今早起来就看到一个消息，6月20日开盘前，千合资本、重阳投资两家知名私募在中国基金业协会公众号上发声，力挺A股中长期投资价值。王亚伟掌舵的千合资本强调，以沪深300成分股为代表的中国优质蓝筹企业处于历史低估值区域，并不存在估值泡沫。首先让我们了解一下判断估值泡沫的方法。

判断估值泡沫的方法

首先，是看公司本身的现金流是否充沛。其次判断泡沫的第二个测试方法，是观察投资人的心态，看他们能不能正确地判断公司的变现能力。

作为投资人，应该清晰地判断自己投资的公司是哪一类，然后再对这些公司区别性估值。假如不加判断，只是一股脑的推高估值，就会使行业的泡沫越来越大。

最后，是检查是否存在合成谬误。也就是把整个行业里，各个公司的战略汇总到一起，看看有没有自相矛盾的地方。

不是我过于悲观，其实我们仔细去看股市的发展，首先质问一句，中国股市有长期投资价值吗?可能有，但很少，对于市场的需求远远是满足不了的。

股份制的演化随时更改着市场的变化

从股票的发展历来以及本质来看：首先股份制改革基本完成以后，股票交易开始是出于塑造国家开放形象的需要。其次，我们国家股票市场的发展，它的目的是为长期亏损的国有企业输血，要吸收长期的廉价资金。所以你会看到，中国股份制的演化，资本市场的演化，并不是主流经济学中所说的那些路径，而是一种非常奇特的姿态。它每次的演化都不是经济目标驱动，而是根据当时的时势和背景，被政治目标驱动，这种驱动力使得中国资本市场形成了非常独特的逻辑。

系统性风险让昨日大盘一片惨绿

那中国股市大盘同涨同跌的身后秘密是什么呢?昨天千古跌停，屏幕一片惨绿。中国股市同涨跌的现象背后，是因为我们的股价大多数反映的是系统性风险。所以市场只要稍有风浪，好股票就会被连累，而市场略有起色，烂股票也就跟着鸡犬升天。这样一来，整个市场就失去了用价格作为信号机制，优化资源配置的作用，同时也会产生市场过度波动的风险。

贸易战影响为何如此之大?

为什么说同样是贸易战的影响，中国股市的影响会如此之大呢，不得不从一些根本的因素上面找答案，发达市场像发达国家一般法制建设完备，中小投资者的利益被保护得比较好。而欠发达市场像发展中国家，一般投资者保护不力，公司的治理是非常薄弱的。

举个例子，在我国股市如果一个人去上诉一个公司的话，就像蚂蚁对大象一样，是一场不公平的战斗。而在美国的证监法里面规定，你只要是证券案的受害者，不管你是持有1股还是持有10万股，都有权发动集体诉讼，让这个造假的公司陷入“人民战争的**大海”。一个公司如果不能自证清白，就必须赔偿巨额的损失。而相关的律师会获得丰厚的分成奖励。于是美国的律师们都像啄木鸟一样地去寻找这些违规的公司，一旦发现有内幕交易，马上去号召受害人团结起来，进行集体诉讼。所以在美国损害中小投资利益的事情成本是非常高的。反观我们可能事情就不一样，像前几天崔永元爆料冯小刚用16元注册的公司套现上亿，这个钱是哪里来的呢?好企业得不到资金的投入，烂企业到处跑路。投资者不仅要擦亮眼睛，还要学会保护自己的利益。

整体而言，中国未来的A股市场，要把这种侵犯中小投资者利益行为的犯罪成本提高，这样才能够取信于投资者，而股价才能够逐渐地更多反映企业本身的个体性风险。否则的话，中国的价值投资总归会是一句空话。

文/金无庭