2017上半年，贵金属市场大起大落。黄金在冲击6月初冲击1300美元是失败后，再度回到200日均线附近。展望下半年，贵金属市场依然看点多多。
　　
在经历了2016年黑天鹅之年。市场原本以为今年上半年会酝酿更多风险。
　　
然而自5月初法国大选、美国债务上限、6月美联储年内第二次加息，一直到英国大选，多个“风险”事件最终被证明在市场预期之内（英国大选）。
　　
回顾上半年行情，展望下半年行情，给出一个对贵金属资产总体判断思路。
　　
技术分析：黄金目前究竟处于什么位置
　　
黄金今年迄今上涨了8%，跑赢了GSCI贵金属基准指数和美元。在多个风险事件之下，黄金突破六年下行趋势线。
　　
从更广的时间范围看。2016年11月1046美元／盎司，可能成为中期黄金低点。从技术上看，去年11月低点的，可能是向新高冲刺的起点（蓝线五浪），或者也可能只是一波B浪反弹。
　　
6月初，黄金突破六年下降趋势，一度站上1290美元关口，再次逼近1300美元重要心理阻力位。
　　
投行摩根大通认为，从长期看，在突破下行趋势线后，意味着黄金这一轮上行目标将在1715美元。中期到短期看，黄金第二波迷你浪下行趋势线在1164美元，上行趋势顶部或在1316美元。
　　
贵金属高级策略分析师金盛认为，从年内来看，回顾国际黄金的历史走势，我们发现，过去几年国际金价在7月份前后均出现了年度转折性的走势，从历史会重演的角度来看，下半年一波较大的行情走势正在酝酿当中。
　　
如上图方框处，2012-2016年间，7月份前后均出现了年内转折性大行情。
　　
从长期来看，从上图我们可看出，黄金价格确实自下而上突破了多年的下行趋势线，有开启长线上涨的迹象。首当其冲的就是1300美元关口。
　　
展望下半年：还有哪些风险在前头？
　　
展望下半年，市场最大不确定性从政治风险转向央行，从地域上看，欧洲的风险趋于平静，美国不确定性增加。
　　
5月份，总理默克尔所在政党基民盟/基社盟（CDU/CSU）赢下北莱茵-威斯特法伦州的地方选举，该州为德国人口最多的联邦州，素有德国大选风向标之称。
　　
经济和通胀都有明显起色之下，随着法国大选尘埃落定，默克尔的连任形势也逐渐明朗。默克尔继续执政，欧洲下半年拆除最大一颗“雷”。
　　
然而在美国，特朗普党上台之后，围绕着对他“通俄门”，“医改门”的调查依然没有结束的意思。
　　
特朗普视作其上任“第一把火”力推的医改法案再遭重挫，推迟到7月10日美国国会休会后再进行投票，美国版四万亿刺激方案迟迟无法出炉。
　　
特朗普的上台，令维持了七十年之久的欧美大西洋联盟出现崩溃迹象。默克尔向特朗普(Donald Trump)发出摊牌信号，德国总理在G20峰会上承诺，欧洲将坚守在自由贸易、国际合作和巴黎气候变化协定上的立场。
　　
她对特朗普的“美国优先”(America First)做法发起明确抨击，称：“如果有谁认为这个世界的问题可以通过保护主义和孤立主义来解决，那这个人显然有一个巨大的误解。”
　　
而在央行方面，欧洲央行(ECB)、美联储(Fed)、英国央行(BoE)及加拿大央行(Bank of Canada)近期的言论已经让许多投资者相信，利率处于历史低位和央行史无前例购买国债的时代将很快告终。
　　
首席投资官大卫?多纳伯迪安(David Donabedian)表示，“全球央行在这轮市场周期一直扮演超级英雄的角色，但这一角色终将在某一时刻结束。”这意味着美股八年之久牛市面对最大的威胁。
　　
顶级投行分析：依然谨慎看多贵金属
　　
投行麦格理认为，2017年迄今，黄金的外部环境一直给出了混合信号，从供需平衡角度看，黄金处于新一轮上升周期的起点。
　　
麦格理认为，美国经济一直令人失望，但美联储加息预期依然稳固。美元下跌，但是这主要可能是欧元上升所导致。美国的政治风险上升，但是欧洲在下降。这意味着投资者的兴趣相对较轻，黄金上涨似乎在很大程度上归功于实物需求再平衡。但是我们认为黄金投资者不会长期离岸观望。短期来看，由于美联储将加息，我们认为仍然保持谨慎。长期来看，美国经济增长接近潜在上限。潜在增长率偏低，长期收益率将在远低于市场预期的位置见顶。这些因素将在下半年利好黄金。
　　
贵金属高级策略分析师金盛认为，通货膨胀和国际政治的不确定性仍然支持国际黄金价格长期向好。长期来看，通胀膨胀一直是资本的杀手，时间拉长来看，贵金属的保值抗通胀属性就会凸显出来，所以长线来看，贵金属的独特保值抗通胀作用仍将持续；另外，国际政治环境仍充满不确定性，甚至不弱于2016年，特朗普的通俄门、朝鲜半岛核问题、欧洲大选年（仍有德国和意大利待选）以及中东乱局，这些都是下半年面临的考验，任意一个爆发就可能成为贵金属价格爆发的源头。近期，由于美联储方面加息预期强劲，对贵金价格造成了一定打压，但是，我们应注意到，美国一些重磅经济数据并未如市场预期的那样强劲，其中包括美国第一季度GDP数据、非农数据等，美联储在下半年有可能放缓其缩表或者加息的节奏，花更多的时间来确认经济发展的状态，这或将成为下半年贵金属上涨的一个推动因素。
　　
投行摩根士丹利认为，则继续看好黄金、白银。该行分析师指出：“鉴于持续的全球政治/贸易紧张关系，以及美联储利率政策的误时风险，贵金属的地位仍然稳固，我们将其列为首选。”
　　
摩根士丹利并预计2017年黄金均价在1247美元/盎司，白银均价在17.38美元/盎司，铂金均价在954美元/盎司，钯金均价在846美元/盎司。
　　
一直以来，黄金都是对冲风险的有效方式。高盛认为，未来12个月金价将在1250美元/盎司水平，因为美联储的紧缩政策实际利率将更高，这将施压金价。但是有三个理由将会抵消掉这种压力：
　　
1、美国股票的回报率下降应支持更多的防御性资产配置；
　　
2、新兴市场的GDP加速将增强黄金购买力；
　　
3、高盛预计金矿供应将在2017年达到顶峰。
　　
自从2002年以来，黄金已越来越多地作为“对冲风险”资产来交易，与全球债券的关联度为100%。
　　
因此，金盛认为，市场应该对加息预期更为敏锐。但是，全球经济增长势头似乎已经达到顶峰，黄金成为对冲股票的优势资产。
　　
黄金隐含波动率对投资者仍然具有吸引力，较过去十年，其隐含波动率百分位为0。
　　
数字货币：未来的黄金？
　　
如果要说最热门的资产，今年谁也不能忽视比特币、亿太坊等数字加密货币的存在。
　　
有观点认为，数字货币是21世纪的黄金，这种基于分布式运算的并且甚至能够取代央行地位，从源头上杜绝央行滥发货币的风险。
　　
然而在暴涨200%之后，一些投行认为数字货币下半年面临调整。
　　
高盛的首席技术分析师Sheba Jafari在报告中得出结论，认为应警惕高于3134的点位（这很有可能是短期内比特币价格的顶部），但若比特币价格跌落至1915和2330美元之间，可以重新看涨。
　　
贵金属高级策略分析师金盛认为，以比特币为代表的数字货币发展潜力不可忽视，其未来的大规模发展还有很长的路要走，当越来越多的人需要和使用比特币之时才是其真正走上前台的时刻，而且，数字货币需要各国央行的背书，这样，数字货币才更加具有公信力。总体来讲，数字货币还在发展前期，若未来能获得主流央行的背书及获得广泛的受众，则其升值潜力巨大。个人认为，数字货币仍不如贵金属尤其是黄金来的可靠，毕竟，数字货币不承载实物，其价值目前仅体现为需求增长的推动。
　　
野村证券认为，比特币在数字货币市场中仍占有50%以上的市场份额，对于马太效应巨大的货币市场来说，该币仍然是最具有投资价值的货币。
　　
此外，比特币的使用量和用户数目一直在持续上涨，从去年至今几乎翻了一倍。4月，日本政府正式承认了比特币的合法地位，使用比特币支付将被纳入免税货币行列。未来，将有几十万的日本商铺接入比特币支付系统，从长期来看，比特币仍然具有很大的升值空间。
　　
野村证券还点评了以太坊，以太坊的功能应用现在还没有开发完全，但已经有大型企业入驻，未来的需求将会爆发增长，尽管今年至今已暴增48倍，长期来看也还具有升值的空间。

文/金盛点评