鲍威尔上周在杰克逊霍尔央行年会上讲话，表示“今年开始缩债是合适的，缩债不会直接传递加息的时机信号”，缩减美债购买规模那不就是货币收紧吗?货币收紧为什么美股、以黄金为首的贵金属还能大涨呢?缩减美债购买跟加息有什么区别?

首先要搞清楚美联储为什么要购买美债，因为疫情过后，很多美国人是既没有存款，又没有了收入，就只能靠政府帮衬了，政府一边要投资基建提供就业岗位，一边直接发现金给大家花，还要往金融体系里注水保证充足的流动性。

那政府哪来那么多的钱呢?其实就是靠着发行美债换回来的，美联储就是美债最大的买家。在疫情期间，美联储获得允许可以无限量的印刷钞票用于购买美国国债，这就是传说中的无限QE。

那么，美国去年到底印了多少钞票呢?我们的央行货币政策报告里面显示，2020年美国的新增国债中，超过一半被美联储给买走了，这两年美联储的印钞数量几乎赶上了过去几十年的总和，直到今年美联储还是保持着每个月800亿美元的国债速度，那这次鲍威尔讲话的意思就是说，现在每个月买800亿太多了，得少买一点，这个事就是传说中的taper，也就是缩表。

那他具体会对市场造成什么影响呢?

直观一点来看的话，假设每个月减少购债500亿，那每年不就减少6000亿美元的货币投放了吗?市场上少了这么多货币，是不就意味着物价要下降，美股、黄金为首的贵金属要下跌呢?其实不是。

接下来我要说的这个原理呢?有99%的人可能不知道，美联储减少购债会减少货币供应量，但不会显著影响市场上的货币总量，是不是有点听懵了呀?

其实对于这个问题，央行是专门做过解释的，用大白话来讲，市场上有多少流通货币，是取决于商业银行发了多少的贷款，比如说你贷款100万买方，相当于就给市场带来了100万的流通货币，这100万是商业银行放出来的，不是央行放出来的，央行的作用是给银行钱，保证银行有贷款给你的能力。

你可以把所有的商业银行看做是一个蓄水池，这个蓄水池的水量代表着银行可以发放贷款的额度，可是这个蓄水池上还安装了一个水龙头，这个水龙头里流出去的水，代表着银行实际放出去的贷款，那么央行投放出来的是基础货币，他相当于是在往这个大蓄水池里注水，蓄水池里要是没有水的时候，央行注水是直接有效的，但要是蓄水池里水量很充足，这个时候市场能获得多少的货币，就完全取决于这个水龙头开的有多大，跟央行往水池里加多少水就没有关。

其实现在的美国就类似于是这个情况，银行蓄水池是满的，所以要减少购债了，这个时候如果加息相当于是把水龙头关小了，那本来慢慢的蓄水池就已经没有多少人去接水，如果再一加息那不就更没有人去接水了吗?刚刚复苏一点的经济可能就会瞬间枯萎，所以鲍威尔的意思就是说，我们现在要减少往这个大蓄水池里注水了，但是不能把水龙头关小还不能加息。

要知道美联储会不会加息真的可以算是下半年市场中最大的顾虑了，因为如果加息的话，就会有大量的美元选择存在银行里吃利息，不加杠杆也不做投资了，就有可能会导致美股下跌，而外资也有可能会回流美国，导致资产崩盘，美元也会因为买家变多了出现升值，那鲍威尔的这段讲话其实就是暂时打消了市场的这个顾虑，只要不加息一切都好说，所以就看到了美股、黄金为首的贵金属是接着奏乐接着舞。