今年，原油用6个月的时间冲上50美元大关，站上年内最高点51.67美元，市场纷纷认为原油牛市来了。但好景不长，原油仅用2个月时间跌穿40美元大关，原油重返熊市了吗?对此，国际大投行各抒己见，吵翻天了。

原油市场牛熊切换太快

2016年油价的表现可谓泾渭分明。在年初降低之后，一轮强劲的反弹令油价快速摆脱低位并进入技术性牛市。然而好景不长，进入到夏季之后，尽管基本面因素并未出现明显的实质性变化，但是油价的下跌却毫无阻拦。和6月中旬的高点相比，油价再一次进入到技术性熊市之中。

而随着油价跌回熊市并创下三个多月新低，对冲基金也开始蜂拥做空WTI原油。美国商品期货交易委员会(CFTC)最新数据显示，上周芝商所NYMEX WTI原油期货和期权空头头寸增加了38489张，至218623张，为2006年该品种上市以来的最高水平，过去三周空头仓位几乎翻倍。多头仓位仅增加1.6%，净多头头寸锐减28%，至1月以来最低水平。

事实上，在过去数月中，代表“理性投资”的对冲基金在原油头寸上的变化一直有跟风迹象——油价上涨追涨做多，油价下跌掉转枪头做空。这种助长助跌的操作方式显然在某种程度上令原油波动加剧。

国际大投行吵翻天

和市场参与者的捉摸不定相比，投行对于油价的看法也是分化明显。

1)看空派

摩根士丹利分析师Adam Longson和花旗分析师AakashDoshi是空头阵营代表人物。前者认为，本质上来看，对于油价的走势，对原油的需求比对精炼石油产品的需求更为重要。假设成品油市场存在供给过剩的现象，炼油利润率萎缩，以及经济走弱，原油需求将在未来几个月有所下滑。而Doshi则表示，之前对汽油的强劲需求已经被炼油厂供给所满足，炼油利润率因此遭受下行压力。而且，受原油和石油产品库存增加的影响，加之美元走强，石油价格上行受阻。

2)看多派

美银美林全球大宗商品及衍生品研究主管Francisco Blanch和传奇交易员Andy Hall显然对此持有不同意见。Blanch认为油价将在今年下半年触底，明年最高则将升至70美元。Hall虽然没有给出具体的目标价，但是他强调目前空头仓位过于极端，随着基本面逐渐好转，油价下跌的趋势将在某个时刻“剧烈反转”。

3)看平派

中立派高盛最新报告则称，原油市场供求关系变化有限，因此在2017年年中之前油价将维持45-50美元/桶之间波动。高盛认为，原油基本面的改善依然十分脆弱，一些给予油价指引的因素多空相抵：森林大火利好油价但伊朗产能回归利空油价;今年下半年印度和中国的原油需求放缓利空油价但尼日利亚和委内瑞拉减产将提供支撑。

高盛表示，短期来看，美元的波动将成为主导油价的关键因素，而非基本面的变化。高盛还预计，只有出现中国突然放弃囤油政策或者利比亚/尼日利亚产能大增的情况，油价才会跌破35美元/桶。

今年，油价在前8个月时间内就完成了一轮牛熊转换，这令许多原油投资者大呼看不懂，巨大的不确定性令市场参与者对于后市油价前景分歧异常巨大。原油市场究竟是牛?还是熊?我们将拭目以待。

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