火药桶”。噩耗接二连三出现，这也令金融市场风险厌恶情绪激增，英镑/美元跌破1.30关口，具有避险属性的日元和黄金继续“光芒四射”，欧洲股市遭遇重挫，本人馨浪提醒在市场如此胆战心惊之际，投资者仍需警惕周四(7月7日)凌晨公布的美联储会议纪要！

【美联储会议前瞻】

1、6月纪要焦点为美联储官员们如何评估近期美国经济数据的下滑，特别是就业市场，以及其对不利的全球溢出效应的担忧程度。整体基调料谨慎，因此偏向鸽派，尽管市场已进一步计价了部分美联储12月降息的几率。

2、市场焦点将为对利率预期“点状图”转变的讨论，特别是经济预期转变的幅度有限。

3、需关注美联储对近期前景风险的评估，特别是海外风险。美联储官员们料强调，策略性推迟加息的原因为英国脱欧，纪要可能披露，若英国留欧，委员会将认真考虑7月加息。

4、委员会对就业市场状况及就业增长预期的讨论值得关注。委员会料基本认为，近期非农就业人口增幅的下滑是暂时的，仍将谨慎对待，并关注就业市场和经济活动中是否出现较广泛的放缓迹象。未来美联储料乐见月度非农就业人口增长维持在10万-15万，不过目前尚未充分向市场传达这一立场。

【美联储会议五大看点】

一、英国脱欧

美联储主席耶伦在6月15日会后的新闻发布会上承认，在这次会议一周后举行的英国脱欧公投是他们决定维持利率不变的一个考量因素。耶伦及美联储其他官员警告称，若英国决定退出欧盟可能会带来重大后果。这份会议纪要可能会更详细阐述官员们的具体担忧以及在联邦公开市场委员会成员中这些担忧有多么普遍。

二、就业增长放缓

5月份美国非农就业报告令人失望，给官员们决定6月份不加息提供了充分理由。美国劳工部上个月宣布，5月份新增非农就业人数仅3.8万，同时3月份和4月份的就业人数也被下修。那么大多数美联储官员是否认为就业市场将反弹，亦或是预计这一市场将持续放缓，从这份会议纪要中或许可以找到更多线索。

三、利率预期

美联储官员在6月份政策会议上还下调了他们对未来几年加息幅度的预期，尽管他们对美国经济的预期与3月份给出的预期相比没有太大变化。耶伦在新闻发布会上承认，美联储官员对中长期内的利率走向相当不确定。投资者可从此次会议纪要中寻找有关这些看法在过去数月可能发生了何种变化及相关原因的线索。

四、全球性因素

全球金融和经济形势今年早些时候给美联储官员带来压力，耶伦在新闻发布会上表示，全球不确定因素对美联储有关未来加息路径的考量有很大影响。耶伦称，美联储和其他央行政策上的差异确实会影响到汇率，导致美元走强，对美国经济发展起到抑制作用。不过，耶伦还没有表示美联储的政策受其他央行行动的制约。这份会议纪要可能会进一步揭示，对全球性因素的考虑对美联储决策产生了何种影响。

五、通货膨胀

美联储官员维持政策声明中有关通胀的措辞不变，称他们将继续密切关注通胀指标。耶伦在新闻发布会上称，低油价对通胀的影响终于开始消退。但她警告称，美联储官员不能理所当然地认为较长期通胀预期会保持稳定，她指出，金融市场近期调低了对未来通胀的预期。此次会议纪要将提供有关美联储官员对通胀问题担忧的更多细节。

因为众多美联储(FED)官员，包括美联储主席耶伦(JanetYellen)，都已经发表了自己的观点，这一次的FOMC会议纪要的重要性可能会有所降低。但会议纪要可能会让投资者更明确知道，是什么因素再次引发了美联储对经济前景的担忧和点阵图预期的下调。

尽管英国意外脱欧使美联储近期加息的前景渺茫，但联邦公开市场委员会的6月份会议纪要依然重要。美联储内部对于国内经济长期前景的争论在加深，部分经济学家深信上月会议的讨论基调发生了重要转变。明天凌晨或可借此一窥美联储官员的想法。

“这次会议有状况，”渣打银行高级美国经济学家ThomasCosterg说道。“对长期前景的担忧突然间变得清晰起来。”

在6月14-15日会议上，几名美联储官员降低了对今年加息次数的预期，不过预期中值仍为两次。他们还降低了对联邦基金利率长期水平的预测，认为最终该利率会降到比去年12月还低0.5个百分点的3%。这意味着甚至早在6月23日英国脱欧公投以前，他们就已经认为潜在经济增长率出现了大幅下滑。

三菱东京日联银行首席金融经济学家ChrisRupkey表示，他会关注美联储怎样解读就业数据疲软及其对经济前景意味着什么。

道明证券利率策略师GennadiyGoldberg说道，会关注有关中性利率的讨论——这是对美国经济既无刺激又无紧缩作用的政策利率水平。美联储官员和几个外部经济学家曾表示，中性利率可能低于他们先前理解的水平。

若果真如此，则可能意味着当前政策对经济的支持并没有先前假设的那么高。这可能有助于解释经济增长为何如此乏力（一季度增长2.1%），但也可能暗示需要进一步降低对未来增长的预期。

“如果认识到中性利率很低而且接近于零，就可能阻碍他们继续加息的计划，”Costerg说道。

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