与以往的周初行情不同，周一随着市场大动作拉开序幕。经过连续六天的大幅上涨，黄金最终突破了2011年的历史新高1,921美元，达到1,944美元。同时，美元似乎已经相对走疲软，尽管过去所有负面消息吸引了全球投资者的流入，但美元仍继续走低。

美元兑日元跌至4个月低点，兑澳元跌至15个月低点，兑欧元跌至22个月低点，兑瑞士法郎跌至5年低点。这显然是美元的普遍疲软，而不是由风险开启/关闭行为驱动的。风险偏好大幅下降已不再转化为美元走强，否则，上周导致全球股市下跌的美中两国领事馆以牙还牙的行为，应该会推动资金流入美元，但这并没有发生。

我仍然不敢说美元的下跌是货币前景的结构性变化。美元仍占全球外汇储备的60%以上，因此只有当这一数字开始下降时，我们才有可能将美元的疲软称为一种结构性变化。不过，有几个因素正在推动美元走低，其中实际收益率是主导因素，因为美联储可能会在较长一段时间内继续压低利率。出于同样的原因，今天黄金的交易价格创下了新的纪录。

负实际收益率以及数万亿美元的货币和财政刺激措施正威胁着在几种资产类别中产生泡沫，我相信许多美国的科技股已经在这一领域。几个投资者现在可能会问的问题-黄金也在泡沫中吗?

就实际价格而言，考虑到通胀因素，目前的金价仍低于2011年的峰值水平，也远低于1980年的峰值水平，当时金价达到每盎司835美元。在这两次事件中，油价在接下来的几个月和几年里都大幅下跌。回到20世纪80年代，当时通货膨胀率飙升，美国10年期国债收益率在1980年初为13%，在1981年达到16%左右的峰值。人们强烈认为，通胀将保持在两位数，这导致了黄金的疯狂购买，但随着时间的推移，这种担忧逐渐消失，然后美国国债出现了持续时间最长的牛市，直到今天。2011年的情况与此类似，在全球金融危机期间，以美联储为首的全球央行开始降低利率，并向金融市场注入流动性。但是，几年后，通缩的风险仍然大于通胀。我们再次陷入了类似的情景，但在财政或货币刺激方面，今天采取的措施远远超过了2009年的措施。所以我们有理由相信黄金的价格暂时不存在泡沫

随着通胀预期恢复到疫情爆发前的水平，问题就变成了美联储能够在多长时间内维持高于目标的通胀水平，以支持其就业任务。他们将利率维持在低位的时间越长，通胀预期越高，我们就越有可能看到黄金受益，我认为这种关系不会很快破裂。看看未平仓的期货市场，似乎没有过度的投机仓位。这表明，现货买盘和交易所交易基金(etf)是目前推动金价上涨的关键因素，这意味着突破2,000美元将可能导致投机性仓位增加，从而进一步推高金价，所以黄金我们看多的思路还是不变