2017年黄金以7年来最佳表现收官，2018年是否维持涨势？在过去几十年里，大宗商品在恢复长期上行趋势之前回撤了50%(熊市)。如果以1999年8月的252美元为基准，当金价在2011年9月触及顶峰1900美元时，意味着黄金在牛市中上涨了1648美元。

　　在这12年中，金价涨幅回撤50%的话就代表金价下跌824美元，黄金也因此跌至1076美元。

　　那金价是否触底？

　　黄金在2015年再度回撤至低点1051美元，但是没有更多的证据证明黄金已经触底，这就是为什么没有把2015年视为黄金熊市的“终结”时期。

　　但为什么说2018年是黄金新牛市的开始呢？原因在于黄金已经连续两年收涨。黄金在2016年上涨8.5%，在2017年更是涨超12%。而在此之前的三年，黄金一直在下跌。此次连涨两年为打破熊市趋势打下结实的基础。

　　然而，黄金在过去两年内“稳定上涨”被股市和比特币的惊人表现所掩盖。

股市的上涨趋势可能会持续一段时间，但由于未来可能出现经济衰退和流动性危机，这种趋势最终将无以为继。在这种情况下，股市回调30-50%并不稀奇。比特币则是一个庞氏骗局，短时间内虽然可能走高，但最后也会以失败收场。

　　与此同时，黄金正处于长期牛市的早期阶段，届时表现将超越1999-2011年期间的牛市。

　　美联储加息黄金上涨？

　　就黄金和美联储政策而言，目前市场正在出现一个利好黄金的现象。

　　2015年12月16日，美联储9年以来首度加息，但是黄金却从1062美元涨至2016年7月8日的1366美元，涨幅高达29%，为过去十年间表现最好的六个月。

　　美联储于2016年12月14日再度加息，黄金同样出现上涨。金价从1128美元上涨至2017年9月8日的1346美元，仅仅9个月就上涨至19%。

　　上个月，在美联储宣布加息之后，黄金则暴涨超10美元。如果按照这个模式，黄金在今年夏天可能涨至1475美元水平(涨幅为20%，与两年涨幅相当)

当然，黄金走势并不会是一条直线，有新的反弹就会有下跌，但是上行趋势似乎已经确立。

虽然美元走强和美国实际利率走高给黄金带来下行压力，美联储态度逐渐强硬也利空黄金。然而，通胀出现回升迹象和美联储不愿做出过激回应或造成美元在2018年更加疲软，黄金多头可能在今年占据上风。

根据最新的CFTC数据显示，截止2月20日当周，对冲基金和基金经理持有的COMEX黄金期货净多头头寸四周以来首度增加。与此同时，现货黄金价格从1332美元下跌0.1%至1330美元。

截止2月20日当周，黄金投机性净多仓从前一周上涨16.15吨或3%至497.41吨，这主要是由于多仓增加了11.95吨，空头回补了4.2吨。

自年初以来，黄金投机性净多仓增加了191.92吨（或63%）。在去年全年，黄金投机性净多仓曾增加182.55吨，即上涨了149%。

在2月16-23日期间，ETF投资者共买入了6吨左右的黄金，现货黄金价格从1332下挫至1331美元。

黄金ETF已经连续实现连续两周净流入，尽管投资者买入量较少，无法抵消2月上半月26吨的抛售压力。

在上周，流入量最大的部分来自SPDR Gold Trust ETF（+5吨）。但是ETF买卖盘保持平淡，反映出ETF投资者目前对黄金的立场不明确。

在1月份买入22吨黄金之后，ETF投资者自2月以来净卖出了15吨黄金，推动今年的黄金ETF持有量略增7吨。

2017年，ETF投资者净买入量173.38吨，2016年则净买入量472.44吨。根据FastMarkets的估计，截至2018年2月23日，黄金ETF持有总量为2130吨。

黄金目前面临的宏观背景略微显得不太友好，主要是源于美联储强硬的态度。1月FOMC会议纪要的发布引发了美国债券市场的大幅抛售。由于通胀预期保持稳定，美国实际利率（以美国10年期TIPS收益率为代表）走高，这也给美元带来了上涨压力。

美元走强和美国实际利率走高给黄金带来下行压力。美联储态度逐渐强硬，坚持逐步加息，美国经济增长也将在中期内有所改善。

在这种环境下，黄金备受压力。但从更广泛的角度来看，这种负面的影响只是暂时的。

一方面，美元和美国实际利率在美联储会议纪要后未能维持上升趋势；另一方面，正如高盛所说，美联储的紧缩周期并不是美元走强的必要条件。

事实上，美元在2018年将会更加疲软。其原因之一是，通胀开始显露出强劲的迹象，而是美联储不原因作出过激的回应。这两个因素结合很可能导致美元疲软，黄金多头将在今年及以后占据上风，黄金的牛市也才刚刚开始。