宋阳峰：3.20先睹为快!美联储议息会议有哪些看点?有何影响?

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3月20日讯周四(3月22日)美联储将公布利率决议，并发表货币政策声明。对于美联储主席鲍威尔来说，在本次会议上选择加息可能相对来说是件容易的事情。此次乃鲍威尔第一次主持议息会议，对他来说，更加艰巨的任务应该是决定下一步该做什么。市场认为这次加息25个基点已经是“板上钉钉”，所以关注焦点是美联储决策者是否会**今年将加息四次。如果预期加息次数增加，通常来说将对美元有利。

鲍威尔有两个选择：究竟是延续美联储前任主席耶伦的货币政策，即逐步提高利率以利用低通胀来促进劳动力市场的增长，还是会暗示更快加息，宣告耶伦政策的结束?

耶伦与鲍威尔

贝伦贝格资本市场(BerenbergCapitalMarkets)的美洲和亚洲经济学家首席经济学家MickeyLevy表示：“美国经济显然正在加速增长，美联储可能会对低利率政策显露出担忧。鲍威尔与耶伦的货币政策应该会很相似，直至通货膨胀率达到2%”。

对于任何一位央行行长来说，在转折期做出正确的决定都是困难的，而时下经济前景明朗就是这样的一个转折期。对于鲍威尔来说，美联储主席这个职位还相对陌生，这意味着他必须在同僚和投资者中建立起信誉。

美联储年内究竟是加息三次还是四次

周二，美联储FOMC将举行利率政策会议(3月20-21日)，市场认为这次加息25个基点已成定局。自美联储去年12月中旬召开议息会议以来，发生了很多的变化。

共和党人通过了财政刺激措施，在接下来的十年内减税近1.5万亿美元。金融环境依据良好，1月份和2月份新增了50多万个就业岗位。商业景气指数正在飙升，对美国2018年经济增长的**也在攀升，但通胀率仍然低于美联储2%的目标。

联邦公开市场委员会去年12月的预估中值显示，2018年将有三次加息。像高盛和瑞银证券这样的华尔街公司**，预估中值将在本周上调为4次。瑞银证券执行董事RobertMartin表示，本次议息会议对鲍威尔来说并非难事，因为四次加息“与最近的数据一致”。

在加息问题上，耶伦奉行渐进主义策略。如果鲍威尔也走这条路，那么他将不得不反对FOMC成员提出的一些问题，而这其中就包括金融不稳定的风险。

面对金融过渡问题，该不该收紧货币政策

一些官员认为，美联储更倾向于收紧货币政策。过去的两次经济衰退都是由金融泡沫破裂所引起的，而美联储官员被指责助长了通货膨胀。现在，如何应对金融过渡(financialexcess)的问题仍然困扰着他们。

针对这个问题，主要的策略是加强对银行的监管，并不时对一些贷款行为发出必要的警告。但有些人认为，1.25%至1.5%的政策利率很低，具有很大的风险。这不是一种非理性的恐惧。在当前的紧缩周期中，5次加息之后，金融环境都有所缓解。

美联储理事布雷纳德(LaelBrainard)、美国堪萨斯城联储主席乔治(EstherGeorge)以及波士顿联储主席罗森格伦(EricRosengren)都对政策制定以及其可能带来的后果发出过警告。尽管大家的忧虑都不少，但是又没有什么确切的证据能支撑这一观点。而过去加息在遏制金融过剩问题上所起的作用又使得经济学家们对此争论不休。

鲍威尔则认为，这不是美联储FOMC现在需要担心的问题。他于3月1日对参议院银行业委员会表示，“没有证据显示目前经济过热”。他向国会提交的报告称，“美国金融体系的脆弱性在平衡上有所缓和”。这可能暗示他支持耶伦的渐进主义政策。

美联储主席鲍威尔

劳动力市场是否过热

劳动力市场是否过热，这点鲍威尔也需要做出判断。美国二月份的失业率是4.1%，为2000年以来的最低点。美联储官员们担心薪酬成本将开始快速上涨。工资还没有显露出上涨的迹象，而越来越多的人却离开了就业市场。

高盛、摩根大通认为，美国的失业率有可能会降至3%下方。

麻省理工学院斯隆管理学院全球经济学教授AthanasiosOrphanides表示，在充分就业水平如此不确定的情况下，政策制定者应该更多地关注通胀等实际指标。

Orphanides说道，“如果通胀缓慢上升，并且仍然低于目标水平，那么这将证明美联储在紧缩政策上是谨慎的”。

在过去五年的大部分时间里，通货膨胀率一直低于美联储2%的目标。截至今年1月，核心通胀率在之前的12个月里也仅上升了1.5个百分点，而包括食品和能源在内的消费者价格指数上涨了1.7%。

从鲍威尔的众议院证词中可以看出，相对于硬性结论，他似乎有一个更微妙的方法来探索充分就业的范围。他表示，与充分就业相对应的失业率可能低至3.5%，也可能高达5%。而对此区间的探索，他似乎也是持有开放的态度。

鲍威尔在2月27日对众议院金融服务委员会表示，“我们看到人们要么不离开劳动力市场，要么在劳动力市场收紧时重返。这种情况还会出现多少?你知道的，我希望还会有更多，但我对此也不确定”。

市场聚焦美联储措辞

3月会议上美联储将升息25个基点的预期已经被定价，今年一共升息3次也不再是个新的消息。尽管如此，投资者将密切关注美联储声明的措辞，从中了解在鲍威尔领导下，美联储是否认为当前经济状况保证美联储更快升息以及他们对贸易战的观点。

美联储决议的三种可能情形

情形一

正如此前提到的，投资者正在为鹰派论调做准备。因此，预期的门槛已经上调。如果美联储令人失望，那么美元几乎肯定会大跌，随即推动黄金走高。

这种情形可能会成为逢低买入者的理想情况，金价可能在随后几天重返1350美元水平。

情形二

另一方面，如果如预期一致，美联储上调点阵图至今年升息4次，那么黄金将可能遭受温和下跌。此外，“买入事实”交易可能令收益率迅速反弹。

在这种情况下，黄金可能会找到买方，但预期50日均线阻力位料将被守住。

情形三

这种情形可能对黄金多头造成最大伤害。美联储可能会对全球贸易战下的通胀影响表示担忧，在这种情况下，市场很可能会定价今年升息5次。

在这种情况下，金价可能会跌至100周均线1272美元。

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