供给和需求决定商品的价格，在很多时候，我们或多或少都能够找到供给相关的数据，而对于需求，我们很难找到相关的数据，因此，需求对于大多数交易者来说是一个谜。正因如此，我们使用库存来判断供给和需求的相对较弱。我们可以近似的认为，低库存是供不应求的一种表现，高库存是供过于求的一种表现。然而，这种近似的认识，在绝大多数情况下，还是适用的，在某些情况下是不适用的。

　　举个例子，当我们看到热卷深度贴水，而且从西本新干线网站上看，热卷的库存也是偏低的，但为什么在期货盘面上，热卷的表现不如螺纹强势，卷螺差从150多跌到了50左右。这个是不是违背深贴水+低库存+技术信号=择机做多的法则呢？问题出在了低库存，因为我们用库存来判断供求相对强弱关系，但是不是所有的低库存都是供不应求呢，显然不是的！之所以热卷出现这种情况，是因为下游的冷轧卷板的库存不断累积，在历史高位，热卷是冷轧的原料，下游的冷轧库存高企，未来对热卷的需求会减少，所以热卷在盘面上表现不如螺纹。

　　所以，我们在关注库存的时候，不仅需要关注商品自身的库存，还需要了解一下下游的库存情况。倘若我们无法知道下游的库存情况怎么办呢？没关系，我们还有一个办法看一下企业的开工率，利用开工率和库存的关系，我们可以判断出需求状况。

　　高开工率+低库存

　　如果你发现，生产企业自身开工率还非常高，说明供应非常旺盛，如果在这个时候企业的库存依然保持非常低迷，那说明需求是真的很好，生产出来的商品都被下游接走了。如果下游出货不畅的话，是不会不断接货的，这种情况下的低库存是可以说明需求旺盛。此时，低库存+深贴水+技术信号=择机做多，依然有效！

　　高开工率+高库存

　　相反，如果生产企业自身开工率很高，这个时候商品的供应会加大，在需求不变或者略增的情况下，下游接货能能力相对不变的情况下，如果企业的库存会不断累积，形成高库存。在这种情况下，不一定是需求走弱，而可能是供需双旺。这个时候从供需角度不太好确认，我们从成本和利润角度去寻找驱动因素。如果产业利润过高或价格在高位，可以考虑择机做空；如果产业利润在低位，可以考虑反套。

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　　低开工率+低库存

　　如果，生产企业自身的开工率很低，这个时候商品的供应会减少，在需求不变或萎缩的情况下，企业的库存也可能会不断下降，形成低库存，这个时候并不一定是需求旺盛，有可能是供需双弱。这个时候，这个时候从供需角度找不出驱动因素，我们可以考虑从盈亏角度去寻找驱动因素，即从成本和利润角度看一下，如果这个时候产业利润亏损，那还是可以择机做多；如果产业高利润，那这个时候适合正套。

　　低开工率+高库存

　　相反，如果生产企业自身的开工率很低，这个时候商品的供应会减少，在需求不变或者萎缩的情况下，如果企业的库存开始累积，说明了需求非常不好，这个时候供求的力量严重大于需求的力量，此时的高库存可以说明供过于求。此时，高库存+高升水+技术信号=择机做空，依然有效！

　　我们只需要时刻记住一点，我们利用库存的高低来判断商品供需的相对强弱，与此同时，还要关注下游的库存情况，当我们无法确定下游得库存情况，就利用自身开工率与库存的关系来判断供需的相对强弱。当你了解了低库存背后的原因时，会更有利于你对基差修复方向的判断。

　　文/叶指导