年轻的心热泪盈眶，我是金鲤

今天在看市场消息的时候，发现一则消息就是我国一季度宏观杠杆率出现显著提升，那么很多朋友不是很清楚这个金融名词，所谓宏观杠杆率是什么意思，自然也就不明白该杠杆率提升一味这什么。

首先我们要知道的就是宏观杠杆率是什么，一般用债务规模比上GDP，作为衡量宏观杠杆率的标准。一般情况下它是衡量一个经济体金融稳定性的指标，意思就是说更高的债务水平意味着每年全社会的利息支付和本金偿付的压力更大，一旦经济增长出现波动，则容易引发债务危机。那么从中我们可以看到的是该宏观杠杆率过高的话，金融风险其实是在加大的。

那么回归到市场消息来看，我国一季度的杠杆率显著提升，很大原因是因为市场受到疫情影响，流动性不足，刺激市场经济复苏采用的特殊经济政策后的一个表现。那么对于目前国内的第一季度杠杆率显著提升，并不代表着我国经济容易引发债务危机。回顾我国这些年关于"杠杆"的经济政策调整来看

(一)平稳加杠杆阶段。1993年至2003年，这10年里杠杆率共增长41.6个百分点，平均每年增长4个百分点。这段时间债务和广义货币的增速较高，而名义GDP增速自1997年以来徘徊在10%附近，由此导致杠杆率的激增。此外，上个世纪末的亚洲金融危机以及本世纪初的互联网泡沫破灭加上2003年的非典，对于杠杆率的上升都有一定的刺激作用。

(二)“自主”去杠杆阶段。2003至2008年，这5年间杠杆率下降了8.2个百分点。这段时间名义GDP高速增长，增速最低的年份也达到了16%，最高达到23%，名义GDP增速超过了债务和货币增速，实体经济杠杆率下降。这5年去杠杆过程的最大特点是债务温和上升伴随经济飞速上涨，这是全球经济大繁荣与中国经济上升周期相重合的阶段。

(三)快速加杠杆阶段。2008年至2015年，这7年时间里杠杆率增长了86.2个百分点，平均每年增长超过12个百分点。2009年由于四万亿的启动，债务出现了跃升，当年债务增速高达34%，而名义GDP增速则回落至9%，随后债务增速持续下滑但名义GDP增速下滑速度更快，2015年名义GDP增速跌到了最低点的7.0%。这段时期的主要特点是债务增速在开始两年出现跳升后持续下降，但名义GDP增速以更快的速度下降。分部门来看，非金融企业杠杆率的增速最高，由2008年的95.2%增加到2015年的151.2%，几近翻倍。

(四)“强制”去杠杆阶段。随着2015年底中央经济工作会议已提出去杠杆的任务，但2016年实体经济杠杆率仍上升了12.4个百分点，去杠杆未见成效。其原因在于：一是居民杠杆率出现加速上涨，2016年居民杠杆率上升5.7百分点，而之前每年上升不过2到3个百分点，增幅几近翻番。二是，2016年一季度GDP增长6.7%，创28个季度新低，也让相关政府部门在执行去杠杆任务时产生顾忌，有放水之嫌。去杠杆真正略有成效的是2017年，总杠杆率仅比上年微升2.3个百分点，并出现了局部去杠杆。

一下内容属于人民银行调查统计司有关负责人就4月份金融统计数据情况回答记者提问：

2017年以来，我国宏观杠杆率总体保持稳定，2018年还实现净下降，2019年仅上升约5.7个百分点，增幅远低于2008至2016年年均增长10个百分点的水平，初步实现稳杠杆目标。今年一季度，受疫情冲击影响，我国宏观杠杆率有显著的上升。

应该看到，一季度宏观杠杆率的回升，是逆周期政策支持实体经济复工复产的体现。在疫情防控常态化前提下，逆周期政策的制定应对疫情防控和经济社会发展做统筹考虑，把更好支持实体经济恢复发展放到更加突出位置，同时，做好金融风险防控。在这个过程中，当前应当允许宏观杠杆率有阶段性的上升，扩大对实体经济的信用支持，这主要是为了有效推进复工复产，这实际上为未来更好地保持合理的宏观杠杆率水平创造了条件。

虽然一季度宏观杠杆率显著回升，但只是阶段性的。特别是逆周期政策支持实体经济复工复产取得显著成效，向实体经济传导效率明显提升，生产秩序加快恢复。人民银行对全国1万家实体企业的调查显示，4月末，工业生产基本修复到位，服务业开工率持续回升，97.5%的企业已复产，超半数工业企业设备利用率已达到或超过上年二季度平均水平。

那么综合以上市场表现以及数据我的个人理解来看，对于金融市场的杠杆使用，并不是杠杆越低越好，也不是越高就越危险。根据特定的市场环境，做出特定的经济政策的调整。才是正确使用杠杆的表现。

杠杆是一把双刃剑，既能增加市场风险，又能扩大经营规模，提升利润率。而宏观杠杆率一方面表明了市场风险系数，提醒经济政策当局。同时也能刺激疲软的经济市场，使得经济复苏更为强劲。

截稿时间：2020/05/13 00：00

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