部分操作策略

铜：

贵金属：

戳下文，更有料！

铜

一、行情回顾

上周伦铜止跌企稳，但周波动率有所扩大，其中3个月伦铜报收7091美元/吨，周微涨0.65%，为四周来首次上涨，周内交投于7208-6885美元/吨，表现在基本金属当中最为疲软，同期伦锡周涨5.15%（今年来累计伦铜累计下滑2.21%，而伦锡上涨8.23%，伦镍上涨7.83%），数据显示铜价深受多头获利了结需求，目前伦铜仍运行于均线交织处，凸显多空交投谨慎。同期，沪铜1803合约且振荡整理至53230元/吨，周微跌160元/吨，表现继续弱于伦铜。

二、基本面分析

1、宏观数据分析

（1）上周美元指数延续跌势，且进一步扩大跌幅，报收89.03，周续跌1.74%，最低触及88.416，有效跌破90整数关口，目前美元指数已连跌六周，短期关注技术修正需求。同期伦铜振荡企稳，周微涨0.65%，显示弱势美元对铜价的提振作用有所显现。同时美原油期货主力合约自高位回落，周涨4.36%至66.24美元/桶，创下2014年12月5日来的高点。

（2）美国12月耐用品订单月率初值上升2.9%，创6个月来最大升幅，预期为上升0.8%，前值上扬1.7%。美国财长努钦周三曾表示，美元走软将有助于美国短期贸易平衡，导致美元指数乘势下滑，周五特朗普讲话都未能改变美元颓势。此外，美国第四季度GDP年率初值上升2.6%，受制于库存增长步伐温和，差于预期的3%。

（3）中国2017年贸易顺差终值为546.9亿美元，持平于初值。同时，中国2017年规模以上工业企业实现利润75187.1亿元，同比增长12%，增速比2016年加快12.5%。

（4）持仓方面，根据CFTC公布的最新数据显示，截至1月23日当周，COMEX期铜CFTC总持仓284300手，较上周减少4277手，为五周来连减两周。持仓结构方面，非商业持仓多头减少4424手，空头却增加4707手，使得投机基金持有的COMEX铜净多头降至52035手，周减9131手，为连降三周，但为连续第65周维持净多状态。此外，1月25日，伦铜持仓量为32.4万手，周减6438手，为连减两周，且伴随着铜价自高位回落，显示资金继续逃离铜市。

2、上中下游分析

（1）上游：据外媒报道，近日，智利环境委员会批准了Codelco公司扩张其Teniente矿山，授权Codelco公司建造一个比现在作业低180米(591英尺)的地下第一层。公司在声明中表示，第二层将比目前的运营水平低300米。扩建将延长公司在智利的租期约50年。目前Codelco已经完成了44%的扩建工程，预计2023年完工。哈萨克矿业公告称，第四季度，铜产量为65.2千吨，令全年产量达258.5千吨，较2016年全年增加80%并符合于2017年下半年发佈的提升指引250至270千吨。五矿资源全年铜产量达到创纪录的59.8万吨同比增长19%。其中位于秘鲁的旗舰矿山拉斯邦巴斯（LasBambas）铜矿在投产后的第一个完整生产年度内共生产矿山铜45.4万吨，单体矿山铜产量进入世界前十。位于非洲刚果（金）的金塞维尔（Kinsevere）铜矿生产电解铜超过 8 万吨。

（2）中游：2017年第二批公布的限制类废铜进口批文企业44家，进口总量约在49万吨；2018年第二批公布的限制类废铜进口批文企业18家，进口量仅剩2.59万吨，缩减量超过了94%；2018年第一、二批公布的限制类废铜进口批文，与2017年前两批公布的批文数量相比，企业减少约70%，进口量减少约94%。秘鲁能源和矿业部数据显示，秘鲁2017年11月铜产量为206328吨，同比增加3.8%，但环比减少7983吨或3.72%。1-11月秘鲁铜累计产量为222.99万吨，同比增加6.66万吨或3.07%。

（3）下游：国际铜业研究组织(ICSG)在最新的月报中称，今年10月全球精炼铜市场供应短缺2,000吨，9月为短缺11.3万吨。今年前10个月，全球精炼铜市场供应短缺17.5万吨，上年同期为短缺14.3万吨。10月全球精炼铜产量为197万吨，消费量为197.2万吨。中国10月保税仓库铜库存为短缺1.2万吨，9月为短缺12.8万吨。

（4）机构预估：巴克莱银行上调2018年铜价预估至6619美元/吨。智利国家铜业委员会周三将2018年铜均价预估从之前的2.95美元/磅上调至3.06美元/磅（即6746美元/吨），上调幅度为3.7%，该委员会表示智利2018年铜产量预计为574万吨，2019年料为591万吨。

3、现货分析

据SMM报道，周一、周二沪期铜继续盘整于53500元/吨附近，现货升贴水报价维持贴水140-100元/吨，下游保持刚需接货，成交略显僵持。周三盘面大跌千元，市场显现久违的询价买货潮，终见下游主动入市收货备库，贴水迅速收窄至贴水80-20元/吨。周四盘面回涨，持货商仍欲挺价，下游畏高，贸易商面对激烈震荡的期铜也暂做谨慎观望，交投十分清淡。周五买兴低迷导致持货商主动降贴水，报价贴水150-80元/吨，贸易投机商活跃度虽有好转，但下游消费买入量仍远不及预期。

4、库存分析

上周伦沪铜库存一增一减，截止1月26日当周，LME铜库存报309125吨，周剧增97475吨，为连续第八周增加，创下去年9月21日来的高点（311250吨），2018年伦铜库存均值为220867吨，库存运行范围为309125吨-200150吨；同时，截止1月26日，上期所沪铜库存报164206吨，周减12027吨，为五周来首次减少，伦沪铜库存一增一减，显示国内库存或部分被转移到国外。

三、投资策略

1、支撑压力位

伦铜上下阻力和支撑关7300，6850美元；沪铜1803合约上下阻力和支撑关注54500元，52500元。

2、短线策略

铜价冲高回落，显示上方抛压较重，顺势空为主——建议沪铜1803合约可背靠54800元之下逢高空，入场参考53600元附近，目标关注52800元。

3、波段策略

铜价未来上涨动力趋软，建议逢高空为主——建议沪铜1803合约波段空单于52500元止盈之后，重新可背靠55000元之下逢高空，入场参考54000元附近，目标52500元。

4、中线策略

1月份宏观面仍存不确定性，警惕铜价冲高回落风险——建议沪铜1803合约可背靠55000元之下逢高空，入场参考54000元附近，目标52500元。

5、套利交易策略

沪铜库存大幅攀升且美元指数承压下滑，可买伦铜卖沪铜——建议逢低建立买伦铜卖沪铜套利。

6、现货套保策略

此番铜价上涨，精铜生产商注意逢高建立部分空头保值——沪铜多头保值关注53000元一线支撑，空头可关注55000元以上的保值机会

四、图表解读

图1 伦沪铜现货升贴水对比

据SMM报道，周一、周二沪期铜继续盘整于53500元/吨附近，现货升贴水报价维持贴水140-100元/吨，下游保持刚需接货，成交略显僵持。周三盘面大跌千元，市场显现久违的询价买货潮，终见下游主动入市收货备库，贴水迅速收窄至贴水80-20元/吨。周四盘面回涨，持货商仍欲挺价，下游畏高，贸易商面对激烈震荡的期铜也暂做谨慎观望，交投十分清淡。周五买兴低迷导致持货商主动降贴水，报价贴水150-80元/吨，贸易投机商活跃度虽有好转，但下游消费买入量仍远不及预期。

图2 伦沪铜两市库存对比

上周伦沪铜库存一增一减，截止1月26日当周，LME铜库存报309125吨，周剧增97475吨，为连续第八周增加，创下去年9月21日来的高点（311250吨），2018年伦铜库存均值为220867吨，库存运行范围为309125吨-200150吨；同时，截止1月26日，上期所沪铜库存报164206吨，周减12027吨，为五周来首次减少，伦沪铜库存一增一减，显示国内库存或部分被转移到国外。

铝

一、行情回顾

上周伦铝摆脱最近三周的疲软走势，强势上涨，其中3个月伦铝报收2260美元/吨，周上涨2.03%，周内交投于2206-2270美元/吨，表现强于伦铜但弱于伦镍（7.53%）和伦锡（5.15%），主要受美元走软提振。同期，沪铝1803合约陷入低位弱势震荡，周五收平至14665元/吨，表现远弱于伦铝，因人民币大幅升值，周内运行区间为14855-14530元/吨。

二、基本面分析

1、宏观数据分析

近日，印尼商报讯，由印尼亚沙汉铝业（Inalum）公司、AnekaTambang（Antam）公司和中国铝业公司（AluminiumCorporationofChinaLimited/Chalco）合作，将在西加里曼丹Mempawah兴建的年产100万吨氧化铝（SGA）冶炼厂工程计划在今年下半年动工，预计2021年建成投产。

2、上中下游分析

（1）上游：近日，印尼商报讯，由印尼亚沙汉铝业（Inalum）公司、AnekaTambang（Antam）公司和中国铝业公司（AluminiumCorporationofChinaLimited/Chalco）合作，将在西加里曼丹Mempawah兴建的年产100万吨氧化铝（SGA）冶炼厂工程计划在今年下半年动工，预计2021年建成投产。根据太原市气象、环保部门研判会商，未来一周该市气象条件不利于污染物扩散，污染物浓度将持续维持在较高水平。将强制性应急减排措施，对煤炭、铁矿、铝土矿、高岭土矿业采选企业停止使用汽车（不含清洁能源汽车）外运产品。

（2）中游：1月25日，SMM统计国内电解铝社会库存（含SHFE仓单）：上海地区38.4万吨，无锡地区74.7万吨，南海地区27.2万吨，杭州地区11.7万吨，巩义地区14.3万吨，天津5.5万吨，重庆2.4万吨，临沂2.3万吨，八地铝锭库存合计176.5万吨，环比上周四减少1.9万吨。

（3）下游：海关数据显示，中国12月未锻造铝及铝材出口44万吨，环比增加6万吨或15.8%，同比增加5万吨或12.8%，单月出口量创下去年7月来新高，同时2017年我国未锻造铝及铝材出口479万吨，同比增加21万吨或4.58%。铝电解电容涨势向台商蔓延，智宝2月1日起全线调涨。

（4）机构预估：高盛对未来3/6/12个月铝价预估分别为每吨2200/1900/1950美元，主要受冬季减产、春季产能重启和明年另一轮的冬季减产推动。

3、现货分析

据SMM报道称，由于本周中小型铝型材企业陆续开始放假，因此整体现货成交呈华东较强华南较弱格局，粤沪价差自上周160元/吨附近收至30元/吨，但华东热度未能持续，周后成交亦较难，整体来看本周在下游备货驱动下，上海现货贴水呈收窄趋势，集中在160-120元/吨。下周面临月末交替，持货商出货换现积极，但市场消化能力有限，大户收货意愿趋弱，现货贴水将扩大，贴水扩大幅度关联贸易投机意愿，预计下周现货贴水将扩至200-140元/吨附近。

4、库存分析

上周伦沪铝库存一减一增，截止1月26日，LME铝库存报1081425吨，周减10425吨，仍接近08年7月15日创下的低点（1090575吨），2018年伦铝库存均值为1090978万吨，运行于1081425-1101800吨；同期，上期所铝库存报790958吨，周续增7199吨，为连增32周（累计增加357875吨），再创记录高点，显示国内库存压力持续攀升。

三、投资策略

1、支撑压力位

铝价回调空间有限，建议逢低多——建议沪铝1803合约可背靠14300元之上逢低多，入场参考14500元附近，目标14800元。

2、短线策略

关注1月份中国政府对铝市去产能进程的关注——建议沪铝1803合约关注回调至14500元以下的逢低多机会，止损参考14300元，目标15000元。

3、波段策略

铝市供给侧改革有望进一步推进，铝价回调之后有望企稳反弹。建议沪铝1802合约可背靠关注回调至14600元附近重新逢低多机会。

4、中线策略

铝市供给侧改革有望进一步推进，铝价回调之后有望企稳反弹——建议沪铝1803合约可背靠关注回调至14500元附近重新逢低多机会。

5、套利交易策略

两市比值有望振荡下滑，因美元指数振荡偏弱——可尝试卖沪铝买伦铝的套利。

6、现货套保策略

年内沪铝有望逐步企稳上涨，用铝企业需注意逢低积极采购——沪铝中期多头保值点位关注14600元以下，空头保值关注15000元之上。

四、图表解读

图1 电解铝期货价及升贴水

据SMM报道称，由于本周中小型铝型材企业陆续开始放假，因此整体现货成交呈华东较强华南较弱格局，粤沪价差自上周160元/吨附近收至30元/吨，但华东热度未能持续，周后成交亦较难，整体来看本周在下游备货驱动下，上海现货贴水呈收窄趋势，集中在160~120元/吨。下周面临月末交替，持货商出货换现积极，但市场消化能力有限，大户收货意愿趋弱，现货贴水将扩大，贴水扩大幅度关联贸易投机意愿，预计下周现货贴水将扩至200~140元/吨附近。

图2 伦沪铝两市库存对比

上周伦沪铝库存一减一增，截止1月26日，LME铝库存报1081425吨，周减10425吨，仍接近08年7月15日创下的低点（1090575吨），2018年伦铝库存均值为1090978万吨，运行于1081425-1101800吨；同期，上期所铝库存报790958吨，周续增7199吨，为连增32周（累计增加357875吨），再创记录高点，显示国内库存压力持续攀升。

镍

一、行情回顾

上周期镍强势飙升，其中3个月伦镍报收13635美元/吨，周保障7.53%，周内交投于13915-12575美元/吨，表现远强于其他基本金属，伦镍日收盘价创下2015年5月18日来新高，主要涨幅在周三录得，单日大涨5.28%。同期，沪镍主力1805亦强势走高，周五晚间收于104070元/吨，周涨98470元/吨，周大涨5.68%，表现滞涨于伦镍，目前沪镍远远运行于均线组之上，上涨趋势明显。

二、基本面分析

1、宏观数据分析

国际镍业研究组织（INSG）数据显示，全球11月镍市供应短缺缩窄至8400吨，10月为11500吨，1-11月全球镍市供应短缺77400吨，2016年同期为供应短缺51900吨，缺口小幅扩大，因精炼镍产量增速高于需求，其中精炼镍产量为190.05万吨，同比增加9.48万吨；需求为197.79万吨，同比增加12.03万吨。

2、上中下游分析

（1）上游：CentralOmega公司已出口总量2486吨镍铁，并定下2018年出售8万6000吨镍铁和100万吨铁矿石的指标。目前，公司的三座镍矿的储备量达3000万吨。

（2）中游：国际镍业研究组织（INSG）数据显示，全球11月镍市供应短缺缩窄至8400吨，10月为11500吨，1-11月全球镍市供应短缺77400吨，2016年同期为供应短缺51900吨，缺口小幅扩大，因精炼镍产量增速高于需求，其中精炼镍产量为190.05万吨，同比增加9.48万吨；需求为197.79万吨，同比增加12.03万吨。

（3）下游：中国汽车工业协会发布了2017年度汽车工业产销及经济运行情况。2017全年，我国汽车产销2901.5万辆和2887.9万辆，连续九年蝉联全球第一，行业经济效益增速明显高于产销量增速。其中，新能源汽车发展势头强劲，全年分别达到79.4万辆和77.7万辆，同比增长53.8%和53.3%。

（4）机构预估：英国基础矿物情报机构（BMI）的一份研究报告预测，在印度尼西亚供应增长，中国需求下降和电动汽车生产需求预期降温的共同作用下，未来几个月，精炼镍价格将下跌。BMI的报告称，将2018年镍均价维持在10000美元/吨不变，而且由于全球镍市场供应过剩，2017年-2021年期间镍价将走低。

3、现货分析

据SMM报道，本周金川公司出货积极性尚可，上海报价较上周五的95900元/吨上调至102500元/吨，累计上调6600元/吨。金川镍较无锡主力1802合约由周初升水300元/吨下调至周尾50-150元/吨，俄镍较无锡1802合约则由周初贴水200元/吨调整为周尾250元/吨左右。成交方面，周内镍价大涨，贸易商出货积极，但下游钢厂、合金等企业畏高观望，逢低采购多为刚需，持货商少有补货，市场成交活跃度较差。

4、库存分析

上周伦沪镍库存一增一减，截止1月26日，伦镍库存报364677吨，较上周微增282吨，接近于去年10月19日创下低点（361500吨），2018年伦镍库存均值365485吨，库存范围为361782-368430吨；截止1月26日当周，上期所镍库存报56742吨，周减423吨，为连续第二周减少，仍处于2016年的相对低点，显示国内镍库存压力相对较低，上市之初沪镍库存仅1万吨。

三、投资策略

1、支撑压力位

伦镍上下阻力和支撑关注14000美元，12500美元；沪镍1805合约上下阻力和支撑110000元，100000元。

2、短线策略

上涨格局明显，顺势跟多——建议沪镍1805合约背靠10000元之上逢低多，入场参考102000元，目标108000元

3、波段策略

中期上涨动力犹存，有望重拾涨势——建议沪镍1805合约可背靠100000元之上逢低多，入场参考102000元附近，目标108000元/吨以上。

4、中线策略

中期仍需关注菲律宾镍矿出口政策的变化，对镍价的支撑，建议逢低买入——短期不宜追多，关注回调至100000元附近的多，止损参考88000元，目标110000元。

5、套利交易策略

鉴于期镍和期铜走势分化，沪镍供应端表现逐步强于铜，铜弱镍强的格局将进一步加剧——可尝试买沪镍抛沪铜。

6、现货套保策略

沪镍的回调空间或相对有限，建议贸易商可逢低建立部分多头保值头寸——沪镍支撑关注100000元，若回调至该点位可建立30%的多头保值头寸。

四、图表解读

图1 锡和镍现货价对比图

据SMM报告，本周金川公司出货积极性尚可，上海报价较上周五的95900元/吨上调至102500元/吨，累计上调6600元/吨。金川镍较无锡主力1802合约由周初升水300元/吨下调至周尾50-150元/吨，俄镍较无锡1802合约则由周初贴水200元/吨调整为周尾250元/吨左右。成交方面，周内镍价大涨，贸易商出货积极，但下游钢厂、合金等企业畏高观望，逢低采购多为刚需，持货商少有补货，市场成交活跃度较差。

图2 伦沪镍库存对比

上周伦沪镍库存一增一减，截止1月26日，伦镍库存报364677吨，较上周微增282吨，接近于去年10月19日创下低点（361500吨），2018年伦镍库存均值365485吨，库存范围为361782-368430吨；截止1月26日当周，上期所镍库存报56742吨，周减423吨，为连续第二周减少，仍处于2016年的相对低点，显示国内镍库存压力相对较低，上市之初沪镍库存仅1万吨。

锌

一、行情回顾

上周沪锌主力合约延续高位震荡走势，截止01月26日收盘报26185元/吨，较上一周上涨了85元/吨，周涨幅为0.33%。

二、基本面分析

1、宏观数据分析

（1）中国2017年12月规模以上工业企业利润同比增长10.8%，中国2017年全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长21.0%。

（2）海关总署周四公布的中国12月精炼锌进口100845吨，同比上升329%；12月精炼锌出口1858吨，同比下降13%。

（3）据商务部监测报道:（1月15日至21日）有色金属价格比前一周下降1.7%，其中镍、铝、铜价格分别下降3.2%、2.8%和1.6%，铅、锡、锌价格分别下降0.6%、0.6%和0.3%。

2、上中下游分析

（1）SMM1月26日讯，临近春节，部分下游企业已提前放假，透支部分年前补货备库需求，且价格持续高位，贸易商谨慎备货，镀锌整体消费低迷。

（2）SMM1月26日讯，自新年以来，LME锌库存日降幅收窄明显，基本不足100吨/天，今日LME锌库存骤降1425吨至178025吨，主由前期注销仓单被移出库导致，引发市场对锌现货供给紧缺强预期持续升温。因此，SMM预计伦锌强势仍将持续。

（3）上周氧化锌成交市场价格为24300-24500元/吨附近。上周氧化锌市场景气度较上周小幅增加，市场整体成交较上周有所好转。上周华北地区部分镀锌锌渣（95）%附近成交价22910-23480元/吨（含税）。

（4）上周锌三地社会库存下降至13.91万吨附近，较上周微降。主因：上周北方因雨雪天气，部分炼厂到货稍有影响，加之下游春节前略有备库，整体库存小降。SMM预计，本周三地库存或稍有回升。

（5）上周3#、5#压铸锌合金26870-27220元/吨、27170-2752元/吨。上周锌维持高位震荡态势，较前一周小涨76元/吨。据SMM了解，上周锌价较前一周基本持稳，伴随春节的到来，华南市场下游开始即将进入放假阶段，工厂基于年后工人到岗有所延迟的预期，上周有赶年后初期订单的迹象。

3、现货分析

1月26日SMM现货0#锌报价为26040-26140元/吨，均价较上一交易日跌130元/吨。据SMM报道,锌价走低，部分炼厂惜售；贸易商长单结算后，交投积极性有所下降，市报价逐步调整；而下游采购意向无较大转变，多以刚需采购为主，市场成交清淡，整体成交货量较昨日无较大变化。

4、库存分析

截至到01月26日，LME伦锌库存为178025吨，周减1950吨；截至01月26日，沪锌库存报81553吨，较上周增2211吨。

三、投资策略

1、短线策略

LME锌库存下降趋势未改，且近几日伦锌现货升水有再度扩大迹象，预计伦锌走势依然偏强，不排除再度刷新逾十年高位可能。而沪锌继续受国内季节性淡季及库存回升压制，涨势不及轮锌，预计高位震荡格局延续——建议沪锌1803合约延续观望思路对待。

2、波段策略

目前伦沪库存水平仍维持低位，锌矿供应偏紧态势也未改善，锌价依然是回调买入思路——沪锌主力合约回落至25000元/吨附近介入多单。

3、中线策略

逢低做多——沪锌主力合约回落至25000元/吨附近介入多单。

4、套利交易策略

暂时观望。

5、现货套保策略

一季度需求商可于24500-25000元区间结合自身情况适当逢低买入套保。

四、图表解读

图1 精炼锌现货价及升贴水

上周沪市现货价格呈现高位震荡走势，0#锌截至01月26日报26090元/吨，较前一周同期上涨了170元/吨，现货贴水80元/吨，前一周同期为贴水60元/吨。

图2 伦锌/LME锌两市比值

截至01月26日收盘，伦沪期锌两市比值为7.51,较上周下跌了0.15。

铅

一、行情回顾

上周沪铅主力合约呈现冲高回落走势，整体仍处震荡区间之中。截止01月26日收盘报19470元/吨，较上周下跌了100元/吨，周跌幅为0.51%。

二、基本面分析

1、宏观数据分析

中国2017年12月规模以上工业企业利润同比增长10.8%，中国2017年全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长21.0%。

2、上中下游分析

（1）据SMM调研了解，当前电动自行车蓄电池市场淡季更淡，汽车蓄电池市场旺季却不旺，加之铅价波动频繁，经销商备库积极性普遍不高，蓄电池企业成品库存明显上升。同时因铅价相对偏高，蓄企为避免过多高价备库，部分蓄企计划提早放假。

（2）据北京警方通报，日前北京环保警察联合天津、河北、内蒙古的警方联合行动，破获了一起特大污染环境案。位于通州的“电池王”王某专门收购废旧汽车电瓶，北京几乎一半的废旧汽车电瓶都是经过他的手回收。回收后的废旧电瓶不经任何环保处理直接发往外地地下炼铅厂，电瓶内浓酸直接倾倒造成上千平方米的土地环境严重污染。警方查处了两个黑工厂，抓获包括“电池王”在内的犯罪嫌疑人19名，查获危险物137吨。

3、现货分析

1月26日SMM现货1#铅报价为19350-19500元/吨，均价较上一交易日下跌150元/吨。据SMM报道，期盘偏弱震荡，持货商货源减少、挺价出货，下游询价一般、接货积极性较差，整体市场交投清淡。

4、库存分析

截至到01月26日，LME伦铅库存为137875吨，较上一周减1375吨；截至01月26日，沪铅库存报36216吨，较上周减7356吨。

三、投资策略

1、短线策略

预计短期铅价多维持区间震荡格局，建议投资者多看少动，尽量维持观望态势即可——操作上建议沪铅1803合约短线单边交易暂时观望。

2、波段策略

逢高抛空——操作上建议沪铅主力合约19700元/吨附近抛空，止损20000元/吨。

3、中线策略

逢高抛空——操作上建议沪铅主力合约19700元/吨附近抛空，止损20000元/吨。

4、套利交易策略

暂时观望。

5、现货套保策略

销售商可于19700元/吨附近结合自身实际情况逢高卖出套保。

四、图表解读

图1 精炼铅现货价及升贴水

上周现货价格小幅走高，1#铅截至01月26日报19430元/吨，较前一周上涨了50元/吨，现货贴水40元/吨，前一周同期为贴水170元/吨。

图2 伦铅/LME铅两市比值

截至01月26日收盘，伦沪期铅两市比值为7.47,较上一周下跌了0.1。

贵金属

一、行情回顾

上周得益于弱势美元支撑，金银价格延续大幅上行态势，虽然下半周受到特朗普支持强势美元言论的打压，回吐部分涨幅，但外盘上行趋势仍得以保持。截止01月26日，沪金1806合约报279.95元/克，较上周上涨了0.57%。沪银1806合约报3889元/千克，较上周上涨了1.43%。

二、基本面分析

1、消息面

（1）美国12月商品贸易帐逆差716亿美元，为2007年8月来最大逆差，预期逆差689亿美元，前值由逆差697亿美元修正为逆差700亿美元。

（2）美国12月耐用品订单环比初值2.9%，创六个月最大升幅，预期0.8%，前值1.3%修正为1.7%。

（3）美国四季度实际GDP年化季环比初值2.6%，预期3%，前值3.2%。

（4）美国四季度个人消费支出(PCE)年化季环比初值3.8%，预期3.7%，前值2.2%。

（5）美国12月批发库存环比初值0.2%，预期0.4%，前值0.8%修正为0.7%。

（6）加拿大12月CPI环比-0.4%，预期-0.3%，前值0.3%。加拿大12月CPI同比1.9%，预期1.9%，前值2.1%。

（7）美国12月新屋销售62.5万户，预期67.5万户，前值73.3万户修正为68.9万户。

（8）美国12月成屋销售总数年化557万户，预期570万户，前值581万修正为578万户。

（9）美国1月Markit制造业PMI初值55.5，预期55；2017年12月终值55.1。

（10）美国1月Markit服务业PMI初值53.3，预期54.3；2017年12月终值53.7。

（11）美国1月Markit综合PMI初值53.8；2017年12月终值54.1。

2、行业情况

（1）1月23日国际货币基金组织数据显示，2017年12月俄罗斯增持黄金储备10.2吨，至1,838.82吨。

（2）1月24日津巴布韦央行周三称，该国2017年黄金产量增至24.8吨，高于上年的22.7吨。

（3）中国黄金集团有限公司（中国黄金）2017年全年完成矿产金42.42吨，较上年同期略有增长，这不仅创下企业黄金产量历史新高，也为我国连续10年蝉联全球黄金产量首位作出了积极贡献。

（4）1月26日世界黄金协会称，比特币和加密货币不应被视为黄金的替代品，黄金具有几个与数字货币不同的特征。最显著的因素是加密货币还没有证明自己作为一个投资组合的战略组成部分的价值，不像黄金。

（5）英国黄金矿业服务公司称，金价今年料为2013年以来首次突破每盎司1,500美元，因股市大涨后下跌的风险和政治的不稳定性预计提振黄金作为避险资产的需求。

3、ETF持仓

SPDRGoldTrust截至01月26日黄金ETF持仓量为848.14吨，较上周增1.47吨；截至01月26日iSharesSilverTrust白银ETF持仓量为9763.27吨，较上周减49.87吨。

三、投资策略

1、短线策略

上周弱势美元继续推动金银价格上行，本周市场将迎来特朗普发表国情咨文、美联储议息会议及美国1月非农就业数据等重磅时间，料在此之前市场情绪激将趋于谨慎，预计金银价格表现高位震荡，等待消息面及数据面的进一步指引——目前就技术上而言美元疲弱态势未改，而金银上行趋势保持，不排除弱势美元继续推动金银价格走高。但本周重磅事件较多，且做空美元、做多黄金恐已成拥挤交易。操作上建议保守者金银前期多单可适当逢高获利了结，等待市场走势明确后再次介入。激进者若要继续持有多单，务必设好保护性止损。

2、波段策略

区间交易——沪金主力合约270-288元/克高抛低吸，沪银主力合约3700-4000元/千克高抛低吸。

3、中线策略

区间交易——沪金主力合约270-288元/克高抛低吸，沪银主力合约3700-4000元/千克高抛低吸

4、套利交易策略

暂时观望。

5、现货套保策略

12月加息靴子落地后金银价格存一定反弹空间，需求商可适当逢低买入套保。

四、图表解读

图1 CFTC黄金非商业持仓情况

截止01月23日CFTC期金非商业多头头寸周度+3949手，至305812手；空头头寸周度+976手，至91128手；净多头寸周度+2973手，至214684手。

图2 CFTC白银非商业持仓情况

截止01月23日CFTC期银非商业多头头寸周度-3673手，至76193手；空头头寸周度+4458手，至47112手；净多头寸周度-8131手，至29081手。

免责声明

本报告中的信息均来源于公开可获得资料，力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。