文/至道金论现货原油天然气沥青白银指导：威--芯 zhidao108

13年前，为了抗衡证监会主导本港股票市场发展，时任创业板上市委员会主席的罗嘉瑞挺身而出，以辞职抗议击退了证监会对市场的过度干预。今天，历史正在重演，证监会与港交所(00388-HK)提出的上市监管架构咨询文件，在罗嘉瑞眼中，又是证监会另一场夺权之举，香港上市公司商会副主席罗嘉瑞再次走到台前，为香港金融市场未来发展发声。

■ 香港新股市场成绩亮丽

香港2015年重夺新股集资金额一哥地位，亦被「世界银行」评为最佳保护小股东的市场，「亚洲企业管治协会」亦封香港为亚洲最佳企业管治的市场。香港股票市场做得出色，连新加坡也在模仿香港，计划以独立委员会模式审批上市申请。这样亮丽的成绩单，罗嘉瑞接受香港「财华社」专访时，质疑为何仍要推翻现有上市监管架构制度? !

支持改革的声音，剑指新股市场股价不时被舞高弄低，累小股东输钱，令香港市场蒙上阴影;吓怕境内外投资者，阻碍香港金融市场发展。罗嘉瑞直指，将股价舞高弄低，涉及操控市场，虚假交易，属非常严重的刑事罪行。证监会应该着力在这方面进行打击查处，发挥其监管功能，这亦是证监会的责任;但绝不可以「斩脚趾避沙虫」，「为了怕有1个贼，将99个好人拒诸门外!」罗嘉瑞直指，现在连内地也在计划推行新股注册制，香港却在加强监管新股上市上面开倒车。

■ 证监会应将操控市场者绳之于法

至于近年市场热议的借壳上市的「啤壳」活动，罗嘉瑞认为只要这些壳股符合上市规则，啤壳本身属商业行为，问题不大;也可以透过提高上市门槛，提升对这些公司的质素要求，其实「啤壳」这名称太夸张了。

☞港股小科普：

近年香港新兴一门「啤壳工业」，意思是指「壳」不是由「废」「旧」股份变身而成，而是经由熟悉新股操作的一批大鳄，利用现时港股壳价高企，主动筹组一些资产，满足现行新股要求并申请上市，但其实这些上市资产是人为堆砌而成，部分则是在上市前已私下协商好，大股东禁售期一过便会卖出股份套现，亦有上市前已配对好新主，整个过程由无到有，都是人为所造，即所谓「啤壳」!

这现象其实反映香港上市公司具有地位，内地企业喜欢到香港上市，因为账目清晰有利他们于市场更融易筹集资金，发行债券，并借此有助推动内地经济发展。由于内地上市要等候多时，香港就更具吸引力。这些内地企业能够动辄花数亿元在港买壳，罗嘉瑞认为，已一定程度反映其实力与规模，日后计划注入上市公司的新业务，规模亦可想而知;若日后注入的新业务涉及关连交易，他强调需要经过特别股东大会审批，经由小股东自行决定，无需劳动到监管机构。证监会亦无理由防碍企业转型，尤其是商业市场瞬息万变，若公司未能跟随市场步伐转变，将很难生存!

■ 要求搁置上市监管架构咨询文件

现时上市公司监管架构，采用二级制模式，由独立的上市委员会主导上市审批前线监管工作，证监会作为后防，拥有最终否决及修订条例大权。罗嘉瑞建议继续沿用现行三重架构，「否决」证监会与港交所联合提出的「上市监管决策及管治架构」建议。对于有建议于上市委员会加入证监会代表，他也表示反对，因为掌握证券业界牌照生杀权的证监会，一旦加入现在的上市委员会，证券业代表说话也会有所顾虑，但双方应有方法去沟通，在现有架构中再增加多些效率及保障市场操作的方式。

罗嘉瑞表示，他最担心证监会由幕后走到幕前，参与建议中新成立的上市监管委员会和上市政策委员会职务，证监会的「监管思维」，将会阻碍金融市场发展。证监会将以监管为先，市场发展为次，结果将会出现监管过度情况及市场活动萎缩。虽然证监会声称以往涉及合适性问题的新股，只占整体上市申请的10%，罗嘉瑞认为每次开会大小项目都有涉及政策或合适性问题，而且他说在新架构后，上市科为免被责难承担责任，涉及合适性问题的上市申请将会大大增加，「以往只占10%，日后或可能增至90%!」届时原有的上市委员会将会变得相当游闲。事实亦证明，在证监会监管下的香港房地产投资信托基金(REITS)，只占香港总市值低于0.1%，但这情况在美国、澳洲和日本截然不同，他们占比达8至10%之高。

证监会否决阿里巴巴以同股不同权的新经济体模式来港上市，亦反映其落后于形势;这将促使香港流失更多新经济体来上市机会。反观最近新加坡亦更改制度实行香港现行的双重制度，将允许同股不同权，让新经济企业上市。

■ 证监会思维保守

现行上市审批架构涉及港交所「利益冲突」，为支持改革者另一批判点。不过罗嘉瑞强调，上市委员会独立于港交所，不存在利益冲突问题。 「我出任上市委员会期间，没有一个来自港交所的人打电话给我，试图去影响我的决定!」所以上市委员会的独立性是肯定的。还有，新架构建议增加上市政策委员会和上市监管委员会，将原本都属于上市委员会的政策制定、条例、审批功能，分别由两个新委员会处理，对此他亦有异意。他认为由上市委员会同时兼备政策、审批功能及智慧能更具效益，更全面掌握市场发展形势方向。

这次改革建议，重点理据之一，是提升上市审批效率。不过罗嘉瑞认为，新增委员会令上市监管架构更为复杂，他质疑能否真的提升效率。对于证监会声称，这次改革只属「微调」，他则认为属「极大」的调整，将以往披露为主，改以监管为主。他认为证监会不应误导市民，尤其在咨询时期。

■ 13年后再次为香港市场发展发声

(图为罗嘉瑞与财华社主席劳玉仪的合影)

罗嘉瑞早于1992至1996年出任港交所主板上市委员会主席，于1999至2003年则出任创业板上市委员会主席，长达10年时间从事上市公司审批工作，深谙当中的运作。早于2003年4月，证监会曾建议接管港交所的上市审批职能，时任创业板上市委员会主席的他，公然提出辞职以示抗议，港交所主席李业广也表示会极度反对，最后惊动了特首董建华，才维持三重架构监管，同时订立了向证监会作双重存档的要求。他重申，新建议让证监会同时拥有否决权和前线审批权力，变相揽权于一身，将上市事宜审批权从28个市场有能之士转交至小撮人手上，实在是开倒车。因此为了未来香港金融中心的市场发展，罗嘉瑞再次站出台前，呼吁证监会搁置咨询文件。

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