10月15日下午，在北大国发院的朗润讲堂《机遇与挑战的讲座暨北大国发院2017EMBA新政说明会》上，北大国发院院长、教授姚洋发表长篇演讲，谈中国经济的一些问题。

姚洋认为，中国经济减速更主要是周期性原因，1992-1997是景气上升期；1998-2003年是景气下降期；2004-2012年又一个景气上升期；2013 至今是景气下降期。我们现在是从2012年以后的下行期。

姚洋反对“经济放缓是效率下降导致的”的说法。他认为，效率是和经济周期一致的。经济上升周期，全要素生产率就高，反之就低。应该用科研投入来衡量经济效率。对投资驱动说，姚洋说，资本回报率下降首先是个自然的过程，但中国的投资缺口很大，依然有很多需要投资的地方，所以不要盲目反对投资驱动。

姚洋认为供给侧改革无法取代短期需求管理。“供给侧改革是一个长期的问题，不解决周期性的问题。它是提高我们的潜在增长率的，这一定是个长期问题，不能拿结构改革来应对周期性的经济波动，这个很多人都搞错了，很多经济学家都搞错了。”“我自己判断我们的潜在增长率仍然在6.5%到7.2%之间，因此我们的实际增长率是远低于潜在增长率的，这就能理解为什么今年一季度银行大规模的放贷，4.6万亿的贷款出去了，各地政府举债。今年的经济开始复苏了，跟我们保增长的措施是有关系的。所以我们要处理好调结构和保增长之间的关系问题。”

姚洋认为中国货币超发并不严重。央行发货币都是有实物抵押的。货币过多是因为储蓄率高。超发货币严重的是美联储。降杠杆不一定要紧缩货币，而是消除坏账，防止坏账增长。姚洋建议政府发债来促进去库存。姚洋还认为，债转股是国企改革的契机。

以下为姚洋部分演讲摘选：

姚洋：怎么降杠杆呢？多数人认为，我们必须降低M2的数量和增长速度。但是，降M2存量几乎不可能，很困难。降低速度是可能的，但是在经济下行的时候，全面的降低货币发行速度就是自杀。1929年的大箫条给我们的启示就是，胡佛总统控制货币的发行，结果让大萧条越来越深入，这是美国学术界一致的看法。在我们现在这种情况下一定要保持一定速度的货币增长量，否则我们的经济下行压力就会更大。

真正的降杠杆就是消除坏账，防止坏账增长。我刚才说了货币多了并不可怕，可怕的是坏账增加。我们实际上有一种美丽的烦恼，就是储蓄太多。日本是我们的前车之鉴，他大量的钱先变成了房地产和股市泡沫，接下来就是产业空心化，钱太多了，产业都转移了。

我们吸取他的教训就是，应该把电子符号转化为收入流，扩大直接融资，股市、债市、PE、VC，让钱流入实体领域，促进科技创新，产业升级。但是目前经济下行压力这么大的情况下政府要有所作为，要发行更多的政府债券，为老百姓提供稳定的收益。

大家可能会问，政府债券谁还呢？子孙后代呗。我们的下一代，这一代已经生活得很好了，那他们的再下一代是含着金汤匙出生的，凭什么他就可以什么也不干享受美好的生活，让我们这代人做出牺牲呢？这是一个很好的代际公平问题。

政府发债做什么？现在主要是置换地方债，这是对的。把原来的商业债务转化成政府债务。但这还不够。

比如，我建议政府还应该发债，买三四线城市的房子，因为那些城市去库存非常慢，才去了百分之零点几，几乎没降。有7亿平米的房子在三四线城市卖不出去，政府每平米补贴一千块钱怎么样，这对全国政府来说是小数，而且可以分为三五年来做。

购买力从哪儿来？农民的城市化。你到农村地区去，现在农村结婚的标配是什么呢？：在县城要买套房子，而且还要买车。这是现在农村结婚的标配。如果能给农村居民每平米补贴1000元，肯定会有人愿意去买的。去了库存而且降了杠杆，因为这些房地产企业都解套了。

金天一角(V:jtyj88)从事金融相关领域工作数年，进入金融市场主要研究原油、沥青、铜、和外汇盘面;众多财经门户特约撰稿人；有过硬的技术功底及市场预判能力，擅长于各技术指标的综合应用，喜欢用图解的方式分析沥青走势，对行情波段操作颇有研究，在原油、天然气、铜、现货货领域都有操持过大型私募资金经验，实战经验丰富，对于行情分析和操盘策略有独特见解