部分操作策略

铜：

①支撑压力位

伦铜上下阻力和支撑关7000，6500美元；沪铜1804合约上下阻力和支撑关注52000元，50000元。

②短线（1周内）

铜价上涨意愿攀升，建议顺势逢低多——建议沪铜1804合约可背靠52000元之上逢低多，入场参考52900元附近，目标关注54500元。

镍：

①支撑压力位

伦镍上下阻力和支撑关注14500美元，13000美元；沪镍1805合约上下阻力和支撑108000元，100000元。

②短线（1周内）

上涨格局犹存，逢回调买入——建议沪镍1805合约背靠10000元之上逢低多，入场参考102000元，目标107500元。

下文操作策略一览无余，快快查看！

铜

一、行情回顾

上周伦铜承压下滑，但后半周自低位有所回升，削减周内部分跌幅，交投区间为7003-7206美元/吨，尾盘收于7110美元/吨，周跌1.03%，表现仅抗跌于伦铅（-2.59%）和伦铝（-2.36%），数据显示铜价下跌意愿有所减弱，短期反弹格局维持良好。同期，沪铜1804合约在春节后归来的第二个交易日表现偏强，收涨至53350元/吨，较节前的52790元/吨上涨1.06%。

二、基本面分析

1、宏观数据分析

（1）上周美元指数振荡反弹，周涨0.84%至89.89，同期伦铜承压下滑1.03%，显示美元走强部分打压铜价。同时美原油期货主力合约振荡续涨，周涨3.35%至63.57美元/桶，近两周涨幅大幅削减2月9日当周高达近10%的跌幅。此外，美国道指上周振荡企稳，微涨0.36%,近两周涨幅远不及2月中上旬的跌幅，显示反弹相对乏力。

（2）美国截止2月17日当周初请失业金人数为22.2万，接近45年低位，为连续第155周低于30万的门槛，显示美国就业市场持续改善。此外，美国2月Markit制造业PMI初值为55.9，服务业PMI初值为55.9，好于预期的54，前值为53.3。

（3）中国1月进口同比增长36.9%，出口同比增长11.1%,均强于预期。

（4）持仓方面，根据CFTC公布的最新数据显示，截至2月20日当周，COMEX期铜CFTC总持仓256420手，较上周增加712手，处于2018年持仓均值283318手之下，且接近去年12月19日当周来的低点。持仓结构方面，非商业持仓多头增加465手，空头减少2088手，使得投机基金持有的COMEX铜净多头增至47301手，周增2553手，为连续第69周维持净多状态。此外，2月22日，伦铜持仓量为31.8万手，周减9586手，为三周来首次减少，显示铜价走高后刺激空头积极减仓离场。

2、上中下游分析

（1）上游：中国海关总署数据显示，1月废金属进口量为49万吨，为2016年2月以来低点，同比减少25.1%。其中，1月废铜进口为20万吨，同比下降27.5%，1月是中国政府施行海外废料进口新规后的第一个整月。

（2）中游：SMM独家：2018年中国铜冶炼厂检修大幅减少。环保部：2019年将开展第二轮中央环保督察。

（3）下游：国际铜业研究组织(ICSG)在最新的月报中称，去年11月全球精炼铜市场供应短缺4万吨，10月为过剩2.7万吨。去年前11个月，全球精炼铜市场供应短缺19.6万吨，上年同期为短缺15.4万吨。

（4）机构预估：高盛表示，大宗商品投资环境处于自2004-2018年期间以来的最佳状态，维持超配大宗商品建议不变，因主要商品市场的库存较低且继续下降，预计商品价格波动率将从目前的历史低位回升，其中高盛将铜12个月目标价格上调950美元/吨至8000美元/吨。

3、现货分析

据SMM报道，2月23日上海电解铜现货对当月合约报贴水260元/吨-贴水180元/吨，平水铜成交价格52930-53040元/吨。沪铜隔月价差扩至250元/吨，远月合约强势增仓上行，近月与远月价差自原来的750元/吨左右收窄至600多元/吨，持货商坚挺报价，收窄贴水，早市好铜报价维持昨日水平贴水210-200元/吨，吸引贸易投机商收货，第二交易时段好铜报价上调至贴水180元/吨左右，个别下游企业入市补货，湿法铜报价大幅收窄至贴水300元/吨左右，平水铜未见昨日大量低价抛售，报价持坚于贴水250元/吨左右，保加利亚PASAR等低端货源也持稳于贴水270元/吨左右。23日市场交易热情提升，对期铜的看多信心及对下周下游的入市补货量的大好预期，令持货商挺价意愿强烈，市场打破僵持观望格局，成交正在逐步转暖中。

4、库存分析

上周伦沪铜库存一减一增，截止2月23日当周，LME铜库存报332450吨，周减325吨，2018年伦铜库存均值为272384吨，其高低点为338275-200150吨；同时，截止2月23日，上期所沪铜库存报218532吨，周增20773吨，为九周来第八次增加，创下去年4月28日当周来最高（229361吨）。

三、投资策略

1、支撑压力位

伦铜上下阻力和支撑关7000，6500美元；沪铜1804合约上下阻力和支撑关注52000元，50000元。

2、短线（1周内）

铜价上涨意愿攀升，建议顺势逢低多——建议沪铜1804合约可背靠52000元之上逢低多，入场参考52900元附近，目标关注54500元。

3、波段（1个月内）

铜价未来上涨动力趋软，建议逢高空为主——建议沪铜1804合约可背靠51500元之上逢低多，入场参考52800元附近，目标关注55000元/吨。

4、中线（1-3个月内）

2月份铜市需求低迷，铜价上涨乏力，陷入低位振荡——建议沪铜1804合约可于52000-55000元区间高抛低吸，止损各1000元/吨。

5、套利交易策略

美元指数振荡反弹，可卖伦铜买沪铜——建议关注卖伦铜买沪铜套利。

6、现货套保策略

此番铜价回调，关注逢低建立买方保值——沪铜多头保值关注52000元一线支撑，空头可关注55000元以上的保值机会。

四、图表解读

图1 伦沪铜现货升贴水对比

据SMM报道，2月23日上海电解铜现货对当月合约报贴水260元/吨-贴水180元/吨，平水铜成交价格52930-53040元/吨。沪铜隔月价差扩至250元/吨，远月合约强势增仓上行，近月与远月价差自原来的750元/吨左右收窄至600多元/吨，持货商坚挺报价，收窄贴水，早市好铜报价维持昨日水平贴水210-200元/吨，吸引贸易投机商收货，第二交易时段好铜报价上调至贴水180元/吨左右，个别下游企业入市补货，23日市场交易热情提升，对期铜的看多信心及对下周下游的入市补货量的大好预期，令持货商挺价意愿强烈，市场打破僵持观望格局，成交正在逐步转暖中。

图2 伦沪铜两市库存对比

上周伦沪铜库存一减一增，截止2月23日当周，LME铜库存报332450吨，周减325吨，2018年伦铜库存均值为272384吨，其高低点为338275-200150吨；同时，截止2月23日，上期所沪铜库存报218532吨，周增20773吨，为九周来第八次增加，创下去年4月28日当周来最高（229361吨）。

铝

一、行情回顾

上周伦铝摆脱高位振荡，选择向下跌破，其中3个月伦铝报收2121美元/吨，周重挫逾4.2%，跌幅在基本金属中排列中等偏上，周内交投于2215-2121美元/吨，受美元走强以及全球股市下挫拖累。同期，沪铝1804合约亦承压重挫，周五收跌至14190元/吨，周内交投于14485-14180元/吨，周跌1.56%。

二、基本面分析

1、宏观数据分析

国际铝业协会（IAI）周四公布的数据显示，全球1月原铝产量增至555.7万吨，12月修正后为539.8万吨。数据显示，中国产量自12月的271.4万吨攀升至287.7万吨，1月中国预估的未报告产量与12月持平，为310,000吨。

2、上中下游分析

（1）上游：中国海关总署数据显示，1月废金属进口量为49万吨，为2016年2月以来低点，同比减少25.1%。其中，1月废铝进口量为19万吨，同比增加了11%。1月铝土矿进口量为7037633吨，同比增加53.46%，其中进口自几内亚的铝土矿为3523203吨，同比增加114.57%。

（2）中游：世纪铝业将重启铝冶炼产能两周内三家闲置生产线将上线。国际铝业协会（IAI）周四公布的数据显示，全球1月原铝产量增至555.7万吨，12月修正后为539.8万吨。数据显示，中国产量自12月的271.4万吨攀升至287.7万吨，1月中国预估的未报告产量与12月持平，为310,000吨。

（3）下游：特朗普青睐实施最严厉的钢铁和铝进口关税。三位参与定价谈判的知情人士周五称，一国际铝生产商向日本买家报出每吨135美元的二季度原铝升水，较一季度上升31%。若升水敲定为上述价位，将为三年最高位，且为季度升水连增第二季。

（4）机构预估：高盛对未来3/6/12个月铝价预估分别为每吨2200/1900/1950美元，主要受冬季减产、春季产能重启和明年另一轮的冬季减产推动。

3、现货分析

据SMM报道称，2月23日午前上海成交集中13970-13980元/吨，对当月贴水230-220元/吨，无锡成交集中13970-13980元/吨，杭州成交集中13950-13970元/吨。期铝上行，现货贴水仍有收窄空间，持货商出货力度仍有所收敛，但较昨日出货意愿提升，中间商为下游接货，以及价差有利润空间，接货意愿积极，现货价格低位回升，下游企业补货意愿提升，整体成交较积极，且表现货源紧俏。午后期铝当月上行，华东市场成交价格为14020-14030元/吨。

4、库存分析

上周伦沪铝库存均增加，截止2月23日，LME铝库存报1330875吨，周增34425吨，创下去年8月3日来的高点（1336700吨），2018年伦铝库存均值为1136500万吨，运行于1058175-1330875吨；同期，上期所铝库存报811839吨，周续增12330吨，为连增33周（累计增加379598吨），再创记录高点，显示国内库存压力持续攀升。

三、投资策略

1、支撑压力位

伦铝上下阻力和支撑关注2250美元，2100美元；沪铝1804合约上下阻力和支撑关注14600元，14000元。

2、短线（1周内）

铝价持续下滑后警惕技术修正需求——建议沪铝1804合约可背靠14000元之上逢低多，入

场参考14300元附近，目标14800元。

3、波段（1个月内）

关注2月份中国政府对铝市去产能进程的关注——建议沪铝1804合约关注回调至14000元以下的逢低多机会，止损参考13700元，目标15000元。

4、中线（1-3个月内）

铝市供给侧改革有望进一步推进，铝价回调之后有望企稳反弹——建议沪铝1804合约可背靠关注回调至14000元附近重新逢低多机会。

5、套利交易策略

两市比值有望振荡下滑，因美元指数振荡偏弱——可尝试卖沪铝买伦铝的套利。

6、现货套保策略

年内沪铝有望逐步企稳上涨，用铝企业需注意逢低积极采购——沪铝中期多头保值点位关注14000元以下，空头保值关注14600元之上。

四、图表解读

图1 电解铝期货价及升贴水

据SMM报道称，2月23日午前上海成交集中13970-13980元/吨，对当月贴水230-220元/吨，无锡成交集中13970-13980元/吨，杭州成交集中13950-13970元/吨。期铝上行，现货贴水仍有收窄空间，持货商出货力度仍有所收敛，但较昨日出货意愿提升，中间商为下游接货，以及价差有利润空间，接货意愿积极，现货价格低位回升，下游企业补货意愿提升，整体成交较积极，且表现货源紧俏。午后华东市场成交价格为14020-14030元/吨。

图2 伦沪铝两市库存对比

上周伦沪铝库存均增加，截止2月23日，LME铝库存报1330875吨，周增34425吨，创下去年8月3日来的高点（1336700吨），2018年伦铝库存均值为1136500万吨，运行于1058175-1330875吨；同期，上期所铝库存报811839吨，周续增12330吨，为连增33周（累计增加379598吨），再创记录高点，显示国内库存压力持续攀升。

镍

一、行情回顾

上周期镍陷入高位振荡整理，其中3个月伦镍报收13735美元/吨，周微涨0.48%，周内交投于13390-13930美元/吨，表现在基本金属中排列靠前，伦铅大跌2.59%。同期，沪镍主力1805振荡续涨，周五晚间收于104900元/吨，较春节假期前的103490元/吨回升1.36%，表现强于伦镍，目前有效企稳于均线组之上，上方反弹阻力关注之前高点107050元/吨。

二、基本面分析

1、宏观数据分析

中国海关数据显示，1月镍矿进口量为2088573吨，同比攀升99.66%，因进口自印尼的镍矿高达1091307吨，同比剧增7.8倍；进口自新喀里多尼亚的镍矿为184068吨，同比增加66.2%，完全盖过同期进口自菲律宾镍矿同比减少的5.56%。

2、上中下游分析

（1）上游：中国海关数据显示，1月镍矿进口量为2088573吨，同比攀升99.66%，因进口自印尼的镍矿高达1091307吨，同比剧增7.8倍；进口自新喀里多尼亚的镍矿为184068吨，同比增加66.2%，完全盖过同期进口自菲律宾镍矿同比减少的5.56%。

（2）中游：1月全国电解镍产量环减32.45%。

（3）下游：国际镍业研究组织（INSG）周四表示，12月全球镍市供应短缺降至1.24万吨。但去年全年供应短缺增至10.34万吨，2016年为短缺4.22万吨。海关数据显示，中国1月镍铁进口量为91276吨，同比减少24.52%，其中进口自印尼的镍铁同比减少34.71%至57620吨。

（4）机构预估：英国基础矿物情报机构（BMI）的一份研究报告预测，在印度尼西亚供应增长，中国需求下降和电动汽车生产需求预期降温的共同作用下，未来几个月，精炼镍价格将下跌。BMI的报告称，将2018年镍均价维持在10000美元/吨不变，而且由于全球镍市场供应过剩，2017年-2021年期间镍价将走低。

3、现货分析

据SMM报道，SMM1#电解镍103600-104100元/吨。俄镍较无锡主力1803合约贴水300元/吨左右，金川镍平水，今日金川公司电解镍（大板）上海报价103900元/吨。上午镍价平稳，市场成交较昨日转好，少数下游企业按需采购，贸易商亦有补货，上午主流成交区间103500-104000元/吨。下午镍价上行，市场成交较上午转淡，下午主流成交于103600-104200元/吨。

4、库存分析

上周伦沪镍库存均减少，截止2月23日，伦镍库存报336264吨，较上周减少2694吨，创下2014年9月15日（334842吨）来的低点，2018年伦镍库存均值354697吨，库存范围为336264-368430吨；截止2月23日当周，上期所镍库存报55680吨，周减361吨，为连续第五周减少，仍处于2016年的相对低点，显示国内镍库存压力相对较低，上市之初沪镍库存仅1万吨。

三、投资策略

1、支撑压力位

伦镍上下阻力和支撑关注14500美元，13000美元；沪镍1805合约上下阻力和支撑108000元，100000元。

2、短线（1周内）

上涨格局犹存，逢回调买入——建议沪镍1805合约背靠10000元之上逢低多，入场参考102000元，目标107500元。

3、波段（1个月内）

中期上涨动力犹存，有望重拾涨势——建议沪镍1805合约可背靠99000元之上逢低多，入场参考101000元附近，目标110000元/吨以上。

4、中线策略

中期仍需关注菲律宾镍矿出口政策的变化，对镍价的支撑，建议逢低买入——短期不宜追多，关注回调至100000元附近的多，止损参考98000元，目标110000元。

5、套利交易策略

鉴于期镍和期铜走势分化，沪镍供应端表现逐步强于铜，铜弱镍强的格局将进一步加剧——可尝试买沪镍抛沪铜。

6、现货套保策略

沪镍的回调空间或相对有限，建议贸易商可逢低建立部分多头保值头寸——沪镍支撑关注99000元，若回调至该点位可建立20%的多头保值头寸。

四、图表解读

图1 锡和镍现货价对比图

据SMM报告，SMM1#电解镍103600-104100元/吨。俄镍较无锡主力1803合约贴水300元/吨左右，金川镍平水，今日金川公司电解镍（大板）上海报价103900元/吨。上午镍价平稳，市场成交较昨日转好，少数下游企业按需采购，贸易商亦有补货，上午主流成交区间103500-104000元/吨。下午镍价上行，市场成交较上午转淡，下午主流成交于103600-104200元/吨。

图2 伦沪镍库存对比

上周伦沪镍库存均减少，截止2月23日，伦镍库存报336264吨，较上周减少2694吨，创下2014年9月15日（334842吨）来的低点，2018年伦镍库存均值354697吨，库存范围为336264-368430吨；截止2月23日当周，上期所镍库存报55680吨，周减361吨，为连续第五周减少，仍处于2016年的相对低点，显示国内镍库存压力相对较低，上市之初沪镍库存仅1万吨。

锌

一、行情回顾

上周国内春节假期结束后仅有两个交易日，期间沪锌主力合约现小幅冲高回落走势，整体高位震荡态势未改。截止02月23日收盘报26560元/吨，较上周同期下跌了90元/吨，跌幅为0.34%。

二、基本面分析

1、宏观数据分析

国际铅锌研究小组(ILZSG)公布的数据显示，去年12月，全球锌市供应短缺缩窄至48,600吨，11月修正后为短缺65,700吨。2017年全年锌市供应短缺495,000吨，上年为短缺122,000吨。ILZSG表示，包括消费者、生产商和交易所库存在内，截至12月底总的精炼锌库存增至1,024,700吨。

2、上中下游分析

（1）据SMM统计，春节假期前后，锌三地社会库存增加明显，其中上海、广东、天津等地均增加1万多吨上下。主因：春节期间冶炼厂正常生产到货，但下游基本处于放假阶段，市场无成交，库存累计较为明显。SMM预计，节后下游逐步回归市场，带动部分消库，但整体冶炼厂仍继续到货，预计后期库存降幅不大。

（2）据SMM了解，当前锌下游企业仍有多数未回归市场。部分镀锌、氧化锌企业已于初八开始逐步恢复生产，但仍有部分企业仍在放假。整体来看，多数下游企业或于下周一开始逐步回归，仍有少量至3月初开工。

（3）2月因春节假期影响，少部分镀锌企业2月全月停产，多数镀锌企业春节计划放假15-20天左右，自2月6日起进入集中放假周期，至2月23日起陆续回归，着手准备复产工作，最晚至3月初亦将复工，2月开工率受影响将大幅下滑。

3、现货分析

2月23日SMM现货0#锌报价为26460-26560元/吨，均价较上一交易日涨330元/吨。据SMM报道,冶炼厂正常出货，贸易商陆续归市，锌价微涨刺激部分交投，亦有部分贸易商着手准备新长单，然锌价下行市场交投有所降温；而下游陆续准备复工，但实际消费暂未有体现，市场成交清淡，整体成交货量较昨日小增。

4、库存分析

截至到02月23日，LME伦锌库存为140975吨，较节前下降13375吨；截至02月23日，沪锌库存报114887吨，较节前增加16553吨。

三、投资策略

1、短线（1周内）

春节期间炼厂正常生产但下游处于放假态势导致国内锌锭库存出现明显累计，但国内节后消费旺季预期仍存且伦锌库存下降趋势未改将继续对锌价构成支撑，预计短期锌价维持震荡偏强走势。后市进一步关注下游消费回暖情况及伦锌挤仓可能——建议沪锌1804合约25500-26000元/吨区间逢低做多。

2、波段（1个月内）

目前伦沪库存水平仍维持低位，锌矿供应偏紧态势也未改善，锌价依然是回调买入思路——沪锌主力合约回落至25500元/吨附近介入多单。

3、中线（1-3个月）

逢低做多——沪锌主力合约回落至25500元/吨附近介入多单。

4、套利交易策略

暂时观望。

5、现货套保策略

一季度需求商可于25500-25900元区间结合自身情况适当逢低买入套保。

四、图表解读

图1 精炼锌现货价及升贴水

上周沪市现货价格呈现小幅走高态势，0#锌截至02月23日报26510元/吨，较节前上涨了105元/吨，现货表现平水，节前为贴水170元/吨。

图2 伦锌/LME锌两市比值

截至02月23日收盘，伦沪期锌两市比值为7.57,较节前上升了0.1。

铅

一、行情回顾

上周沪铅主力合约在仅有的两个交易日中延续节前反弹态势。截止02月23日收盘报19375元/吨，较节前上涨了60元/吨，涨幅为0.31%。

二、基本面分析

1、宏观数据分析

（1）、国际铅锌研究小组(ILZSG)公布的数据显示，2017年12月，全球铅市供应过剩20,000吨，11月为供应会过剩9,900吨。去年全年，铅市供应短缺165,000吨，上年为供应过剩16,000吨。

（2）、中国海关总署数据显示，1月废金属进口量为49万吨，为2016年2月以来低点，同比减少25.1%。其中，1月废铜进口为20万吨，同比下降27.5%；中国废铝进口量为19万吨，同比增加了11%；废钢进口量为10万吨，同比减少52.4%。1月是中国政府施行海外废料进口新规后的第一个整月。

2、上中下游分析

据SMM统计，春节后铅锭沪粤两地库存较节前降上千吨。主要因素在于：一、节前河南、湖南等地炼厂因限产、检修影响，铅锭供货受限；二、下游铅蓄电池企业普遍看涨节后铅价，部分于节前已提前备货，以致整体社会库存继续下降。SMM预计，随春节期间在产冶炼厂库存增加，货源逐步流向市场，同时下游企业陆续复工，料市场蓄企补库需求或有所体现，短期内铅锭社会库存仍将维持低位。

3、现货分析

2月23日SMM现货1#铅报价为19300-19400元/吨，均价较上一交易日涨150元/吨。据SMM报道，期盘震荡整理，但现货市场春节气氛尚存，持货商报价不多，同时下游蓄企生产仍未恢复，询价较少，散单市场交投清淡。

4、库存分析

截至到02月23日，LME伦铅库存为113650吨，较上一周减7425吨；截至02月23日，沪铅库存报33288吨，较上周增2178吨。

三、投资策略

1、短线（1周内）

春节后在国内社会库存偏低及下游刚需补库的支撑下，铅价有望表现小幅反弹。但后市国内精炼铅供应仍存增加预期且随着气温回升起动型电池季节性消费转淡，预计中期铅价难有太大表现。

2、波段（1个月内）

逢高抛空——操作上建议沪铅主力合约20000元/吨附近抛空。

3、中线（1-3个月）

逢高抛空——操作上建议沪铅主力合约20000元/吨附近抛空。

4、套利交易策略

暂时观望。

5、现货套保策略

销售商可于20000元/吨附近结合自身实际情况逢高卖出套保。

四、图表解读

图1 精炼铅现货价及升贴水

上周现货价格小幅走高，1#铅截至02月23日报19330元/吨，较节前上涨了100元/吨，现货贴水50元/吨，节前同样为贴水50元/吨。

图2 伦铅/LME铅两市比值

截至02月23日收盘，伦沪期铅两市比值为7.63,较节前上升了0.13。

贵金属

一、行情回顾

上周国际金银价格在美联储加息基调不变的打压下周线创两个半月最大跌幅，国内市场受春节假期影响只有两个交易日，期间沪金沪银价格回落后整体表现震荡。截止02月23日，沪金1806合约报274.6元/克，较节前下跌了0.54%。沪银1806合约报3696元/千克，较节前下跌了0.59%。

二、基本面分析

1、消息面

（1）美国2月Markit制造业PMI初值55.9，预期55.5，前值55.5。美国2月Markit服务业PMI初值55.9，创8月份来新高，预期54，前值53.3。美国2月Markit综合PMI初值55.9，前值53.8。

（2）美国1月成屋销售总数年化538万，预期562万，前值由557万修正为556万。美国1月成屋销售总数年化环比-3.2%，预期0.9%，前值由-3.6%修正为-2.8%。

（3）英国四季度GDP季环比修正值0.4%，为2017年二季度以来最低增速，预期0.5%，初值0.5%。英国四季度GDP同比修正值1.4%，为2012年二季度以来最低增速，预期1.5%，初值1.5%。英国2017年全年GDP增速由1.9%修正为1.7%，为2012年以来最低增速。

（4）欧洲央行1月货币政策会议纪要：欧洲央行1月会议时认同，当前调整前瞻指引是不成熟的。作为例行评估的一部分，欧洲央行将在2018年初重新评估前瞻指引。

（5）欧元区1月核心CPI同比终值1%，预期1%，初值1%;1月CPI同比终值1.3%，预期1.3%，初值1.4%;环比-0.9%，预期-0.9%，前值0.4%。

2、行业情况

在1月份，俄罗斯增持了60万盎司（18.7吨）的黄金储备，正式成为IMF报告中的全球第五大黄金持有国。这一数据也使俄罗斯的黄金储备量超过中国，而根据官方数字，中国的黄金储备自2016年10月以来没有出现任何增加。根据俄罗斯央行数据显示，俄罗斯当前的黄金储备量达到1857吨。黄金储备量最多的国家仍然是美国，其次是德国、意大利和法国。

3、ETF持仓

SPDRGoldTrust截至02月23日黄金ETF持仓量为829.26吨，较节前增5.7吨；截至02月23日iSharesSilverTrust白银ETF持仓量为9847.08吨，较节前增79.17吨。

三、投资策略

1、短线（1周内）

鉴于当前股市企稳、三月加息概率走高及美债收益率上行，中线交易建议维持逢高抛空思路对待——操作上建议沪金1806合约276元/克附近抛空，止损278元/克。沪银1806合约3750元/千克附近抛空，止损3780元/千克。

2、波段（1个月内）

逢高抛空——操作上建议沪金1806合约276元/克附近抛空，止损278元/克。沪银1806合约3750元/千克附近抛空，止损3780元/千克。

3、中线（1-3个月内）

区间交易——沪金主力合约270-284元/克高抛低吸，沪银主力合约3700-4100元/千克高抛低吸。

4、套利交易策略

可尝试于74附近做空金银比值，止损比值75.5，目标比值71附近——空沪金多沪银。

5、现货套保策略

需求商：美联储3月加息靴子落地前金银价格或表现下挫，但长期维持看涨。需求商可结合自身实际情况待价格回落后逢低买入套保。

销售商：销售商若短期有库存需要保值，可结合自身实际情况逢高卖出套保。

四、图表解读

图1 CFTC黄金非商业持仓情况

截止02月20日CFTC期金非商业多头头寸周度+5345手，至257205手；空头头寸周度-9971手，至66283手；净多头寸周度+15316手，至190922手。

图2 CFTC白银非商业持仓情况

截止02月20日CFTC期银非商业多头头寸周度-1616手，至63200手；空头头寸周度+1775手，至57880手；净多头寸周度-3391手，至5320手。

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