随着黄金成为一种拥挤的交易，轧仓将成为可能。我们认为，黄金正处于“政权更迭”之中，正从避险资产转向对冲通胀的资产。因此，金价与风险资产的关联度越来越高。

这是由影响风险资产和黄金的共同因素驱动的——即流动性的激增推动了风险资产和黄金的上涨，因为资本试图保护自己免受风险和实物资产的实际负收益影响。

对推动交易决策的主题进行分析后发现，通胀预期等宏观主题推动了黄金交易势头的延续，尤其是在价格突破阻力位时。

只要这一机制是由实际利率抑制驱动的，资金经理就不必担心在风险偏好的环境下交易黄金。

尽管我们没有看到极端的仓位配置，但黄金交易正变得拥挤，如果这些主题受到不利影响，就会增加仓位挤压的风险。

达成欧盟复苏基金协议的预期提振欧元上涨，但若缺乏进展或者削减基金金额，仍将在未来一周带来一些下行风险，对避险黄金有一定支撑。