去年四季度，国内铜现货供应紧张令现货升水大幅飙升至2000元/吨以上的纪录高位，一度引发市场各方关注。今年以来，尽管铜精矿供应紧张的状况似乎出现缓解的迹象，但智利2月铜出口量下降、地缘局势冲击有色金属供应，加上相对偏低的伦铜库存，在中国迎来铜需求旺季之际，供应紧张之势是否会重燃？

　　3月15日期货主力合约换月以来，上海有色网(SMM)铜现货平均成交升贴水多数时间维持在300元/吨之上，而去年同期则大多处在贴水100元/吨的水平。

　　市场人士认为，随着全球铜矿增复产，全球铜精矿加工费TC于今年二季度进一步上升，全球铜矿紧缺情况阶段性缓解。但在短期内，诸多因素影响下，铜供应偏紧虽然不一定能达到去年11月份的程度，但仍将维持。

　　低库存状态持续

　　库存降至历史低位，是造成去年11月铜现货升水飙升的主要原因之一。2021年以来，伦敦金属交易所(LME)的库存从25万吨左右的历史高位下降，在今年1月下旬一度跌至8万吨水平下方。3月份以来，伦铜库存虽有反弹，但仍维持在10万吨下方。

数据来源：LME，新华财经

　　“目前，LME铜库存较往年同期均值减少近12万吨；上期所铜库存也低于往年同期水平，且从3月起持续回落；保税区库存在一季度虽然持续增加，但仍低于往年同期水平。全球精炼铜供应紧张在一季度延续。”国元期货首席分析师范芮在研报中指出，考虑到全球库存低水平、废铜供应紧张、需求稳步回升等多重因素影响，二季度精炼铜供应紧张将进一步加剧。

　　智利同出口量下降

　　智利是世界上最大的铜生产国，占全球铜产量的28%，同时也是我国最大的精炼铜进口来源国。海关总署数据显示，2021年1-10月，智利精炼铜进口量约占我国总进口量的21%。因此，智利的铜生产和出口对全球和我国铜供应的影响举足轻重。

　　据智利中央银行公布的数据显示，智利2月铜出口额约为38亿，同比下降9.2%。据世铝网对LME铜官方报价及结算价月度统计的均价来看，2021年与2022年，虽前两个月出口额相差较小，但由于铜价差距明显，以LME铜月度均价粗略计算智利出口量值， 2022年2月智利铜出口量同比下降约22.56%。

数据来源：智利中央银行，新华财经

　　对此，国投安信期货有色金属分析师吴江分析称，智利在2月由于疫情对生产造成了一定影响，考虑到国内不少冶炼厂对智利矿的需求，智利铜的供给下降或对国内部分工厂造成影响。

　　“目前国内供需仍然较为紧张，主要集中在中间环节。库存处于低位，同时运输较为困难，运费都整体上涨。”吴江说，尤其下游货源较为紧张。

　　铜精矿供应或阶段性缓解

　　不过，据我的钢铁网(Mysteel)，3月30日CSPT召开线上会议，敲定2022年二季度铜精矿现货TC指导价为80美元/干吨。2022年一季度CSPT现货TC指导价为70美元/干吨。2022年3月，我的钢铁网(Mysteel)干净铜精矿综合TC的滚动月均价为70.3美元/干吨。由于冶炼厂现货需求弱而货源供应充足，铜精矿现货TC持续快速攀升中。

　　Mysteel分析，随着全球铜矿增复产，全球铜精矿加工费TC自去年4月份逐步上升，目前已攀升至70美元/干吨上方，预计此数值将继续回升，高位加工费将刺激冶炼厂开工积极性，利于铜冶炼产能释放。

　　“铜矿的短缺情况自2021年5月以来持续缓解，去年最紧缺时铜精矿现货TC加工费低至31美元。”吴江指出，不过对于国内来说，考虑到紫金矿业对进口铜矿的依赖度下降，国内铜矿增量或有限。

　　需求端预期乐观仍有力支撑

　　从需求端来看，据安泰科数据，我国电力用铜需求占比高达48.5%，电网投资对铜用量的拉动极为显著。据国家能源局3月21日发布1-2月份全国电力工业统计数据显示，截至2月底，电网工程完成投资313亿元，同比增长37.6%。

　　“近期房地产基建政策风向偏”暖“，对需求的拉动或偏乐观。”吴江补充称。

　　综合来看，尽管近期沪铜现货升水或多或少受到疫情管控的影响，但在库存相对偏低、需求预期乐观的背景下，机构认为，铜价或仍将偏强运行。

　　国泰君安期货分析认为，现货市场的紧张还是主导了铜市场情绪。上海管控加剧了现货供应的紧张程度，且下游备库心态谨慎，近几个月高位铜价破坏了下游备货节奏，传统的消费旺季需求的刚性还在，被动的下游状态加大了被逼补库的风险。技术上看，铜价短期处于强势，如持续站稳74000元/吨高位，或有进一步上攻可能性。

　　智利矿商安托法加斯塔(Antofagasta)首席执行官在30日也表示，尽管目前市场波动，但铜市基本面稳健，至少将在未来12个月维持高位。

      本文转自网络，仅供参考，不构成投资建议，据此交易风险自担！