投资就是这样，别人只看结果，自己独撑过程，太在意细节的人，总是不容易快乐，每个人交易的方式不一样，但想赢的念头是一样的，别人只看见你的疤，却感觉不到你的疼，不用以朝夕对错来评判，谁的路上没点坎坷，走到最后不是因为坚持，而是懂得自省。

美债收益率或已触顶?黄金原油操作建议

首先，从就业缺口的情况而言，基本具备了加息条件。目前。美国失业率为4.8%，非农就业空缺率为6.6%，相应失业率与空缺率的差已经为负值(-1.8%)，美国就业市场基本已达到美联储新框架确立的“就业缺口消失”标准。而在上一轮政策回归美联储加息周期期间，失业率与空缺率的差仅为-0.05%。

其次，从平均通胀的情况而言，加息条件也初步具备。在新政策框架中，美联储只是宣布要实施平均通胀目标制，但对平均通胀目标涉及到的观察期长度，至今没有明确，由此导致市场对于美联储如何评判通胀目标实现程度的模糊。不过，美联储在新政策框架中明确了要“每5年对其货币政策战略、工具和沟通实践进行一次彻底的公开审查”，也许此说明暗示了5年就是美联储对平均通胀的观察期长度。由此，以2016年为起点(距离2020年新框架时长5年)，美国PCE的实际增长曲线(下图黑线)已经超出了2%涨幅的目标线(下图红线)，表明实际通胀情况已接近美联储的目标。

美联储加息还面临第三个约束条件——美国财政的可持续性。在这次应对疫情冲击过程中，美国政府实施了多轮财政纾困计划，相应其债务规模快速上升，截止目前美国联邦债务余额已接近29万亿美元，已大幅超过美国GDP规模，为此对于美国政府财政可持续性的担忧也越来越多。

另外，虽然拜登政府计划提高美国税率，但与其庞大的支出计划相比，加税带来的增收十分有限，因此美国政府对于债务融资的依赖度还将进一步提升。为此，美国政府不惜调整了评判债务持续性的标准，今年年初耶伦在其担任美国财长的参议院提名听证会上，就明确提出：与债务规模相比，利息支出规模才是衡量政府支出空间的最佳指引，言外之意，只要政府能够偿付利息，政府债务就没有问题。

在幕信轩看来，耶伦此表态是对美国财政政策和货币政策协调框架的重大调整。对于美联储而言，不仅要通过资产购买工具负责政府的债务融资规模，还要利用利率工具来配合好政府的付息规模，这无疑给美联储利率政策又增加了一个重要约束条件——利率政策要更加关注美国政府财政的可持续性，那么在美联储开启加息周期时，既要考虑加息时机，更要考虑加息幅度。在最近一轮加息周期中，美联储将联邦基金利率由【0，0.25%】逐步升至【2.25%，2.50%】，相应美国政府的实际付息率则由1.7%升至2.2%，可见美联储的利率政策确实会影响美国政府的实际付息率。2020年，为应对疫情，美联储将政策利率再度降至零利率下限的水平，美国政府实际付息率也随之快速降至历史最低水平的1.6%。

但与前两个约束条件不同，财政可持续性对美联储利率政策约束是动态的，即债务规模越大，约束力就越强，对应美联储的利率政策空间也就越窄。鉴于经过此次疫情冲击后，美国经济对于政府财政支出依赖度大幅提升，进而导致美国就业情况与政府财政支出也更加密切相关，即第三个约束条件还间接影响着第一个约束条件。因此，目前市场交易出来的美联储加息路径能否落实，确实存在很大的不确定性，而市场预期落空已不算鲜有，例如2018年底，几乎所有市场机构都预期2019年美联储还会多次加息，但美联储却在当年降息2次，所以在这次回归之路上，不能对加息条件达标到美联储实际加息之间的“距离”过于乐观。

通胀与加息交替扰乱市场?黄金白银还会涨吗?

黄金在上周探底1760一线后重回强势，非农后，黄金延续强势格局，非农数据和失业率均利空黄金，但黄金却走出反转行情，究其原因，还是美国的货币政策对黄金形成强有力支撑，美联储一边缩表，一边防水，美国最新通过了1.2万亿美元的经济刺激法案，继续对经济进行刺激，对货币市场防水。所以，美国的货币政策是矛盾的，黄金的走势也是矛盾的，但美国的货币政策主导美元走势而后必然主导黄金走势。缩表和加息预期下，黄金失去通胀的支撑和，避险消退继而回落，但目前的情况下，美国一边放水，一边缩表，黄金将会处于高位大区间震荡运行，以阶段性行情为主。

目前连周线的布林带都出现脱轨了，周线的布林带上轨是1847附近，价格从1759上升以来也没回撤，我个人始终觉得行情缺少比较大的回撤走法，哪怕最少的回撤也需要1847下方，当然周线没收线，还不好定，但是这个行情不按套路出牌，隔日的大幅上涨还是市场情绪导致，防止出现退潮之后的一片狼藉。

小周期结构虽看似强势，但仍要谨慎迂回震荡走法，亚盘可能还会伴随反复回踩整理。亚盘暂时关注1842-1826附近支撑，看多不追高，等待回踩确认后再择低做多，4小时均线指标已形成多头发散。短线走出一波单边，1小时图进入慢涨逼空节奏，边修正边上涨的走法，量能不足，节奏缓慢，但整体在多头上行当中。激进操作仍在1840上方择机做多，昨晚回踩的支撑1842是首个支撑。

原油操作建议

原油方面，4小时重新摸高确认高点，第三次触及，能否突破还要留意今明两日的收盘形态。目前多空局部有分化迹象。突破85.30则继续上扬，不破会维持在高位区间内拉锯。从周初的回撤空间来看，回撤只是点到即止，并没有持续性，反倒是收复比较快，也显示出短线相对还是多头偏强一些，回调慢收复快的走法。强整理修正手法。激进可尝试在83.5附近看空，支撑在80一带。

慕信轩不是神，不能保证我的所有策略100%正确，但我能保证你的资金在我这里能得到你想要的回报。现在市面上应该有很多分析师在写空单解套，慕信轩不去评论他们的做法是否正确，因为身为同样的岗位很能理解他们的做法，但是慕信轩想说的是如果一直不跌，你是不是还是无法解套，所以对于那些在你面前画了张“饼”，却一直无法吃到的做法，慕信轩不屑一顾。在我这里，我没有给你画饼的功夫，我只能给你实实在在的分析和稳稳当当的盈利。我就想问你：你是想一直望梅止渴，还是想来点实际的?

你若诚意信我，我必不负所望!佛祖曰心中有法，万法自然，佛门中人，万物皆可渡，万物皆不可渡，渡的不过是心中层层枷锁，我只渡有缘人。

投资就是这样，别人只看结果，自己独撑过程，太在意细节的人，总是不容易快乐，每个人交易的方式不一样，但想赢的念头是一样的，别人只看见你的疤，却感觉不到你的疼，不用以朝夕对错来评判，谁的路上没点坎坷，走到最后不是因为坚持，而是懂得自省。

美债收益率或已触顶?黄金原油操作建议

首先，从就业缺口的情况而言，基本具备了加息条件。目前。美国失业率为4.8%，非农就业空缺率为6.6%，相应失业率与空缺率的差已经为负值(-1.8%)，美国就业市场基本已达到美联储新框架确立的“就业缺口消失”标准。而在上一轮政策回归美联储加息周期期间，失业率与空缺率的差仅为-0.05%。

其次，从平均通胀的情况而言，加息条件也初步具备。在新政策框架中，美联储只是宣布要实施平均通胀目标制，但对平均通胀目标涉及到的观察期长度，至今没有明确，由此导致市场对于美联储如何评判通胀目标实现程度的模糊。不过，美联储在新政策框架中明确了要“每5年对其货币政策战略、工具和沟通实践进行一次彻底的公开审查”，也许此说明暗示了5年就是美联储对平均通胀的观察期长度。由此，以2016年为起点(距离2020年新框架时长5年)，美国PCE的实际增长曲线(下图黑线)已经超出了2%涨幅的目标线(下图红线)，表明实际通胀情况已接近美联储的目标。

美联储加息还面临第三个约束条件——美国财政的可持续性。在这次应对疫情冲击过程中，美国政府实施了多轮财政纾困计划，相应其债务规模快速上升，截止目前美国联邦债务余额已接近29万亿美元，已大幅超过美国GDP规模，为此对于美国政府财政可持续性的担忧也越来越多。

另外，虽然拜登政府计划提高美国税率，但与其庞大的支出计划相比，加税带来的增收十分有限，因此美国政府对于债务融资的依赖度还将进一步提升。为此，美国政府不惜调整了评判债务持续性的标准，今年年初耶伦在其担任美国财长的参议院提名听证会上，就明确提出：与债务规模相比，利息支出规模才是衡量政府支出空间的最佳指引，言外之意，只要政府能够偿付利息，政府债务就没有问题。

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但与前两个约束条件不同，财政可持续性对美联储利率政策约束是动态的，即债务规模越大，约束力就越强，对应美联储的利率政策空间也就越窄。鉴于经过此次疫情冲击后，美国经济对于政府财政支出依赖度大幅提升，进而导致美国就业情况与政府财政支出也更加密切相关，即第三个约束条件还间接影响着第一个约束条件。因此，目前市场交易出来的美联储加息路径能否落实，确实存在很大的不确定性，而市场预期落空已不算鲜有，例如2018年底，几乎所有市场机构都预期2019年美联储还会多次加息，但美联储却在当年降息2次，所以在这次回归之路上，不能对加息条件达标到美联储实际加息之间的“距离”过于乐观。

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黄金在上周探底1760一线后重回强势，非农后，黄金延续强势格局，非农数据和失业率均利空黄金，但黄金却走出反转行情，究其原因，还是美国的货币政策对黄金形成强有力支撑，美联储一边缩表，一边防水，美国最新通过了1.2万亿美元的经济刺激法案，继续对经济进行刺激，对货币市场防水。所以，美国的货币政策是矛盾的，黄金的走势也是矛盾的，但美国的货币政策主导美元走势而后必然主导黄金走势。缩表和加息预期下，黄金失去通胀的支撑和，避险消退继而回落，但目前的情况下，美国一边放水，一边缩表，黄金将会处于高位大区间震荡运行，以阶段性行情为主。

目前连周线的布林带都出现脱轨了，周线的布林带上轨是1847附近，价格从1759上升以来也没回撤，我个人始终觉得行情缺少比较大的回撤走法，哪怕最少的回撤也需要1847下方，当然周线没收线，还不好定，但是这个行情不按套路出牌，隔日的大幅上涨还是市场情绪导致，防止出现退潮之后的一片狼藉。

小周期结构虽看似强势，但仍要谨慎迂回震荡走法，亚盘可能还会伴随反复回踩整理。亚盘暂时关注1842-1826附近支撑，看多不追高，等待回踩确认后再择低做多，4小时均线指标已形成多头发散。短线走出一波单边，1小时图进入慢涨逼空节奏，边修正边上涨的走法，量能不足，节奏缓慢，但整体在多头上行当中。激进操作仍在1840上方择机做多，昨晚回踩的支撑1842是首个支撑。

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你若诚意信我，我必不负所望!佛祖曰心中有法，万法自然，佛门中人，万物皆可渡，万物皆不可渡，渡的不过是心中层层枷锁，我只渡有缘人。