国际黄金3月份终收盘于1596.00美元，月线收小阳K线，季线收中阴K线。形态上季线自2011年1920美元至今一阳一阴循环于2013年第一季度打破这一循环，年线呈现12连阳形态2013年动态阴K线。伴随着国际机构等不断唱空声音，黄金还存在大牛市吗？

2012全年金价震荡节奏1521-1790-1527-1795-1635，总体围绕1520-1800美元中期区间宽幅震荡，每一波的涨跌中途1630-1690是一停歇加油区域，2012年自8月受QE3预期以及QE出台刺激金价于10月5日最高上行至至1795.90美元展开下跌节奏，2013年2月初下破1650区域市场唱空氛围更加浓厚，其市场最为焦点包括国际机构/基金、金融大鳄索罗斯等大幅减持、美国经济复苏、投资热潮等消息映入市场眼球。

总体市场唱空黄金牛市结束因素大致归纳几点：1.美国经济的复苏；2.QE政策对金价刺激的减弱；3.QE或可能提前终结；4.金价内在结构或周期的调整；5.欧债局势的不确定性；6.印度上调黄金进口关税等。包括投资大师罗杰斯亦是转为谨慎态度。那么参与到金市的投资者将何去何从？历史是最好的老师，我们从历史的浪潮中以曾经的大牛市阶段与当前形势进行对比试着从中去寻找未来金价的可能性。

金价第一轮大牛市概况：1971年美国宣布放弃美元“金本位制”，黄金价格从35美元兑一盎司的低位急剧上涨，1973年黄金价格涨至90.85美元。1973年12月，伴随着石油危机美国爆发新一轮经济危机导致严重通胀至1975年1月，每盎司黄金已涨至180美元，相比1971年的1盎司兑35美元，上涨幅度达到414%。1979年世界第二次石油危机，原油价格从14美元/桶上涨到35美元/桶以上，加之1979年12月苏联对阿富汗出兵，政治局势的恶化，导致市场对黄金需求巨大，至1980年1月21日，国际现货黄金达到每盎司850美元的价位，金价10年时间上涨了23.29倍。

金价第一轮大熊市概况：1980年1月20日金价最高上行至850美元伴随着金融危机以及国际错综复杂的环境，美国政府缓解通货膨胀压力以及金价上升对美元的的冲击，里根总统实行紧缩利率使人们持有黄金提高了成本，同时掀起金融金融自由化以及经济全球化迫使黄金基本面发生转变相应的伴随着黄金第一轮大牛市上涨周期的结束从而进入长期熊市状态。同时这期间美国经济的调整，国际协调的加强美国股市迎来新一轮大牛市。1990年伊拉克入侵科威特使金价避险属性发挥从370美元反弹至417美元，1994年-1996年金价表现平稳，1996-1997年西方中央银行有秩序削减黄金以及变相售金以及美国互联网经济的欣欣向荣，1998年金价以低于平均生产成本315美元一盎司左右，世界约有一半金矿相继停工令黄金供不应求，之后几年内金价保持稳定。

金价第二轮大牛市至今概况：1999年8月份金价最低至251美元之后，2001年因美国互联网泡沫的破灭以及9.11事件金价起始第二轮大牛市，期间地缘事件2003-2005年美伊战争，07年美国次贷危机爆发，08年3月份最高上冲至1024点后，伴随着金融危机的爆发导致商品价格崩盘而回落，金价最低回落至681美元/盎司附近。09年3月美联储出台救世以及全球央行竞相投放货币救助经济，世界范围内通胀抬头，资产泡沫出现且经济的不确定性风险一直没有得到有效解决，金价走势进一步加速上涨。2011年7月份美国债务危机的爆发加之在全球货币投放背景下新兴经济体央行大幅采购黄金。金价在强大的买盘支撑下，突破中长期的通道，创下了1920.30美元/盎司的历史最高价。随后在金价内在周期或结构的修正、投机盘的减持以及全球经济复苏导致的避险情绪降低的背景下，金价停止上涨的脚步陷入中期高位宽幅震荡态势。

第一轮大牛市总体伴随着布雷顿森林体系的解体，全球政治局势的动荡、石油危机导致的严重通货膨胀，美国于1973年爆发经济危机，失业率高企、通货膨胀严重、经济衰退等现象以及1979年二次石油危机、地缘政治是抬高金价主因素。再金价长达了20年的修正之后，1999年创出低点2001年步入第二轮大牛市上涨趋势，期间美国互联网泡沫、9.11事件、美伊战争、次贷危机、全球金融危机等，08年政府出台救世全球高举货币宽松大旗金价加速上扬以及至今全球未摆脱的债务危机、信用危机、资源危机、粮食危机等。

贯穿历史金价走势首先地缘政治事件尤其伴随着中东地区石油产出密集国家的动荡促发金价的避险情绪升温的紧密联系外以及全球经济形势包括刺激金价走高重要因素的经济危机、通货膨胀、失业率高企、经济低迷等，其次全球的金融形势、投资市场中的游资流动性对金价产生影响。同时这些因素对金价的影响表现出一个占主导低位因素而形成的黄金价格影响因素的层级性。

2013年全球基本形势概况

国际地缘政治形势。当前全球进入战后100年相对平稳时期，战争或只针对局部性地区区域。全球地缘政治局势紧张地区主要集中于中东地区伊朗、北非以及朝鲜半岛等或将可能是潜在爆发点。再全球相对平稳时期地缘政治形势的弱化不构成影响金价走势的主要影响，从而传到经济、金融、投资形势将成为影响金价因素。

国际经济体形势。2013年全球经济仍处于金融危机后调整时代，经济增速回落，美欧日等发达国家经济复苏乏力，新兴经济体增速放缓，世界经济进入缓慢增长时代。世界银行再发布2013年报告中下调2013年经济增长预期至2.4%，此前预期3.0%，2014年增长3.1%，2015年增长3.3%。

美国从2012下半年至今经济数据上有一定复苏迹象，失业率2013年开年至今保持7.9%下方，2月份最低7.7%，ISM制造业指标自2012年6月份至今呈现扩张之势，房地产业强劲复苏，银行业房贷不良率下降，但同时2012年第四季度国内生产总值（GDP）折合年率下降0.1%，这是美国三年来首次经济增速进入负区间。

欧元区等国家经济增长缓慢，受主权债务危机等困扰经济陷入衰退，2012年季度GDP连续下滑，1-4季度GDP数据分别-0.1%、-0.5%、-0.6%、-0.9%，失业率2012年5月份连续从11.1升至历史高位11.9%，2013年1月份为11.1%，制造业自2013年1月为46.1连续2、3两月保持47.9，虽较2012年45、46水平有所回升但连续于荣枯分水岭50一线之下，意味着制造业仍旧低迷。为避免欧元的崩溃“欧猪五国”实施更严厉的财政收缩计划，将导致就业的进一步恶化和消费的持续萎缩，在缺乏有力的刺激经济措施的前提下，欧元区短期或难以扭转衰退。

发展中国家中的中国2012年GDP增速有所放缓，2012年四个季度分别增速8.1%、7.6%、7.4%、7.9%，PMI数据进入2013年连续于荣枯分水岭50一线上方，同时再2013年再中国新一届政府的开局之年，十八大确定了收入倍增目标，城镇化将会继续带动房地产建设活动温和复苏，内需拉动将会明显，俄罗斯、巴西、印度等国增长陷入停滞。金融危机后遗症和欧洲主权债务危机困扰着世界经济，昔日世界经济增长的引擎的金砖国家经济增速也均正在回落。

法国兴业银行就全球经济局势“黑天鹅”路线图中指出全球下行风险包括：1.欧元区有国家退出的风险；2.中国经济硬着陆风险；3.地缘政治局势紧张风险；4.美国国债收益率震荡风险。

法国兴业银行就全球经济局势“黑天鹅”路线图中指出经济上行趋势包括：1.美国房地产市场复苏加快；2.中国或采取大胆宽松政策；3.欧元区危机的加速解决。

国际金融形势。继2012年9月14日美联储宣布第三轮量化宽松货币政策（QE3），2013年维持这一政策不变以进一步支持经济复苏和劳工市场。FOMC在政策声明中指出，只要失业率保持在6.5%以上，且如果未来两年间通胀率预计不会超过2.5%，0-0.2%的超低利率便将维持下去，若劳动市场前景没有大幅改善，便将持续收购资产。以及2012年12月份公布的货币政策（QE4）每月购买450亿美元长期美国国债，以替代到期的扭转操作(OT)工具。欧洲央行方面继推出“无限购债计划”，使西班牙和意大利的融资压力得到明显缓解，同时目前的欧洲多国反紧缩运动，另一方面债权国也已对债务国无休止的救助产生厌倦。日本方面由日本首相安倍晋三2013年掀起的宽松风暴决定引入2%的通胀目标，同时决定自2014年起实施每月定期购入资产的无限量货币宽松措施，同时伴随着加拿大、英国等全球央行竞相性货币贬值。受宽松货币政策以及避险资金的推动，美股道琼指数创出历史新高点，然而在发达国家经济体中，相比美国经济基本形势要好于欧元区和日本，但同时面临财政危机、债务危机等问题困扰，欧洲经济面临主权债务危机，日本已陷入流动性陷阱，金砖国家增速放缓等因素，美国成为了国际市场资本的相对稳定投资国，部分资本也开始回流本国，同时将可能推高本土通胀。

跨历史的浪潮，黄金的避险、抗通胀是大牛市主要因素，至今全球经济低迷形势主导全球低利率、货币宽松政策环境从而推高资产价格令金市收益。全球信用危机的加剧以美日等经济体高调货币宽松政策全球通货膨胀将可能随着流动性进一步的泛滥以及对于美元等货币的不信任感或潜在成为黄金未来牛市的主因素。

2013年利好黄金因素大致包括：

美联储的超货币宽松政策及承诺维持低利率。继续每月购买850亿美元的机构抵押贷款支持债券和美国国债的量化宽松政策。基准利率维持不变，预计至少在失业率维持在6.5%以上、通胀率在未来一两年时间不超过2.5%、以及长期通胀预期仍旧十分稳定的条件下，继续维持当前0到0.25%的极低水平的联邦基金利率。认为为最大程度促进就业和稳定物价，在资产购买计划结束和经济复苏进程加强以后的相当长的一段时间内，仍旧维持宽松的货币政策是合适的。

欧洲央行通过的直接货币交易计划实施无限量债券购买。德拉基2012年年7月通过承诺“ECB将不惜代价拯救欧元”使市场恢复平静。还采取实际行动支持这个承诺，当成员国符合一定条件时，ECB会购买他们的公债。

地缘政治的不确定性。美国总统奥巴马近期3月份在联合国发言称，美国希望通过外交手段解决伊朗核问题。警告拥有核武器的伊朗将威胁以色列和海湾国家的安全以及全球经济的稳定。为避免中东地区出现核武器竞赛以及《不扩散核武器条约》遭到破坏，美国将采取必要措施阻止不排除对伊朗核进行军事打击可能性以及朝鲜半岛的紧张局势。

发展中国家的央行买盘推动。世界黄金协会最新发布的报告指出，全球央行的官方储备总量已经从2000年的2万亿美元增长至2012年的12万亿美元。目前，全球央行正在减持美元和欧元储备，并转而投资黄金、日元以及包括人民币在内的新兴替代品，预计这一趋势还将延续，尤其是在新兴市场。称这是主要是主权债务危机所致，危机对美元和欧元等传统储备货币构成威胁。包括美国采取的定量宽松政策在内的刺激计划也令通货膨胀和货币贬值担忧加剧，进而推动全球央行转向黄金，以实现保值和风险对冲。

投资需求的持续增长。黄金投资需求持续增长，主要得益于对ETF及类似产品的强劲需求。截止2012年各类黄金ETF全球数量超过240只，资产规模超过1400亿美元，最大黄金SPDR黄金ETF规模超过600亿美元，持有黄金目前超过1200吨。同时中国的黄金需求是全球最大的黄金生产国,亦是仅次于印度的第二大消费国,其黄金消费占全球约11%。

美元长期的弱势格局。美联储为实现美国经济复苏使用货币宽松、低利率政策工具是美元08年至今重要弱势基本因素。从美元指数上世纪两轮大牛市分别1980年代早期，里根减税和增加军事开支的举措提振美国经济和美元以及1990年代中晚期，网络热潮和生产力提高推动美国经济增长。通过两轮大牛市其中分别重要影响一是利率、二是美国经济的好转，目前美元指数从2005年11月份起技术走势进入一个中长期收敛三角形区间震荡格局，目前延续这一三角形内区间内波动，客观角度上美国经济当前从表面现象上虽有一定复苏迹象但再技术走势上却依旧处于长期弱势格局。

通货膨胀的不确定性。伴随着全球央行大规模的印钞刺激经济是否会引发新一轮通胀问题目前仍存在疑问。美联储再声明报告中很明确表示，将允许通胀程度更高一点，但目前的通胀率还是中处于美联储2%的目标值下方。同时若美国经济持续复苏、资金回流美国经济增长的同时伴随着通胀都可能会抬头。国内情况公布的2月份CPI数据受春节季节性因素创10个月新高上升至3.2%。

全球信用危机以及潜在债务危机。全球货币宽松大潮，相应伴随着央行政府的信用、债务问题。其主要国所发行货币完全凭借该国信用支撑。其中全球信用危机最为典型是2013年德国正将部分存储外国银行黄金正逐步计划运回国内。此外美国、英国正失去其作为托管人的信誉。投资大师格罗斯也发出这样疑问：“德国央行运回黄金储备是否意味着西方央行之间的信任已经崩溃？”同时德国此举是否会引发连锁反映或其他国家效仿促使存储在伦敦、纽约和巴黎的黄金运回国内。

2012年全球黄金供需情况 根据Barclays Research/CRU/Antaike等资料显示，2012年全球黄金供需基本面基本维持稳定，供需情况平衡。2012年全球黄金市场一个重要特点就是发展中国家购买强劲；估计2012年全球黄金矿产两大约为2860吨，教2011年增长50吨，同比增长1.30%左右；2012年再生金产量大约为1671吨，同比增长0.60%；2012年全球全年供应量4530吨，同比增长1.10%左右。汤森路透CFMS发布报告称，2012年世界各国官方黄金购买约为536吨，同比增长17.4%，预计2013年购买继续强劲。

市场需求方面根据Barclays Research/CRU/Antaike等资料显示，2012年全球制造业（包涵首饰）需求达到2595吨，教2011年同比下降7.0%左右。其中珠宝需求1834吨，同比下降140吨左右。2012年全球消费一个亮点是黄金实物投资需求（实物囤积与官方购买）超过1800吨，而世界各国官方购买约为536吨。初步估算2012年全球黄金实物需求（不含衍生产品)达到4489吨，与2011年基本持平

世界黄金协会资料显示，自2010年世界各国央行成为官方净购买后，各国央行货币政策也开始转向。2011年世界各国央行黄金净购买量达到455吨。根据国际货币基金组织（IMF）和世界黄金协会（WGC）2013年1月公布数据显示：截止2012年11月份世界各国央行有20个国家和地区参与黄金购或抛售，2012年9月份世界各国央行净购买黄金6.4吨，10月份净购买黄金38.4吨，11月份净购买黄金12.974吨。

2012年国内黄金相关情况

根据世界黄金协会、中国黄金协会公布资料来看，2010年以来国内黄金市场缺口增大，扩大黄金生产和进口成为缓解国内供应压力的主要途径。根据相关数据，中国不光是世界最大黄金生产国也是世界最大消费国，2012年全年矿产黄金达到380吨左右，同比增长5.3%左右；国内黄金消费达到80吨左右，同比增长10%左右。

随着中国黄金供应缺口增大并购开发和进口量持续增加，根据香港特区政府以及海外资料机构公布数据显示，2012年6月份进口量月增长65%，创纪录的达到103.6吨，连续3个月增长；8月份进口50.508吨，9月份进口69.7吨，10月分进口86吨，11月份进口103吨，1-11月份总计进口720吨，前一年进口393吨。另外海外机构研究数据显示，香港进入内地大陆黄金多数用于珠宝首饰和黄金投资品，其中珠宝首饰占44%，金条金币占37%左右。黄金首饰出口方面2012全年总计403.53吨，同比增长6.74%。

根据国际统计局公布资料显示，2012年12月国内规模零售企业金银珠宝销售额达到225亿元，同比增长19.6。1-12月份销售额达到2209亿元，同比增长16.0%，其2010/11年增幅均超过40%。另外国内黄金珠宝随节日等价格变化十分明显，夏季需求通常下降，年底临近春节消费高峰，每年12月、1、2月是国内珠宝消费旺季。

中国证监会资料显示，近年来国内黄金市场快速发展，市场出现大量投资品种，如实物黄金、金条、纸黄金、期金等，特别上海黄金交易所上市交易黄金现货合约以及ETF。

黄金中长期技术走势分析 

国际黄金月线超长期趋势来看，自1971年8月份35美元起涨进入超长期上涨趋势，期间阶段性上涨-修正-上涨格局运行，价格走势上围绕35-850-251-1920美元至今，目前超长期趋势上涨不变，均线系统横向聚集，指标系统死叉向下。

国际黄金周线长期趋势来看，自1999年9月份的最低251美元进入长期上涨趋势，期间以阶段性的上涨-修正-上涨-修正格局运行，价格走势上围绕251-1032-681-1920-1521美元至今，目前长期趋势上涨不变，均线系统横向聚集，指标系统超卖向上。

国际黄金日线中期趋势来看，自2011年9月份最高至1920美元展开中期横盘趋势，期间以横向走平围绕1500-1800震荡箱体区间，价格走势上呈现1920-1544-1802-1521-1790-1527-1795-1554美元至今，目前中期趋势横向走平，均线系统横向聚集，指标系统中性向下。

综合技术走势客观上目前黄金中期围绕1520-1800美元区间横向震荡格局，伴随着2013年国际错综复杂的环境以及一系列不确定因素，再趋势扭转角度中期未形成破位1500美元前提下黄金并未改变本轮长期251-1920大牛市上涨趋势，相应从负相关关系的美元指数来看长期的弱势或筑底格局再未有效形成突破之前依然对金价构成长期趋势的利好。