“下一个倒下的会不会是爱奇艺?”

这是某财经媒体近日发文的标题，为什么会有这样的疑问?

一切还要从爱奇艺近半年的遭遇说起。

今年4月，爱奇艺被沽空机构Wolfpack Research做空，该机构发布报告称爱奇艺在2018年上市之前就存在欺诈行为。

爱奇艺当即就否认了所有指控，说做空报告引用数据与结论严重失实，不管做没做假，反正一口咬定不承认。

8月13日，爱奇艺方面称正被美国证券交易委员会(SEC)调查，SEC执法部门要求公司提供某些自2018年1月1日以来的财务和运营文件记录，及和做空机构Wolfpack Research在2020年4月发布的报告中指出的特定收购和投资交易有关的文件。

消息一出，爱奇艺股价盘后一度大跌19%。

前有瑞幸、后有爱奇艺被做空，这不是巧合，外部博弈背景下，多支中概股遭遇连番攻击。

但“苍蝇不叮无缝的蛋”，话糙理不糙，爱奇艺本身的确有很多值得关注的问题。

被做空引来SEC调查

SEC的调查风波最早要追溯到4个月前。

今年4月7日，在浑水协助下，做空机构Wolfpack Research发布了一份名为“中国版Netflix?祝好运(The Netflix of China?Good Luckin)”的做空报告，目标瞄向纳斯达克上市公司爱奇艺。

在做空报告中，Wolfpack Research细数了爱奇艺的几大“罪状”，包括：

将其2019年的收入夸大了大约80-130亿人民币，即27%-44%，爱奇艺通过夸大约42%-60%的用户数量来实现此目的。

爱奇艺夸大了其为内容、其他资产和收购支付的成本，通过烧假钱，向审计师和投资者隐藏欺诈行为。

爱奇艺将每日活跃用户数据夸大了42%到60%。

直言不讳爱奇艺早在2018年首次公开募股之前就存在欺诈行为，并一直持续至今(今年4月)。

Wolfpack报告发布后，爱奇艺随即全盘否认了造假指控，称Wolfpack Research引用数据与结论严重失实，与实际情况不符，“我们披露的所有财务和运营数据均是真实的，符合美国证监会要求，我们对于所有不实指控，坚决否认，并保留法律追诉权力。”爱奇艺创始人、CEO龚宇强势发声，并表示“邪不压正，看最后谁赢。”

另外，爱奇艺还称已经邀请专业顾问对报告中某些关键指控进行内部审查，不过截至目前，爱奇艺尚未发布具体的内部调查结果。

而今，不同于做空机构，爱奇艺面临的是来自SEC的质疑。

SEC作为美国证券行业的最高机构，负责美国的证券的监督和管理工作，具有准立法权、准司法权、独立执法权。通过寻求最大的投资者保护和最小的证券市场干预，限制证券活动中的欺诈、操枞、过度投机和内幕交易等活动。

在美国，SEC作为独立机构，不隶属总统、国会、最高法院、或任何一个行政部门，不受上述机构的指挥。

当然，其权威性也要远远高于做空机构。

因此，面对SEC的审查，爱奇艺不得不重视，因为其处罚更能够说明问题，也离事实更近。

从目前的情况而言，面对SEC爱奇艺也只能静观效果，另一方面，作为爱奇艺母公司之一，百度在财报发布后的电话会议上也对此事进行了回应，百度CFO余正钧表示百度对欺诈采取零容忍的态度。

目前SEC调查仍在进行中，如果做空机构空穴来风，此事很快便会平息，而一旦做空机构所言非虚，那么作为上市公司，爱奇艺或将面临整改、罚款等处罚。

时隔四个月，在财报发布当日披露自己正在接受SEC的审查，这对于爱奇艺来说并不是好消息。

受此消息的影响，爱奇艺的股价盘后一度暴跌约19%，市值瞬间蒸发30亿美元，连带大股东百度盘前也下跌7%

逃不开的盈利难题

2018年3月29日，爱奇艺在美国纳斯达克挂牌上市，股票代码：IQ。

算到今天才差不多两年半，但是从财报反馈的数据来看，爱奇艺上市后始终没有盈利。

如果将时间轴拉长的话，从2015年-2019年，爱奇艺的累计亏损已经达到288.16亿人民币。

爱奇艺最新公布的2020年二季度财报显示，公司在报告期内营收达到74.12亿元人民币，同比增长4% ，应占净亏损为14.42亿元，而归属于爱奇艺的净亏损为23亿元，较2020年第一季度28.75亿元的净亏损，亏损幅度有所收窄。

数据来源：财报

从营收构成来看，会员服务收入是爱奇艺最大的支柱业务。

在上半年打造了爆款网剧《隐秘的角落》、综艺《青春有你2》等内容的带动下，在第二季度，该业务营收为40亿元，同比增长了19%。

数据来源：财报

值得注意的是，截至第二季度末，爱奇艺的订阅会员规模达到1.05亿，几乎退回到了2019年三季度的水平。

比起第一季度末的1.19 亿，有明显下降。在增速上也迎来了近两年的最低值。

爱奇艺创始人、CEO龚宇在8月14日早上的电话会议中表示，会员规模数字的下降与第二季度内容播放时长有关，但下降只是暂时的。

虽然龚宇表面上这么说，但是众所周知，网站用户增长不可能无限制，流媒体行业整体付费人群的增长速度已经见顶，未来爱奇艺很难独善其身。

爱奇艺的第二大部分收入来自在线广告，二季度在线广告服务的收入为16亿元，较去年同期大幅下降28%。

回望过去，爱奇艺在线广告的收入在近八个季度一直处于萎靡不振的状态。

2018Q3到2020Q2，爱奇艺的在线广告收入分别为24亿元、22亿元、21亿元、22亿元、21亿元、19亿元、15亿元、16亿元。

可以看到的是，从2018年后半年开始，爱奇艺的在线广告收入整体呈现下滑趋势。

数据来源：财报

另一方面，2020年二季度爱奇艺整体净利率为-19.41%，虽然较前几个季度有所收窄，但距离“转正”红线仍有不少距离。

而为了扭转亏损的局势，爱奇艺会员涨价已经提上日程。

只有涨价才能救爱奇艺吗?

在第二季度财报电话会议中，龚宇又一次提到会员费涨价的问题。他认为，这个价格“太低了，不能覆盖内容成本”。

从2019年初开始，涨价就成了爱奇艺管理层挂在嘴边的一件事，龚宇和其他高管多次在不同场合表达涨价的意愿。

的确，成立十年，亏损十年，爱奇艺从来没有实现过单季度盈利，既然最大营收来自会员收入，那么给会员们涨涨价就是增加效益最快的方式之一。

据天风证券测算，爱奇艺若单用户提价10-15元/年，将带来10.6亿-15.9亿元的收入增量。

实际上，5月23日，爱奇艺已经正式上线了一款全新的高端会员模式——星钻VIP会员。

据了解，这种会员不但继承了之前黄金会员的权益，还新增了包括超前点播免费、星钻影院免费、五端通用、五大会员权益(奇异果、FUN、体育、文学、VR)等。所以价格自然也更高，连续包年价格398元，连续包季118元，连续包月15元。

在星钻VIP会员上线之前，爱奇艺的黄金VIP会员连续包月价格为6元。

作为对比，美国Netflix的高级、标准、基本三个阶梯会员包月价格分别为15.99美元、12.99美元、8.99美元。

如此来看，爱奇艺未来仍有涨价的空间，或者说未来存在盈利的可能性。

从市场的规律来看，在销量(对爱奇艺来说是付费会员数量)差不多的前提下，提高单价确实可以创造更多营收。

但是不能忽略的是，涨价策略就像一枚硬币拥有两个面一样，价格的提升不可避免会将一部分用户拒之门外。

如果这样的事情发生，那么爱奇艺面临的将可能是用户数据的进一步下滑。

用户量如果下滑，对应的广告收入和内容分发收入又将会受到波及，总体来看涨价举措推行起来虽然容易，但带来的后果充满不确定性，是否能真正解决爱奇艺的亏损问题尚不可知。

图片来源：浙江消费维权网

涨价或许暂时可以解决爱奇艺的燃眉之急，不过相比于会员涨价，似乎做好会员服务才是爱奇艺目前最该做的事。

通过搜索我们发现，关于爱奇艺网站会员缴费、续费等事宜的消费者投诉不在少数。在黑猫投诉平台上，截止到8月16日关于爱奇艺的投诉多达4457条，其中未经允许自动续费、退款难等为投诉较为集中的问题。另在聚投诉平台上，关于爱奇艺的投诉帖也有1317条。

今年4月8日，据浙江省消费者权益保护委员会(以下称浙江省消保委)官网消息，浙江省消保委根据前期对爱奇艺、腾讯视频、优酷、芒果TV等九大视频平台以及喜马拉雅和蜻蜓FM两大音频平台进行约谈，并提出九方面整改意见。

其中就包括：

禁止使用“免广告”“跳广告”等容易误导消费者的绝对性宣传语;

类似开屏广告等窗口，应在显著位置设置关闭键，确保一键关闭;

会员权益中，以明确的、简单的方式描述广告特权，并以显著方式提示消费者等。

在约谈会上，同为视频平台的腾讯视频表示消费者信息授权后可设置关掉好友信息，同时隐私条款的公示将进一步保障消费者隐私权益。

芒果TV表示将明确告知会员广告权益，包括一键关闭广告，跳过广告明细等。

而爱奇艺方面当时并未做出明确反馈。

或许对于爱奇艺来说，最缺的不是钱，而是打磨好产品和服务的时间。

总 结

8月11日晚，有媒体报道称，爱奇艺正在与瑞信商讨可能在香港二次上市的事宜。

商讨仍处于初期阶段，目前未透露时间表和交易规模。

业内人士分析称，爱奇艺迫切回港上市的背景可能有三方面：

一是外部摩擦加剧，《外国公司问责法案》成为高悬在中概股头上利剑;

二是爱奇艺本身现金流紧张，需要找到更多融资渠道;

三是前有阿里巴巴、网易、京东等赴港二次上市的经验可以借鉴，使得爱奇艺将赴港上市提上日程。

不过爱奇艺能否成功回归港股募资还要看百度的“脸色”。

据爱奇艺2019年年报显示，百度持有28.76亿股B类股，793万股A类股，持股占比56.16%，拥有92.7%的表决权，是爱奇艺的大股东。

第六届中国网络视听大会上，龚宇分享了自己对视频行业的思考，演讲中他提到：“互联网视听行业，特别是我们这样的商业网站，其实一直没有过夏天。”

言外之意是，寒冬仍在持续。