全资收购逐年递增

Choice数据显示，A股上市公司收购新三板挂牌公司股权的案例呈逐年递增之势。

具体而言，2014年共有49起；2015年达到79起；2016年以来，截至8月9日，一共有44起。

主板公司布局新三板挂牌公司时，参股为主要模式。上市公司处于资本市场食物链的“高阶”层面，其资本运作一般为控股或全资收购，为何对新三板挂牌企业偏爱用参股的方式？

主要缘于两个原因：其一，对于优秀的新三板挂牌企业来说，其控股股东不会轻易放弃控股地位。况且新三板的分层政策已经明朗，挂牌企业在新三板市场能获得更好的发展机会。其二，对于主板公司来说，参股投资模式能降低整合风险。

需要引起注意的是，有34起案例收购的是100%股权。其中，2013年以前有5起，2014年有9起，2015年有11起；进入2016年以来，截至8月9日有9起。从数量上看，A股公司收购新三板挂牌公司100%股权的趋势逐年增强。

“现金+股份”收购占主流

目前，A股公司收购新三板挂牌公司的支付方式主要有现金支付、股权支付和组合支付，常见的组合支付包括股份与现金、现金与承担债务、现金与认股权证等。Choice数据显示，在34例100%股权收购事件中，有24例采取发行股份及支付现金相结合的方式，占比为70.59%，成为主流形式；现金支付、发行股份的案例分别有8起和2起，各占23.53%和5.88%。

由上述数据可以看出，“股份+现金”的方式是A股公司收购新三板企业案例中较为常见的形式。该模式之所以流行，主要在于单纯的现金支付及股权支付都有明显缺陷。

因此，“股份+现金”的方式才得以脱颖而出。这类组合可以规避上述两种方式的缺陷，既可减轻收购方的现金压力，也可以防止收购方原有股东的股权被稀释，甚至发生控制权转移。

并购提振A股公司业绩

截至8月9日，目前共有11起100%股权收购事件已与A股上市公司合并财务报表。从归属母公司股东净利润来看，有7起收购事件的增长率明显高于上一年，新三板挂牌公司对收购方的业绩贡献较为明显。

其次，新三板挂牌公司增长态势良好，成长性突出。广证恒生的研究报告表示，截至今年5月，已公布年报的6883家新三板挂牌公司2015年实现营业收入较2014年同比增长16.58%；实现净利润较2014年同比增长40.41%；新三板挂牌公司有2342家企业净利率增长率在100%以上，占比达34.02%。同期创业板企业有72家净利率增长在100%以上，占比为14.82%。

再者，新三板企业整体估值较低，对上市公司具有一定吸引力。尽管A股公司收购新三板挂牌公司时存在溢价，但基本处于合理区间内。Wind数据显示，全部股转系统的股票平均市盈率为29.05倍，相比中小企业板和创业板的估值，新三板企业仍具有一定吸引力。