叶指导：橡胶量变不能质变 期价上涨有限

沪胶近日强势拉涨, RU1901突破12800大关,但随即冲高回落。可见虽然出口退税增加为轮胎行业带来利好,保税区库存节前降低23%、泰国农合部设想11-1月停割300万莱方案等消息提振市场氛围,但市场对于后市仍看弱。在国内库存高企、需求低迷的情况下,预计RU1901短期内将在12300-12800间震荡,底部有所抬升，上方压力位12800-13000元/吨。

天胶产量稳步释放,略不及预期

ANRPC数据显示, 2018年1-8月全球(含非ANRPC国家)天然橡胶产量同比增长1.3%至851万吨，其中泰国、中国、印尼累计产量分别_上升5.4%、4.5%和5.8%。 越南、马来西亚、印度产量分别下滑18.1%、22.7%和8.9%。四季度将是主产区供应旺季。泰国今年天4气良好,产量将以较快增速释放。印尼由于受麻点病影响二次落叶, 6月产量下降明显，但7月开始有所恢复。马来西亚由于大雨及低价,产量出现较大幅度下滑。然而值得注意的是马来西亚天胶一直处于 去产能中,而目前其产量也脱离了最低点。印度喀拉拉邦近期爆发的破坏性洪水给天然橡胶生产予以重创,产出料减少10万吨。预计2018/19财年印度橡胶产量为70万吨,但受到洪水影响,当前财年橡胶产量可能仅有60万吨,降幅接近15%。实际上10万吨的减产幅度对全球整个天胶供需格局影响有限。ANPRC预计2018年天胶产量增长4.3%至1391.7万吨。

重卡持续销量下滑, 替换市场低迷

2018年9月重卡销量为7.6万辆,同比下滑25% ,环比上涨4% ,重卡销量从7月起持续同比下滑。2018年1-9月重 卡市场累计销售89.44万辆,较去年同期增长2.96% 进入下半年，“国三车”更新换代政策落地,重卡销售增量受限。同时，上半年因基建、房地产表现亮眼的工程车出现下滑。而被“921”政策透支需求的牵车今年持续下滑。虽然13个省市提前发布了“国六车”实施规定,但预计影响有限。替换市场方面,物流运价指数依然低位震荡并无起色,物流景气指数不佳。 “公转铁” 等- 系列政策也使得大型物流车朝零担市场转移,延长轮胎使用寿命,降低换胎频率，不利于替换市场。

轮胎厂开工率恢复

截至9月28日,全钢胎开工率74.95% ,半钢胎开工率为67.65%。前期因为山东暴雨轮胎厂大幅降低开工率，目前已基本恢复。目前轮胎厂原料基本随采随用,成品库存压力较高。

橡胶的鱼尾行情

在供过于求的弱势基本面下,天胶一路下跌。但依然有多头零星的反击。主要原因在于目前沪胶价格已来到绝对低位,近万元的价格接近胶农割胶成本线,下方空间有限。正是其价格”洼地效应” 弓发不断的抄底资金进入。此外，目前合成胶长期大幅升水天胶,虽然在轮胎中天胶替代合成胶的比例有限,但轮胎厂确实也在不断研发,提高天胶的占比。此外,低廉的价格已经兑现了利空预期,因此一些利多消息的出现往往能弓起反弹,例如:产区异常天气、病虫害、政策利好等。

目前天胶已来到熊市末期。前期大量非标套利导致了国内库存的激增,同时压制沪胶期价。目前20号标胶的立项使期现价格大幅缩窄,前期获利丰厚的套利商面临风险。由于近日橡胶反弹,沪胶主力与混合胶价差扩大至1725元/吨，若扩大至2000元/吨,套利商或逐步进场。

操作策略

沪胶供过于求的弱势基本面依然没有改变，产胶国进入旺季,今年橡胶确定性增产,库存高企,所呈现出来的基本上是一一个长期低位震荡。’下游需求低迷 ，重卡销量连续同比下滑。天胶供应增速大于需求增速是确定的,只是增速差小于预期。目前沪胶已经到达绝对价格低位,在割胶效率没有大幅改善,产胶成本没有大幅下降的情况下,沪胶下跌的空间也不大,短线受消息刺激快递反弹。需要明确的是，即使橡胶的供需边际在好转中,库存去化也在进行中,但量变不等于质变,改善不等于改变,目前沪胶并不具有大幅上涨的趋势和信心,只是短期内资金的扰动,反弹高度或有限。橡胶的供应拐点会到来,但远远不是现在因此目前的点位并不推荐大规模做多。

策略方面:

1、01沪胶逢高沽空 ,入场点12800-13000-线。

2、前期若有多单可注意谨慎止盈。

温馨提示：本文由金信期货叶指导供稿，投资有风险，入市需谨慎!