美元指数突破102，美国股市创新高，美国债券收益率上涨。据日本经济新闻，世界自由贸易体系迎来转折点。

是否是转折点，这个需要经济数据精确分析或验证，不能轻易下结论。而至少，发达市场后金融时代，美国三十多年债市大牛市或将改变。美元升值预期吸引海外资金，而债市更加需要股市流动性支持，全球经济更加需要流动性，宽松货币不能增加消费，原油价格下跌约一半恰恰降低了企业成本。机遇不是实力，但机遇可能会稍纵即逝，新的技术或产业革命带来的是机遇，从出口转向需求，从高耗能高投入转向低耗绿色新能源，城市建设或从硬转向软。

(一)股市上涨黄金回落释放债市风险?

美国股市创新高，而黄金价格走低，若欧佩克达成减产协议促石油价格上涨，通胀率预期进一步走高，股市上涨，投资者可用股市赚来的钱偿还债务，股市上涨，上市公司盈利增长，反映在财报的股东权益增加，股东权益增加，或者员工报酬收入增长，股东或员工的收入增长，就有更多钱来偿还抵押贷款债务。股市上涨是投资者信心增强，进而继续增多金融资产。预期宽松货币与通胀率上升，持有股票或债券而好于储蓄。股市上涨给债券市场提供流动资金，释放债市风险，

(二)从债市到股市的大轮动或刚刚开始?

过去一些年来，投资者涌入债券市场，预期获得到期收益，然而，债券与股票投资有不同，债券投资动辄几个亿几千万，获得到期收益前提是流动性充裕且持续，股票投资可能只需几十万几百万，股市上涨与波动周期快于债券，股市不断上涨给债市提供充裕流动性。债券市场进一步细化，虽然负利率债券也可能受到投资者欢迎，但终究不比黄金稳定不变的价值。美联储12月加息概率上升，全球债券抛售或有所加剧。市场悄悄发生着一些转变，似乎很微妙。

原油价格降低了企业成本，进而推动企业债券比优化。值，投资者却撤出债券市场，以美元计价债务更加昂贵，投资者优先偿还债务，反映在实体企业中，企业优先偿还债务，更加需要股市资金流动支持，更加需要消费者支出。

全球央行越来越接近收紧货币，预期提高利率下，市场先表现为，资金流出高收益债券，高收益与高风险并存，若流动性趋紧或不足，高收益债券的风险系数大于中低收益债券，资金流出高收益债券，实体经济中，原油企业加速降低成本，减少新项目投资，加快去库存，跟随消费者需求方向追加生产投资，减少供应过多产品的生产。债券市场细化或走低却给股市带来机遇，债券市场需要股市流动性支持，股市流动性或给债市提供充足流动性。过去以来投资者纷纷涌入美国债市，欧洲债市，债券市场已积累了大量投资资金，只有流动性可释放债券违约风险，美元升值美国企业出口将减少，为提升上市公司股票盈利，美元升值或跟随亚洲股市流动性。

(三)美元升值或更加需要亚洲股市流动性支持。

全球央行注入流动性已超历史上流动性总和，虽然美联储在2015年年底退出量化宽松计划，但欧洲央行和日本央行对于资产购买来者不拒，欧洲央行维持利率不变，市场对全球央行收紧流动性较为谨慎，然而，全球负利率债券已达到13万亿美元，债券市场更加需要亚洲新兴市场流动性支持。特朗普胜选以来，资金流出欧美债券，转向股市。投资者不做任何投资，积极偿还债务，也或是为了提高资金流动，避免把流动资金锁定在高收益债券中，越来越多富人与中产囤积现金。美国股市上涨，市场从宽松货币转向基建财政支出。

美国市场未偿还债务增加至创历史记录水平，而大部分在美国以外市场，美联储若加息，美国债券将迅速增长，加上利息费用，美国债券市场就非常需求流动性。欧洲央行维持利率不变，美元预期升值吸引海外资金，投资者预期美元升值或购买美元计价固定收益资产，资金从欧洲流向美国。

发达市场股市较为昂贵，亚洲市场股市估值较低。美元预期升值吸引美国以外市场资金流入，而亚洲市场股市估值较低也吸引发达市场资金。欧洲央行、日本央行推出了负利率，而高收益债券预期能够获得的到期回报，也正是如此，投资者获得债券到期日利息而让投资者持有债券好于黄金，如果投资回报率变为负数，投资者持有高收益债券也许不可持续。宽松货币下，全球几乎所有资产价格上涨，以黄金其作为标尺，距离黄金价值投资回报率最高为亚洲股市。

亚洲股市估值更低上涨潜力大，发达金融市场资金回流白银，许多因素支持亚洲股市上涨。美国债券市场需亚洲股市流动性，美元加息也或跟随亚洲股市上涨，科技创新提高生产力，科技创新提升服务，价值引领资金方向。

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作者:鑫金理财