今年的资本市场上，黄金白银无疑是最亮的明星。上半年的黄金白银持续蓄力，下半年的黄金白银突然爆发，黄金从6月初的1280一带，将近三个月时间大涨到近年来高点1550一带，涨幅达23%上下，白银也是从14.3美金，不到三个月时间上涨到19.5%，上涨35%，一度成为整个资本市场中最闪耀的产品。

9月以来，受多头获利回吐和市场避险需求减弱，黄金白银出现一定程度的回调。目前黄金报价1460一带，白银报价16.5，相对来说，白银的回调力度远大于黄金。在大趋势不变的情况下，有如此深度的回调，的确令多头拍案叫好。展望2020年，我们认为全球宏观经济会有以下几个重要变化，2020年可能是配置黄金白银的黄金时期。

第一，全球的央行将继续保持较低的利率并有继续宽松的趋势。尽管当前美联储按下了暂停键，但受经济基本面下行的影响，我们认为，美联储明年上半年还可能进行一到两次的降息，欧洲仍将维持当前的量化宽松，日本也依然保持低利率，巴西，澳大利亚等主要经济体都选择了持续降息来提升自身经济。因而，全球货币环境持续宽松的趋势仍将延续。

第二，全球经济增速依然维持下降的态势，2008年国际金融危机后的货币宽松政策并未实质性解决经济增长面临的问题。从全球主要经济体来看，贸易的不和谐显然已经对2019年的美国经济增速，甚至全球经济增速造成了拖累。尽管消费对经济增长仍形成一定支撑，但增速已持续回落。

第三，从通胀的角度来看，全球通胀没有明显的减速迹象。2008年国际金融危机之后，低利率与宽货币的环境导致很多其他资产价格上升，使得潜在通胀还会上升。人们手中的储蓄，购买力越来越弱，一定程度上激发了投资者对避险资产的追求。

第四，从资产配置的角度来看，全球权益市场今年受到了低利率环境的影响，估值大幅提升，欧美市场主要股指的估值接近甚至超过一个标准差范围，尤其是美股。减税及美元回流效应明年将大幅减弱，相应地上市公司股票回购预期也将大幅降低，因此我们认为美国权益类市场存在调整压力，市场风险呈上升态势。

第五，以美国和伊朗为主的全球政治冲突，此起彼伏，目前并没有有效的缓和手段，后期局势预期依旧会反复紧张，反复和谈，避险情绪完全消退的可能性微乎其微。

总体来看，目前的黄金白银持续回调，对我们多头来说是非常好的机会，在大趋势看多的情况下，有如此深度的回调，是多么令人兴奋的一件事，尤其是白银，在大趋势看多的情况下，从19.5美金深度回调到现在的16.5美金，对于我们2020年投资白银市场，是不可错过的好机会。