北京时间7月19日，日本首相安倍晋三与欧洲理事会主席图斯克、欧盟委员会主席容克在日本首相官邸签署了日欧经济合作协定（EPA），这是自跨太平洋伙伴关系全面进展协定（CPTPP）后，日本与欧盟再一次的大范围合作。同时也代表了日本再一次“站起来”的勇气和野心。

　　

　　日本首相安倍晋三：“这是历史性的一步，是对抗贸易主义的强有力保障。”，同时日本贸易大臣世耕弘成在接受采访时表示：“日本已经尊重美国的意愿，最早在10月份，我们能做的一切就是与美国谈判，说服他们豁免日本。希望美国能够考虑到长期以来日本都是美国的忠实盟友，将日本放在豁免国家中，日本也将继续为全球经济做出极大贡献。”（本周一，美国财长姆努钦表示，在对伊朗重新实施制裁问题上，美国考虑豁免一些国家进口伊朗石油，以避免对全球原油市场造成破坏。）。

　　

　　据称，美国在6月下旬告知日本石油化学工业公司JXTG控股和日本第二大石油公司出光兴产（Idemitsu Kosan）等分销商，必须在11月4日之前停止进口伊朗原油和凝析油，否则对与伊朗持续做生意的企业进行制裁。由于石油以美元结算，分销商无法绕过银行买入石油。这肯定会影响到全球油价的波动规则，我在7月10日原油价格74.2美元/桶**将跌破62美元/桶的长线空单也是有这部分原因在内，详情可见《五国齐力抗美，原油目标62》。

　　

　　日本能源业本次遭受巨创，不少与伊朗签订了一年进口协议的日本企业，正在与日本政府进行协商损失，这种损失政府应该按照协议份额进行补偿。而日本财务省做出的回应是正在与美国协商，会尽可能的帮助企业挽回损失。叶师预期日本被迫停止进口伊朗原油会导致供应商推高成品油价，这部分损失最终将由日本成品油消费者承担。

　　

　　日本是能源进口大国，其石油有90%依赖进口，伊朗是日本进口油的第六大供应国。两者在过去的合作中关系良好，伊朗也对日本能源多元化、均衡化、安全化大有益处。而与日本地位相近的韩国，率先向美国“投诚”，韩国将从7月起停止从伊朗进口石油，成为亚洲首个停止从伊朗进口原油的国家。根据欧盟禁令，承保各国运营油轮90%的船东保赔协会自7月1日起停止伊朗石油运送的保险业务。

　　

　　再来看日本总统安倍晋三与欧盟达成的协议就显得比较有意思了，一方面遵循美国的意愿制裁其敌对国，另一方面希望能够和欧盟达成合作，脱离美国的掌控。EPA刚刚签订，一天之后，日本又马不停蹄地奔赴全面与进步跨太平洋伙伴关系协定(CPTPP)谈判的圆桌。据日本NHK电视台报道称，CPTPP的11个国家于18日在日本神奈川县举行首席谈判代表会议。

　　

　　按照协议规定，11个协议国中有6个完成TPP国内手续的话，TPP协议就将在60日后自动生效。此前墨西哥和日本已经先后弯沉国内程序，而日本的目标是希望在2019年生效。CPTPP的主旨也在北约峰会后定下：以高密度、高效率推进自由贸易，团结一致抵御美国保护主义贸易政策的威胁。

　　

　　为什么日本会做出这么矛盾的选择

　　

　　“不能再毫无限制地信赖白宫了”，德国外长马斯一语道破天机。就在EPA签署的一天以前，容克还对“欧盟与中国一致同意成立WTO改革问题联合小组”表示欢迎。此前，特朗普用一场钢铝关税打乱了全球贸易的一池春水，更用“美国第一”的逻辑打乱了世界的经济秩序。

　　

　　日本作为美国一直以来的盟友竟然没有被纳入关税豁免名单内，自然相当不满，可是不满归不满，明面上不能表现出来。作为大经济体的日本，只能选择完全遵从美国的意愿才能不被打压。现在CPTTP的出现恰到好处，给予了日本抵挡美国的勇气，并且在联盟内还能占据主导地位。三者全球经济增速已经放缓，从美债的长短期利率曲线看，出现了严重的危机信号，下一轮的经济衰退不超过2年便会到来。抱团取暖是最佳选择，经济衰退来临之际，美国自顾不暇，又哪里有能力照顾日本，日本此时换个靠山是非常明智的选择。

　　

　　美国知道日本的选择吗？肯定知道

　　

　　美国经济正以上一轮经济危机结束以来最快的速度扩张，目前失业率已降至50年来的最低水平。截止6月末，美国失业率又下降了0.1个百分点至4%，非洲族裔和拉丁裔的失业率也下降到了近几年新低，贴近1972年以来的最低点。从表面上看，现在特朗普的政绩斐然，在民间的支持率也不断提升，其敢于发出“美国至上”的口号就值得我们竖起大拇指。出身于底层的总统，才能找到民众真正需要的东西，希拉里败得不冤。

　　

　　美国是否状况真如特朗普所描绘的一般美好？

　　

　　是也不是，特朗普所列举出来的部分确实很好，美股从18528涨到26616，近乎44%的涨幅。同时解决了就业问题和贸易逆顺差问题。可是在特朗普未曾披露的背后，是庞大的经济风险。与其说将股市的繁荣归功于特朗普，不如说是美联储宽松政策的果实被特朗普享用，前两任总统带领美国经济从次贷危机中回复，繁荣过程却是特朗普来带领，特朗普所能借助的势非常好。而失业率下降带来的不仅仅是好处，更是深层次的风险，美国劳动力市场急需高质量工人，目前的美国底层群众中能达到要求的基本没有。这也反映了美国目前教育制度的缺失，位于劳动力边缘的许多美国人需要获得更多教育，才能填补目前的职位空缺。如果高技术人才长期缺乏，将致使本土企业不得不往国外逃离，以此避免高劳动力成本及招聘到合适的人才，这对于口号中振兴本土企业的美国政界来说，是深深的嘲讽。

　　

　　美联储需要更多空间来应对即将到来的经济下行，根据美联储主席鲍威尔日前讲话表明，目前的资产负债表想要回复到健康状况，需要5年时间。加之美国头大不去的通胀/债券问题，美联储能使用的手段非常有限。

　　

　　叶师周末在上海同国内投行的朋友聊过，我们对目前全球经济风险的预估相当一致。

　　

　　首先是贸易战这个避不开的话题，作为当前国际经济中的"狩猎者"，特朗普的政策不确定性一直是权重极高的风险。

　　

　　第二则是美债收益率倒挂，这个数据普通交易者不会特别关注，但却是所有机构最注重的数据之一。朋友们记住，任何职业交易者都恐惧趋势行情，尤其是经济衰退下的崩盘，经济学上名“经济下行螺旋”，这个过程不断做加速度，当公众知道的时候就是崩盘的时候。

　　

　　第三是朝鲜、伊朗核问题，我国借助朝鲜做隔离层辐射国际影响力，同时朝鲜也需要我国的物资支持，可以说是双赢。虽然美国总统特朗普与朝鲜签署协议，朝鲜按协议将拆除国内核试验，可我们一致认为，朝鲜只是借机谈条件，朝鲜一旦放弃核威慑，最终的结果肯定是打开国门，至少皇帝是做不成了。伊朗的问题相较于朝鲜则没那么复杂，中东毕竟曾是美国后花园，经营已久，美国有的是办法解决伊朗。

　　

　　第五是美联储政策稳定性。FED现在状况非常不妙，2010年开始的QE将美股泡沫充的过大，眼下已经有支撑不住的趋势，现在美联储所拥有的空间过于狭窄，尤其是科技股的泡沫，在过去的10年内几乎翻了数百倍，直逼千禧年前的泡沫水平。我们一致认为美股的科技股不应该继续维持涨势，如果全球经济增长速度进一步放缓，科技板块将成为第一个“暴雷”的领域。

　　

　　同时，美国通胀水平并不理想，叶师在强国论坛中做过解析（2月11日，以议论的形势给出，发言次序有点混乱，想看的朋友可以去看看）：“2月份美国广义通胀年率将重返2%上方，到6月份则有望触及3%高位。核心通胀年率也有可能剧烈上扬，最早有望在3月份就站上2%。”现在我们看到，在加息之后不久，广义通胀成功突破2.8%，鲍威尔在5月3日的讲话中说了实话，广义通胀突破3%，核心通胀近乎2%。如果加息战线拖得太久，美国很快就会面临紧缩风险！

　　

　　本文是应中证网话题《2018下半年经济展望》所作，前面几篇为：

　　

　　1《论2018中国房价暴涨与特朗普主导的中美贸易战》

　　

　　2《日本知名经济学家：中国在走日本老路，却又太轻视美国》

　　

　　3《从2018版负面清单看中国经济现状，弯道超车路途尚远》

　　

　　4《地方银行不敌央行，金融与财政严重背离，日本经济还有多少空间》

　　

　　5《蒜农蒜商“博弈论”：关注事物的内在规律，胜过盲目追求价值》

　　

　　6《美国遭遇内外夹击，特朗普的贸易大循环出路在哪》

　　

　　7《排队脱欧？美国一招打崩欧元体系！欧盟内忧外患》

　　

　　后面的内容根据中证网经济专栏刊登陆续更新出来，从宏观至微观对当前市场解构进行解析，同时会对下半年经济进行预期。如果朋友们对经济学比较感兴趣，可以关注叶氏炼金在中证网上的访谈节目。

　　

　　文/叶氏炼金

　　

　　期货操盘手

　　

　　2018.7.19