商品惨遭重创，谁的“阴”谋?

国庆中秋双节长假近在眼前，然而“小长假”的喜悦与昨日商品期货大面积飘绿的景象却行程了鲜明的对比。黑色系再度遭受重挫，橡胶主力合约跌停，刷新年内新低记录，持久性疲弱的农产品(000061,股吧)板块一头栽下，再度沉沦;唯有有色金属独自强撑，铜、锌、铅微涨，铝、锡、镍下行。

笔者彭文认为，政策导向的利空是橡胶遭到“暴击”的直接导火索，此外，基本面没有直接利好因素出现，三国橡胶部长会议无果而终，上期所橡胶库存高达343.6万吨，创橡胶上市以来的新高，套保盘压力明显，投资者悲观情绪升温。值得注意的是，自9月中旬以焦煤、焦炭、铁矿石等黑色系期货主力合约价格一路下跌，中金固收将且归因于“供需双杀”所致，但多数分析人士认为，宏观需求走弱叠加限产因素，政策因素对近期的行情干扰较多，是否“大势已去”还需看限产力度以及市场情绪的转变。

“双焦”暴跌，橡胶跌至一年来新低

昨日，商品期货跌多涨少，黑色系午后继续走弱，焦炭跌超6%，焦煤跌近4%，铁矿石跌超3%，钢材相对抗跌，动力煤小幅飘红;化工品集体走弱，橡胶封跌停，PVC、PTA跌超3%;有色金属窄幅震荡，沪铜、硅铁、沪锌、沪铅等微涨;贵金属低迷，沪金跌近1%;农产品普遍飘绿，棕榈油、郑棉跌超2%，鸡蛋逆势涨逾1%。

商品期货节前上演“大跳水”，黑色系重挫，农产品栽头，橡胶跌停

国庆中秋双节临近，监管层加强监管，以及主力减仓过节对昨日黑色系期货再遭重挫有一定的影响，但从整体来看，房地产调控加码，宏观方面对钢材需求的预期减弱叠加限产政策的影响，对趋势干扰较多。但仍要看到，去产能、地条钢治理、环保行动、安全检查、冬季限产持续存在，黑色产业链供应端问题仍在，黑色市场没有彻底降温的基础环境。现在下结论还为时尚早，节后走势或继续延续调整，但需注意节后反抽。

中金固收在上周末的投资报告中指出，环保限产的“供需双杀”作用逐渐显现。从将环保限产同工业品涨价划等号，到环保限产导致“供需双杀”，近期，投资者对环保限产的理解发生了重大转变，“这个转变几乎是在过去两周的时间内完成”。9月11日之前，投资者认为环保限产等于涨价，环保限产落地的程度决定了工业品价格上涨的高度。但随后商品期货价格迅速下跌，因为市场终于意识到了环保限产“供需双杀”的效果。

关于橡胶暴跌的故事，事实上并没有那么离奇。彭文个人理解菋vn9168，近期商品期货整体处于调整回调阶段，黑色、能化品种价格的回调橡胶反弹增添了压力，政策导向的利空是橡胶遭到“暴击”的直接导火索。另外，9月15日泰国、马来西亚和印度尼西亚部长会议仍未达成减少橡胶出口计划的协议，天然橡胶市场预期由“利好”转为“利空”，投资者悲观情绪升温。此外，基本面没有直接利好因素出现，三国橡胶部长会议无果而终，上期所橡胶库存高达343.6万吨，创橡胶上市以来的新高，套保盘压力明显，投资者悲观情绪升温。

有色独自强撑，农产品再度沉沦

持久性疲弱的农产品板块一头栽下，再度沉沦，玉米减仓比12.77%，玉米淀粉减仓比11.86%，大豆减仓比9.67%。那么，为何有色金属价格如此坚强?彭文觉得，铜、锌、镍等品种继续受到国际、国内矿产供应偏紧的利多影响，继续上行，同时，中国限制进口废铜等政策仍在发挥作用，国内市场原料仍有短缺。但值得注意的是，金属铝的库存依旧是居高不下，国内房地产调控加码，8月经济数据走弱等也在限制需求预期。

进入10月，菜油是否抛储及抛多少将成为市场关注焦点。当前临储菜油库存剩余约100多万吨，其中2013年菜油剩余约30多万吨。若10月后仅抛储2013年菜油，则因同比供给减少，菜油中期仍将强于豆油。但若剩余菜油全部抛储，目前从各种传言看，也不无可能，则菜油甚至整个油脂四季度的供需都需要重新评估。

商品期交所出台“双节”风控措施

上期所、郑商所和大商所分别出台2017年国庆节和中秋节期间市场风险控制措施，对各自期货品种的交易保证金标准和涨跌停板幅度作了调整。

根据上期所发布的通知，若9月28日未出现单边市，当日收盘结算时起，黄金、白银期货合约的交易保证金比例分别由6%、7%调整为8%、9%，铜、铝、锌、铅、镍、锡、热轧卷板、石油沥青期货合约的交易保证金比例由8%调整为10%，螺纹钢、天然橡胶期货合约的交易保证金比例由9%调整为11%;下一交易日起，黄金、白银期货合约的涨跌幅度限制由5%调整为7%，铜、铝、锌、铅、镍、锡、热轧卷板、石油沥青期货合约的涨跌幅度限制由6%调整为8%，螺纹钢、天然橡胶期货合约的涨跌幅度限制由7%调整为9%。线材、燃料油期货合约的交易保证金比例和涨跌幅度限制不作调整。10月9日恢复交易后，自第一个未出现涨跌停板的交易日收盘结算时起，上述期货品种各合约的交易保证金比例和下一交易日起涨跌幅度限制恢复至原有水平。

郑商所方面，自9月28日结算时起，除菜籽、强麦外，其他品种期货合约交易保证金标准由原比例调整至10%，涨跌停板幅度由原比例调整至7%。10月9日恢复交易后，自第一个未出现单边市的交易日结算时起，各期货合约交易保证金标准和涨跌停板幅度恢复至调整前水平。

大商所发布的通知称，自9月28日结算时起，黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、棕榈油、玉米、玉米淀粉、聚乙烯、聚氯乙烯和聚丙烯品种涨跌停板幅度和最低交易保证金标准分别调整至7%和9%;鸡蛋品种(除1710合约)涨跌停板幅度和最低交易保证金标准由现行的5%和8%分别提高至7%和9%;铁矿石品种涨跌停板幅度和最低交易保证金标准分别调整至9%和11%。10月9日恢复交易后，自各品种持仓量最大的两个合约未同时出现涨跌停板单边无连续报价的第一个交易日结算时起，黄大豆1号、豆粕、豆油、棕榈油、玉米、玉米淀粉、聚乙烯、聚氯乙烯和聚丙烯品种涨跌停板幅度和最低交易保证金标准分别恢复至5%和7%;黄大豆2号品种涨跌停板幅度和最低交易保证金标准分别恢复至4%和5%;鸡蛋品种(除1710合约)涨跌停板幅度和最低交易保证金标准分别恢复至5%和8%;铁矿石品种涨跌停板幅度和最低交易保证金标准分别恢复至8%和10%。焦炭、焦煤、胶合板和纤维板品种涨跌停板幅度和最低交易保证金标准维持不变。

笔者彭文论市