周四布油一度突破80美元大关，续刷2014年11月以来新高，而美元也在10年期美债收益率飙升的支撑下来到93关口上方。美元和油价同涨的情况并不常见，此次现象实际上是套利交易引发的。

受到中东地缘紧张局势和欧佩克可能延迟减产协议的影响，布油于4月中旬开启涨势。近期德意志银行的报告称，若布油突破80美元/桶，那么10年期美债收益率有望稳站3%之上，从而带动大量资金回流美债资产，推动美元走强。

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也正因此，越来越多机构押注通胀套利交易，即先大幅推高油价触发通胀压力回升，再买涨美元押注美联储将受通胀升温影响加快加息步伐，从而刺激美元持续上涨。对冲基金MKSPAMP分析师SamLaughlin表示，过去半个多月已经有部分对冲基金从中获利7%-9%。

与此同时，此前利用美元和油价负相关性进行反向投资的机构，在油价和美元同涨的影响下不得不平仓美元或原油的空头头寸，从而进一步放大美元或油价的涨幅。随着越来越多美元或原油的空头止损回补，押注通胀套利交易的机构有望坐收更高的回报。

不过，这种套利交易未必能持久。一来，油价飙涨可能会令美国等经济体陷入经济衰退;二来，近期公布的欧洲和美国的4月核心CPI增速均低于预期，表明油价上涨对通胀压力回升的传到激增尚不明显。一旦这种套利交易退潮，对冲基金必定要在美元和油价中做出取舍。

倘若美元和油价的负相关性卷土重来，基金经理们更愿意选择留在油价的看涨阵营，因其上涨的概率高于美元。

当前欧佩克产油国潜在的原油供应中断正对油价构成支撑，且根据国际海事组织新规定，2020年1月，船舶使用燃料的含硫量需从目前的3.5%降低至0.5%。摩根士丹利预计，这或导致包括柴油和船用汽油在内的中间馏分油需求井喷。

而基金经理持有的美元空仓规模仍较大，表明他们仍押注美元将冲高回落。实际上，基金经理之所以敢于看涨美元，关键原因在于美联储收紧货币政策的步伐明显快于英欧日等央行，美元有较大的利差优势。一旦其他央行加进收紧货币政策，美元的优势也将被削弱，令通胀套利交易的回报大幅缩减。

黄金日内思路：

美元昨日盘上行破高，随后有所回撤，但仍维持93关口上方运行。可以说美元的强涨造成金价有效的下跌，单从技术面来看美元再涨的势能与空间有限，但短期内较深的回撤也不可能呈现。周三盘黄金跌穿千三关口后在昨日盘刷新出1285新低，整体的弱势发展趋势毋庸置疑，但在延续下行中也会有局部的调整，总之下行再破新低且1280乃至更低的位置都有可能触及。

刷新低点，跌势放缓，日线方面昨日录得一根低位十字星，价格维持1290附近运行，目前来看有所止跌，远离均线运行的K线急需修复待整，短周期指标下行势能同样有所缓和，日线方面谨慎看空。4小时上，昨日后夜反弹企稳，当前价维持短期均线上方，短周期指标拐头上扬，给予多头带来积极指引，4小时方面暂看反弹。大跌过后需要修复，千三关口已成压力，即便反弹也不应看的过大，交易上仍维持高空看下行的思路不变，只是入场位需要耐心等待，目标位不会像此前那样拉的太大。上方阻力1298，下方支撑1286，操作即维持此区间内进行。

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文/顾仲翔

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