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有人说，在中国有两个人对造车一往情深，一个是贾跃亭，还有一个是董明珠。

但两人的造车梦都不顺利。贾跃亭陷于资金困局，董明珠此前在格力电器的股东大会上，因为发行股份收购新能源公司珠海银隆100%股权的提案不被支持而大发雷霆。（今年她可是频频发火）

这几天，小巴的朋友圈被董小姐刷屏，她居然自掏腰包以个人名义投资银隆，还拉上了王健林、刘强东等人。

王健林在 “一亿小目标”之后，又多一个“五亿小投资”，他在采访中说“不大不大不大，五个亿啊，不大。董明珠我相信她，没问题。”

豪气之外，不少人关注到，银隆之前在格力电器全资收购时估值为130亿，而这次董明珠联合万达、中集、燕赵汇金、京东邦能等企业，投资30亿获22.388%股权，增资后估值为134亿。刨去新增资股东的30亿，老股东股权价值降到104亿，相比之前降低26亿。为啥估值会不一样？

另外，大家关心的是，董明珠为何执意入股银隆，是为了中国制造拼到底，还是另有所图。为此，小巴请教了几位大头。

潘跃新

上海思治管理咨询有限公司首席合伙人

“从国企退休的董明珠可能会担任银隆管理职务”

面对格力电器股东会的否决，董小姐完全不按照常规路径出牌，这种对抗性行为确实比较任性。在中国，作为上市公司高管，敢这么露富以个人名义投资几个亿，确实有胆魄。这并不存在对与错的问题，最多只是任性。

以下是董明珠入股银隆的几种情况：

①纯粹作为一种投资，成为银隆股东，完全没有问题。

②被推选为银隆的董事，付出时间和精力有限，只要不涉及上市公司高管的敬业责任限制，基本上没问题。

③除了董事和股东，还去担任银隆董事长、总经理。如果格力和银隆都是小公司也没问题，但两家都不是小公司，肯定无法兼顾，这会造成对格力经营管理的松懈。

问题在于，格力电器的董事会和股东会不会接受董明珠到其他大型公司担任总经理；银隆作为一个估值100多亿的大公司，也不会接受董明珠的兼任。

银隆估值超百亿，董明珠恐不能兼顾两头

问题的核心还在于，目前格力电器的第一大股东是格力集团，而董明珠到了退休年龄，已经不是格力集团董事长。接下去格力集团会有新任董事长，那么无法代表格力集团的董明珠，她在格力电器的位置又在哪里？

基本能够预测，因为年龄原因，从格力集团到格力电器，董明珠顺理成章地退休。董明珠实在不是董小姐而是董奶奶了，因为作为国企领导，不可能在国企不退休的。

退了之后，董明珠怎么办？她雄心很大，身体状况很好。那么，董明珠以个人入股银隆，就不用再考虑退休因素。

她不代表谁，只代表自己，是一个自然人股东，她可以接受银隆的高管、总经理、董事长等职务，只要其他股东例如王健林等人愿意支持。

另外，除了对董明珠工作能力的信任、对产业的看好之外，王健林等人此次投资的最大风险在于，董明珠到了退休年龄后客观存在的身体因素的不确定性。

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虞涤新

投资人、果睿投资创始人

“中国经济需要董明珠这样优秀的企业家”

董明珠率领一帮财团投资银隆，其估值确实比当时格力电器换股时的估值有所下调，降低了近30亿。为什么这样呢？因为100%控股式收购时，一般需要较大的股权溢价，也就是说价码要更高。而现在改为持有22.388%的股权，属于财务性投资，价格较低也是合理。

如今董明珠不再是国有控股的格力集团的董事长，只是上市公司格力电器的董事长。而格力电器中格力集团所持有的股份并不大，还不到20%，国有成分不高，不具备足够的话语权，或者说很难控制公司。

在这样的背景下，董明珠并不是国有企业的高管，更不是公务员，她的对外投资，完全属于董明珠个人的投资行为，也符合市场的相关规定。

董明珠投资银隆的核心在于她看好银隆，希望把银隆引入格力电器的经营范围，希望给小股东带来一些未来的价值，但小股东并不见得都能理解她的思维和做法，所以产生了一些在决策上的偏差，导致收购提案被否决。

这时候，她倾注个人资产，联合其他资金，进行财务性投资，这实际上是一个鲜活的风险性投资案例。

董明珠和小股东的着眼点不同，导致决策的偏差

节能行业长期看好，电动汽车行业必定向好，而电动汽车中的储能电池自然很有前景。银隆拥有电池方面的新技术，和特斯拉、比亚迪是在不同的技术路径上，收入增长明显。

从投资人的角度来讲，董明珠看好行业、企业增长前景，当然想把她纳入格力电器的体系，如果受阻，就自己投。从此能够看出董明珠敢于承载，敢于冒险，极具个人魅力，值得大家尊重。

但我们也必须清醒认识，任何一个项目光有先进技术还不够，更需市场运用，还得技术方面的升级迭代。究竟这个项目未来表现如何，还需要市场来检验。

不过，我们非常希望，也相信董小姐的投资会有良好回报，也希望董小姐一直保持她的执着、个性、和对中国制造业的热诚。华为是个标杆，格力有潜力成为又一个标杆，具有强大的研发、技术的壁垒、行业的领先、民族的情怀。

当中国经济从实转虚时，我们需要更多的类似董明珠这样优秀的企业家。我们为董小姐的言行喝彩。

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奚正剑

上海灵琐资产管理有限公司董事长

“董明珠投资超出一般意义上的投资逻辑”

银隆的估值前后有差别，但并不奇怪，原因如下：

①之前为全资控股型收购，这次为战略性增资。一般控股型收购都会有溢价。

②这次以现金入股，相比增发股票，有个折扣也正常。且董明珠带来了实力强大的合作伙伴，所以原来股东股权价值有所下降也正常。

③上一次格力电器的收购定价相对偏高。

银隆与格力电器的现有业务尚无重合，并不涉及竞业限制，因此董明珠的个人投资并无违规，除非董明珠此前与珠海国资委、格力有相关限制性的约定或承诺。

从投资本身出发，目前行业内对银隆核心业务即钛酸锂电池的前景分析，存在较大分歧。

钛酸锂电池确实有快速充电放电、运行寿命较长、工作温度范围极宽等优点。但劣势也较明显，能量密度较低、成本偏高，目前更适用于少数特定市场如军工行业等。而当前中国锂电池的主流是磷酸铁锂电池、三元锂电池。

在钛酸锂电池的行业发展前景还颇受质疑的背景下，董明珠号称拿出所有资产投资银隆，表面上看似乎有孤注一掷的意味，超出了一般意义上的投资逻辑。

但我不对她投资背后是否另有意图妄加揣测，姑且相信董女士眼光独到，对新能源行业有深刻理解，努力推动中国向制造业强国迈进。

在很多人看来，董明珠已是中国制造代言人

虽然银隆钛酸锂电池业务发展前景有争议，但最近几年一直在快速发展之中，以公司的财务指标来看，上市应该会越来越近。这恐怕也是包括董明珠在内的投资者此次增资入股的重要考量。

同时，在董明珠投资之前，除了在业内，银隆知名度并不高。客观上来说，董明珠利用了格力的平台资源，对银隆起到造势站台的效果。

另外，董明珠的个人情怀，我很敬佩。但无法苟同她在商业活动中过多渲染道德，频频提及“国家”“民族”等宏大概念。当前的中国，法治应是第一位。太高调的宣扬，难免会有商业营销的嫌疑。

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